纺织服饰行业周报：2023年业绩预增品牌表现亮眼，Adidas业绩超预期

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 纺织服饰 2024 年 02 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2023 年业绩预告陆续披露，品牌板块业绩亮眼—行业周报》-2024.1.28 《12 月服装社零增长加速，优选具有α的运动&性价比龙头—行业周报》-2024.1.21 《12 月鞋出口量同比转正，优衣库大中华区 FY2024Q1 亮眼—行业周报》-2024.1.14 2023 年业绩预增品牌表现亮眼，Adidas 业绩超预期 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  重点推荐：开润股份&报喜鸟&滔搏&申洲国际&安踏体育&名创优品&锦泓集团 1、 运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361 度、波司登； 2、 男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰； 3、 运动代工龙头拐点组合：开润股份、申洲国际、华利集团、健盛集团； 4、 性价比主线：名创优品。  重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著 开润股份：预计 2023Q4 迎来业绩拐点，2024 年箱包代工补库下稳健增长，服装及品牌业务规模及盈利持续双回暖。服装代工受益于新客户规模成长，品牌业务受益于国内市场及跨境增量，2023 年天猫渠道旅行箱规模同增 49%但未恢复至疫情前，小米受益于生态链改革、90 分受益于加大包袋品类及跨境新渠道投入。报喜鸟：2023 年归母净利润预告区间为 6.88-7.34 亿元，同比+50-60%，利润端持续超预期，看好公司多品牌战略的中期成长性。主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，2023 年控货下加盟收入增长慢于终端流水，预计 2024 年加盟收入恢复增长；哈吉斯成长性突出，品牌势能提升下稳步扩店，多品类多系列及面积扩张支撑店效提升。滔搏：FY2024Q3 流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但 Nike 下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1 进入低基数，2024 年订单稳健向好，预计 Lulu 高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike 单位数增长、国内品牌略有下降-持平，新增客户 Lacoste。安踏体育：11月进入低基数后主品牌及 FILA 流水增长强劲，α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌 2023 年控货积蓄能量，FILA 一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：发布五年战略规划，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100 家）、渠道结构调整&开大店下单店业绩增长；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。锦泓集团：2023 年归母净利润预计同比+299%~330%。品牌：TW 短期向上态势确立，长期来看具备成长空间；VGRASS直营店效处于稳步恢复中；云锦未来将保持较快增速。公司：2022 年底债务置换，利息费用大幅下降 1 亿左右；2023 年初股权激励提供业绩增长信心。  行业信息更新：2023 年业绩预增品牌表现亮眼，Adidas 业绩超预期 （1）业绩预告：观测样本中 49 家 A+H 股发布 2023 年业绩预告，预告企业以品牌预增为主，男装（报喜鸟、九牧王）、休闲（锦泓集团、太平鸟、森马服饰）、中高端女装（赢家时尚、歌力思）表现亮眼。（2）Adidas：发布 FY2023 业绩预告和 2024 年指引，业绩超预期，预计 2023 年中性收入持平，剔除 Yeezy 收入影响，2023 年中性收入同比增长 2%；2024 年指引为营收货币中性中单增长，呈现逐季改善态势，2024H2 营收至少增长 10%，营业利润预计为 5 亿欧元。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -29%-19%-10%0%10%2023-022023-062023-102024-02纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装本周 A 股跑输大盘，H 股跑赢大盘 ......................................................................... 3 1.2、 重点推荐：开润股份&报喜鸟&滔搏&申洲国际&安踏体育&名创优品&锦泓集团 ............................................... 4 1.2.1、 开润股份：基本面拐点，看好 2024 年蓄力向上 ............................................................................................. 4 1.2.2、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 5 1.2.3、 滔搏：FY2024Q3 经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升 ................................................ 5 1.2.4、 申洲国际：订单稳步向好，2024Q1 进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................. 6 1.2.5、 安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，主品牌回归大众值得期待 ................................................................. 7 1.2.6、 名创优品：择高而立，看好海内外扩张&盈利能力持续提升 ........................................................................ 8 1.2.7、 锦泓集团：品牌向上势头确立，轻装上阵稳