中小盘伐谋主题：汽车+5G两大新兴需求刺激PCB行业高增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018 年 04 月 10 日 中小盘研究 汽车+5G 两大新兴需求刺激 PCB 行业高增长 ——中小盘伐谋主题 伐谋-中小盘主题 孙金钜（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002  汽车电动化、智能化将成为 PCB 行业成长的主要动能： 汽车智能化、娱乐化、信息化是必然趋势。随着汽车智能化、娱乐化等功能的越发复杂，使得原本电子化程度不高的传统汽车对 PCB 的用量（层数）和品质的需求正不断提升。据 IC Insights 预测，2018 年全球汽车及其他车辆用 IC 市场将保持 16%的增速快速发展。 新能源车大幅拉动 PCB 的需求。与传统汽车相比，新能源车动力系统独特，其对 PCB 的增量主要来源于三大动力控制系统（BMS、VCU 和 MCU），据估算，新能源整车 PCB 用量在 5-8 平米之间，增量价值约为 4000 元，远高于传统汽车 600 元的价值。综合考虑政策目标、积分制影响和车企销售规划等因素，保守预计 2020 年全球及国内新能源汽车产量分别为 600 和 150万辆，以此测算，到 2020 年，新能源汽车至少给全球及国内汽车板市场分别带来 240 和 60 亿元的市场增量。 高等级 ADAS 系统将装配更多的 PCB 来满足需求。从各大智能汽车竞争者（如谷歌、百度、福特、奔驰、丰田、通用、一汽等）的目标来看，2020年左右智能汽车有望成功实现商业化。近年来 ADAS 系统在汽车中渗透率正不断提升，据 Analysys 预测，ADAS 系统市场将以 20%以上的速度增长，到2020 年我国智能驾驶市场规模有望达到 1200 亿元。  5G、通信行业有望大大带动高频高速 PCB 的需求： 5G 日益临近，基站及 3C 终端产品将大大带动高频高速板的需求。2018年 6 月有望出台 5G 商用或接近商用产品，到 2020 年正式商用。据估算，我国 5G 建设投资将达到 7050 亿元，较 4G 投资增长 56.7%。与 2G-4G 通信系统相比，5G 会更多的利用 3000-5000MHz 以及毫米波频段，同时要求数据传输速率提高 10 倍以上，因此对于高频高速板的需求将会大大增加。  产业转移趋势明确，国内 PCB 企业加速崛起： PCB产业向中国大陆转移趋势明确，2017年国内PCB企业营收至少12%的增速，而欧美日企业正不断缩减。从产品结构上看，我国 PCB 行业虽起步较晚，但受下游应用领域功能不断复杂化的影响，技术含量、附加值较高的挠性板、HDI 板和封装基板占比正逐年提升。  投资建议： 我们认为，汽车电动化、智能化是必然趋势，且 5G 商业化临近，这两大新兴需求将刺激 PCB 行业高增长。同时，PCB 产业向中国大陆转移趋势明确，行业景气向上，行业龙头及技术革新的企业将会充分受益。建议重点关注国内 PCB 行业龙头深南电路（002916.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、景旺电子（603228.SH）、崇达技术（002815.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等；覆铜板龙头生益科技（600183.SH）和建滔化工（148.HK）。  风险提示：原材料价格波动的风险；PCB 行业竞争加剧的风险。 相关报告 《锂电池趋软怕硬，铝塑膜大有可为，首推新纶科技》2018-04-09 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 邮箱：sunjinju@xsdzq.cn 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 邮箱：renlang@xsdzq.cn 吴吉森（联系人）：021-68865595-205 证书编号：S0280118020006 邮箱：wujisen@xsdzq.cn 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 邮箱：huangzepeng@xsdzq.cn 中小盘研究团队 2018-04-10 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 汽车+5G 两大新兴需求刺激 PCB 行业高增长 ............................................................................................................. 4 1.1、 汽车电动化、智能化将成为 PCB 行业成长的主要动能 .................................................................................. 4 1.1.1、 新能源车大幅拉动 PCB 需求 ................................................................................................................... 6 1.1.2、 2020 年我国智能驾驶市场规模有望达到 1200 亿元 ............................................................................. 7 1.2、 5G、通信行业有望大大带动高频高速 PCB 的需求 ......................................................................................... 9 2、 产业转移趋势明确，国内 PCB 企业崛起 ................................................................................................................... 13 2.1、 PCB 行业景气向上，产业向中国转移明显 ..................................................................................................... 13 2.2、 国内 PCB 企业加速崛起，高端化是大势所趋 ................................................................................................ 14 3、 投资策略与受益标的 ..................................................................................................................................................... 17 3.