宏观专题研究报告：美国大选，特朗普的“八十一难”！

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年美国大选处于党内初选阶段。特朗普的民调支持率略高于拜登。不确定的是，特朗普法律诉讼缠身，竞选资格纠纷未定，可谓“八十一难”！报告认为，剥夺特朗普参选资格的可能性极低，但败诉的负面影响也不可低估。 热点思考： 美国大选，特朗普的“八十一难”！ 2024 年大选，特朗普面临 1 项宪法法律诉讼，4 项刑事诉讼，2 项民事诉讼案，总计 91 项指控，多数案件仍无定论。按重要性排序，分别为宪法法律诉讼>刑事诉讼>民事诉讼。宪法法律诉讼倾向于保留特朗普竞选资格，初步结果对特朗普较有利；四项刑事诉讼结果未定；两项民事诉讼已宣判，特朗普均败诉，但已提出上诉。 民事或刑事诉讼不影响参选人竞选资格，即使被定罪也可竞选总统，但会分散竞选团队精力、影响支持率。美国宪法规定，竞选总统只需满足三项条件，一是在美国出生；二是年龄满 35 岁；三是在美国居住至少 14 年。宪法未明确规定被起诉讼就不能竞选，即使败诉，也不影响参选竞选，但可能影响其支持率。 特朗普采用三大策略应对诉讼：拖延战术；借力打力；宣称总统豁免权。特朗普对各项民事、刑事诉讼均不认罪，并提出上诉，上诉程序将延迟案件审理。特朗普也在构建自己的受害者形象，根据 ABC 新闻的民调，46%的选民认为针对特朗普的诉讼存在政治操纵。针对 2020 年国会骚乱案，特朗普主张任期内享有总统豁免权。 历史上，总统候选人面临法律诉讼并非罕见，其影响需具体分析。克林顿 1992 年竞选期间被爆出婚外情丑闻，但仍成功当选；2016 年大选，特朗普面临多起民事诉讼，最终同意支付和解金；2016 年，希拉里因“邮件门”遭刑事调查，虽未被定罪，但间接导致竞选失败。1920 年，共和党候选人德布斯被判入狱，在监狱中参与总统竞选。 若候选人成功当选，但随后法律问题发酵，此时最高法院无权判决总统无资格当选，只能由国会启动弹劾程序。代表性案例是水门事件后尼克松被迫辞职。1972 年 6 月，水门事件发生，但尼克松当年仍以绝对优势胜选。此后随着调查的深入，尼克松直接涉案的证据逐步被揭露。1974 年，美国众议院开始发起弹劾，尼克松随后自行辞职下台。 若选举最终投票存在争议，引发诉讼，美国最高法院往往不倾向于改变原有投票结果。针对大选，美国最高法院的基本态度是审慎干预，尊重选举程序。2020 年大选，邮寄选票引发广泛争议，特朗普选举日的领先优势被拜登逆转，随后特朗普一方发起了多达 60 起的诉讼，半数被驳回或撤销，最高法院事实上维持了原有投票结果不变。 今年，特朗普法律争议或存在三种可能结果。情形一：特朗普大选前被直接取消竞选资格，可能性较低。因担忧党争扩大、违背程序正义、影响选民选举权等，最高法倾向于保留特朗普参选资格。基于判例法原则，最高法院仅需对科州一案做出裁决。为避免干扰大选进程，最高法判决时间可能会加快，或在选举季到来前完成此案审理。 情形二：特朗普保留参选资格，但因诉讼不利，竞选失败。民调显示，特朗普若败诉，或将拉低支持率。根据今年 2月份 NBC 的全国民调，若特朗普被判决有罪，支持率或被拜登反超，特朗普支持率将降至 43%，拜登支持率则上升至45%。特朗普竞选支出中，仅法律咨询费占比就超 8%，若诉讼问题继续发酵，或影响特朗普竞选资金的使用效率。 情形三：特朗普保留参选资格，并成功当选，但大选后诉讼结果对其不利，特朗普或面临弹劾。美国宪法规定，总统可以因“叛国罪、贿赂和其他重罪和轻罪”而受到弹劾。美国历史上仅发生过四次总统弹劾，均以失败告终。弹劾需经国会两院通过，参考 RCP 大选一致预测，2024 年共和党可能重新掌控两院，弹劾特朗普难度较大。 海外事件&数据：美国 2 月制造业 PMI 回落，PCE 通胀回落趋势不改 美国 2 月 ISM 制造业 PMI47.8，预期 49.5，前值 49.1，其中，新订单、产出和就业均出现萎缩。此外，1 月居民实际消费支出走弱，2 月密歇根大学消费者信心指数近三个月以来首次下降，美国终端消费走弱下，制造业需求走软。 美国 1 月 PCE 物价指数同比 2.4%、预期 2.4%、前值 2.6%，环比 0.3%、预期 0.3%、前值 0.1%；核心 PCE 物价指数同比 2.8%、预期 2.8%、前值 2.9%，环比 0.4%、预期 0.4%、前值 0.1%。1 月实际个人消费支出环比-0.1%。 截至 3 月 2 日，市场定价美联储 5 月不降息的概率有所上升(81%)。2 月 28 日当周，美联储总资产规模小幅下降， BTFP 工具使用量微降。负债端，逆回购规模略降，准备金规模有所上升，TGA 存款下降。货币市场基金规模上升。 风险提示 地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩 宏观专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、热点思考： 美国大选，特朗普的“八十一难”！ ................................................... 4 （一）今年大选，特朗普面临哪些法律挑战？.................................................... 4 （二）历史上，候选人法律争议如何影响竞选？.................................................. 5 （三）特朗普诉讼纠纷的三种可能情形？........................................................ 7 二、海外基本面&重要事件......................................................................... 8 （一）货币与财政：市场定价美联储 5 月不降息的概率有所上升.................................... 8 （二）生产：美国 2 月制造业 PMI 继续处于萎缩区间，需求走软................................... 10 （三）就业：失业金初请和续领人数上升....................................................... 11 （四）通胀：美国 1 月 PCE 通胀符合预期，回落趋势仍未改变..................................... 11 （五）消费：美国至 2 月 24 日当周红皮书零售增速 2.7% ......................................... 12 （六）地产与信贷：消费者对抵押贷款利率变化高度敏感，影响了房屋销售......................... 12 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 今年大 选 ，特 朗 普面 临 1 项宪 法 法律 诉 讼， 4 项 刑 事诉