非银金融行业周报：把握强修复预期下板块投资机会

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业周报（2.26-3.1） 华福非银周报：把握强修复预期下板块投资机会 本周观点： ➢ 当前节点，资金面和政策面都支撑着资本市场强修复，非银板块基本面稳定、政策反馈力度强，低估值+高弹性的特点使其有望在本轮行情中有较高的博弈价值，我们建议抓住估值低位，左侧优质布局。保险方面，受益于资本市场初步修复，当前板块走势符合预期，未来伴随着负债端业绩持续走强，资负双端向好板块有望迎来新一轮增长，建议关注资产端权益类资产占比较高的新华保险，负债端开门红表现优异的中国人寿、中国太保，盈利稳定、高股息率的中国财险；券商方面，在市场交易信心及资金活跃度持续走强的背景下，建议关注优质券商业绩的增强。 核心数据追踪： ➢ 经纪业务：本周日均股基成交额12164亿，环比+10.9%；年初至今日均股基成交额9214亿，同比-4.5%。 ➢ 融资融券：截至2月29日，两市两融余额为1.48万亿，较前周+1.94%，较年初-10.33%；目前两融余额占流通市值比例为2.34%，较年初-0.28pct。 ➢ 投行业务：本周共2单IPO上市，较上周增加2单；年初至今IPO规模192.79亿。 ➢ 公募基金：本周新成立权益基金规模13.6亿元；2024年前九周新成立权益基金规模188.57亿。 ➢ 国债收益率：截至3月1日，中债国债10年期到期收益率为2.37%，较上周-3bps，较年初-19bps；十年期国债750移动平均为2.80%，较上周-1bps，较年初-4bps。 ➢ 板块估值：截至3月1日，券商板块PB（LF）1.2x，位于2018年以来15.4%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.57、0.47、0.41、0.35，分别处于自2012年来的1.4%、1.7%、5.6%、9.5%分位数。 风险提示： ➢ 经济复苏不及预期；政策压力持续 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2024 年 3 月 2 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱： zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《华福非银周报：重视非银板块的资产端弹性》—2024.02.25 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -19%-9%1%11%非银金融(申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 正文目录 1 本周观点 ............................................................. 3 2 核心数据 ............................................................. 5 3 板块估值 ............................................................. 7 4 风险提示 ............................................................. 8 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） ............................................. 5 图 2：沪深两融余额（亿元） ............................................... 5 图 3：IPO、再融资规模（亿元） ............................................ 6 图 4：权益基金新发规模（亿元） ........................................... 6 图 5：中债国债到期收益率 ................................................. 6 图 6：中债国债到期收益率 750 日移动平均曲线 ................................ 6 图 7：券商板块估值情况 ................................................... 7 图 8：保险板块估值情况 ................................................... 8 表 1：指数涨跌情况 ....................................................... 7 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 1 本周观点 保险：1）《保险销售行为管理办法》3 月 1 日起正式实施。该办法是行业首次统一对保险销售行为进行的监管要求，从售前、售中到售后，对保险销售行为“全链条”进行规范，包括了规定销售人员不得在公告前“炒停售”、不得利用监管作为“背书”等，值得注意的是，《办法》第十五条、第十六条再度明确产品分级，销售人员分级，实行差别授权，同时据悉在去年 11 月，保险业协会已起草完成个人保险代理人销售能力资质等级标准。 我们认为，办法对代理人素质提出更高的要求，且对跨区域展业、销售误导等作出明确限制，当前头部险企基本处于代理人渠道转型的中后期，人力规模降幅显著收窄，人力结构相对稳定，人均产能较前期也有实质提升，预计实施后对行业冲击有限，政策的展开更加利好率先转型、销售规范程度和人力质量领先的大型险企，后续行业产能和继续率有望进一步提升。 2）608 款万能险产品披露 1 月结算利率。截至 2 月 27 日，608 款披露 202