全球宏观周报·第147期：如何看待下周美日央行货币政策会议？

宏观经济 宏观研究 证券研究报告 全球宏观周报 2024 年 03 月 17 日 如何看待下周美日央行货币政策会议？ ——全球宏观周报 · 第 147 期 相关研究 证券分析师 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 王茂宇 (8621)23297818× wangmy2@swsresearch.com 周话题：如何看待下周美日央行货币政策会议？  美 2 月零售低于市场预期，但制造业生产恢复超预期，指向耐用品通胀供需缺口缩窄。1）2 月美国零售销售反弹，但仍低于市场预期。当地时间 3 月 14 日，美国普查局公布的 2月美国零售销售环比 0.6%，较上月回升，但仍低于市场预期。从结构来看，耐用品、餐饮服务等分项均有所反弹，一部分体现 1 月消费走弱受到天气影响，但 24 年 1-2 月美国零售各分项环比平均值仍远低于 2023 年 1-12 月平均水平，充分体现美国居民消费的收入支撑正在减弱，去年规模巨大的个税优惠在今年出现回落，美国居民消费今年趋势逐步弱化是较为确定的。2）在美国居民消费恢复弱于预期的情况下，美国 2 月制造业生产却是超预期的，或意味着美国耐用品通胀下行有利条件增多。2 月美国制造业生产指数同比-0.4%，超市场预期强劲，主要为运输设备，即汽车生产推动的，那么这可能意味着至少美国居民耐用品通胀供需缺口将出现收窄，支撑美联储年内降息决策。另一方面，我们再次强调在央行趋于宽松、PMI 回升、库存见底的背景下，美国今年制造业将进入回升区间。  美 CPI、PPI 超预期影响下，10Y 美债利率回升。美国 2 月 CPI 超市场预期强劲之后，上周公布的美国 2 月 PPI 同样超市场预期，反映在美国 10Y 国债利率最近一周是回升的，但 CPI、PPI 超预期均为油价上行影响，对美联储降息决策影响可能是不大的。2 月美国PPI 同比 1.6%，环比 0.6%，同比贡献结构中能源商品（油价）贡献提升 0.2 个百分点，是 PPI 超预期的主因。对于下周美联储 3 月货币政策决议，我们认为主要有三点关注：1）美联储如何看待由油价推升而超预期的通胀数据与走弱的居民消费数据的反差；2）是否对降息预期进行更为直接的引导；3）是否会调整美联储持仓中的短债占比。  日本“春斗”涨薪幅度超市场预期，日央行蓄势待发。3 月 15 日，日本工会联合会（Rengo）表示日本成员工会在今年赢得了 5.28%的平均工资涨幅，虽然这并不等同于今年日本薪资增速将增长同样幅度，但必然是比今年平均不到 3%的日本 CPI 要高，不会再重蹈去年涨薪幅度创历史新高，但仍低于日本通胀水平的尴尬局面。进一步看，这也就意味着日本居民实际收入增速可能转正，而日央行退出负利率政策、调整 YCC 政策的概率大幅增加，日元相对美元升值潜力可能释放。  发达经济跟踪： 2 月美国零售销售同比 1.5%；新兴市场跟踪：印度 1 月贸易顺差缩小；全球宏观日历：关注美联储议息会议。  风险提示：美联储紧缩力度超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 如何看待下周美日央行货币政策会议？.................................5 1.美 2 月零售低于市场预期，但制造业生产恢复超预期，指向耐用品通胀供需缺口缩窄 .............................................................................................5 2.美 CPI、PPI 超预期影响下，10Y 美债利率回升 ...................................6 3.日本“春斗”涨薪幅度超市场预期，日央行蓄势待发..........................7 发达经济跟踪：2 月美国零售销售同比 1.5% .......................8 新兴市场跟踪：印度 1 月贸易顺差缩小 ............................. 11 海外央行官员表态：欧央行可能在 6 月降息...................... 12 海外央行动向：美联储总资产规模下降.............................. 13 全球宏观日历：关注美联储议息会议 ................................. 14 目录 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2 月美国零售销售同比 1.5%，环比 0.6%，弱于市场预期 ........................ 5 图 2：2 月美国制造业生产指数同比-0.4%，超市场预期强劲 .............................. 6 图 3：2 月美国 PPI 同比 1.6%，环比 0.6%，主要为能源商品通胀提升 ............... 6 图 4：目前日本 CPI 同比水平仅在 2.1%，远远低于今年涨薪幅度 ....................... 7 图 5：2 月美国零售销售同比 1.5%.................................................................... 8 图 6：本周美国红皮书零售指数回落至 3.0% ...................................................... 8 图 7：本周美国 30 期限贷款利率回落至 6.74% ................................................. 8 图 8：本周美国 MBA 市场综合指数回升至 201.5 .............................................. 8 图 9：12 月英国失业率 3.9%............................................................................ 8 图 10：1 月英国工业生产指数同比 0.5% ........................................................... 8 图 11：1 月欧元区工业生产指数同比-6.0% ....................................................... 9 图 12：美国初领失业金人数回落至 20.9 万人 ............