健盛集团(603558)23年利润超预期，棉袜业务经营效益提升

公司研究 /公司点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 03 月 18 日 健盛集团 (603558) ——23 年利润超预期，棉袜业务经营效益提升 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 公司发布 2023 年报，业绩超预期。1）2023 年营收小幅下滑、利润同比增长。23 年实现营收 22.8 亿元，同比下滑 3.1%，归母净利润 2.7 亿元，同比增长 3.3%，扣非归母净利润 2.6 亿元，同比下滑 0.1%，收入符合预期、利润超预期，全年收入略下滑主要系欧美市场终端需求下降叠加客户去库存等因素导致订单量减少。2）23Q4 营收实现双位数增长、利润创单季度新高。23Q4 实现营收 6.2 亿元，同比增长 16.1%，归母净利润 0.7亿元，同比扭亏为盈。下半年海外客户库存顺利消化，欧美市场需求逐步回暖，订单恢复，四季度营收已实现双位数增长、归母净利润达到了单季度最好水平。3）本次公告拟派发现金红利每股 0.25 元（含税），叠加前三季度派发现金红利每股 0.25 元（含税），23 年累计分红比例达 68%，对应当前股息率约 5%。 ⚫ 分业务看，棉袜业务收入、利润下半年明显改善，无缝业务短期仍有压力。1）棉袜业务：下半年订单恢复，业绩环比改善。23 年棉袜业务实现收入约 16.55 亿元，同比增长2.7%，净利润约 2.5 亿元，同比增长 19%，净利率 15%。其中，棉袜业务收入在23H1/H2 分别同比下滑 9.8%/增长 15.3%，23H2 净利率也环比提升。在国内市场开拓方面，与李宁、蕉内、UBARS、FILA 等品牌的合作取得了显著成效，收入增长 52.4%。2）无缝业务：订单仍有承压、利润率具有提升空间。23 年无缝业务实现收入约 6.3 亿元，同比下滑约 15%，实现净利润约 0.22 亿元，净利率水平偏低。 ⚫ 2023 年订单结构优化，利润率同比提升。23 年毛利率同比提升 0.2pct 至 26.0%，分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4 分别为 22.4%/26.6%/28.6%/25.8%，Q3 毛利率达到高点主要由出货产品结构性差异导致，高毛利产品出货量较高。23 年销售/管理/研发费用率分别增长 0.2pct/增长 0.4pct/下滑 0.5pct 至 3.3%/7.8%/2.2%。此外，23 年汇兑收益 2192万元，同比减少（22 年为 3598 万元）。23 年净利率同比提升 0.7pct 至 11.9%。 ⚫ 产能扩张积极推进，护航中长期增长。公司在越南产能逐步饱和，公告拟以自有资金 5.5亿元在越南南定省新建年产 6500 万双中高档棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000 吨纱线染色生产项目。公司 23 年棉袜销量 3.3 亿双，本次新建产能将带来较大产能增量空间。 ⚫ 公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织公司，棉袜优势强化，无缝业务增长弹性大，维持“买入”评级。公司加大与 Uniqlo、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质客户，持续补强产业链配套产能，实现“高品质、低成本、短交期”，夯实核心竞争力。无缝业务逐步调整优化，新客户订单陆续出货，盈利能力有望逐步提升。根据 23 年实际业绩，调整 24-25 年、新增 26 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利润 3.1/3.6/4.1亿元（原 24-25 年为 2.9/3.7 亿元），对应 PE 为 13/11/10 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。 市场数据： 2024 年 03 月 18 日 收盘价（元） 10.68 一年内最高/最低（元） 10.91/7.61 市净率 1.6 息率（分红/股价） 2.34 流通 A 股市值（百万元） 3942 上证指数/深证成指 3084.93/9752.83 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 6.61 资产负债率% 30.04 总股本/流通 A 股（百万） 369/369 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《健盛集团（603558）点评：23Q3 收入利润降幅均收窄，Q4 有望环比持续改善 》 2023/10/29 《健盛集团（603558）点评：23Q2 高基数 下 业 绩 承 压 ， 盈 利 能 力 企 稳 回 升 》 2023/08/15 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,354 2,281 2,599 2,904 3,204 同比增长率（%） 14.7 -3.1 13.9 11.8 10.3 归母净利润（百万元） 262 270 312 361 408 同比增长率（%） 56.5 3.3 15.4 15.8 13.0 每股收益（元/股） 0.69 0.73 0.85 0.98 1.11 毛利率（%） 25.8 26.0 26.3 26.5 26.8 ROE（%） 10.5 11.1 11.7 12.4 12.8 市盈率 15 15 13 11 10 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 03-2004-2005-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-2001-2002-20-40%-20%0%20%40%（收益率）健盛集团沪深300指数上市公司 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 图 1：2023 年营收同比下滑 3.1% 图 2：2023 年归母净利润同比增长 3.3% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 3：2023 年销售费用率 3.3%，管理费用率7.8%，研发费用率 2.2% 图 4：2023 年毛利率 26.0%，净利率 11.9% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 17.815.820.523.522.8-20%0%20%40%010203020192020202120222023亿元营业收入YoY2.7-5.31.72.62.7-300%-100%100%300%-10-5051020192020202120222023亿元归母净利润YoY3.1%3.2%2.9