非银金融行业港股市场月度跟踪(24年02月)：2月港股有所回暖，政策催化下基本面复苏

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 多元金融 2024 年 3 月 19 日 2 月港股有所回暖，政策催化下基本面复苏 看好 —— 港股市场月度跟踪（24 年 02 月） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com ⚫ 港交所管理层接替：陈翊庭接任成为港交所新任 CEO，对金融市场理解深刻，后续港交所改革持续期待。根据港交所官网，2024/3/1，陈翊庭上任新 CEO。回顾陈翊庭履历：陈翊庭曾于 2003-2007 年在摩根士丹利（香港）工作；曾于 2015 至 2018 年出任香港金融发展局成员；同时曾于 2007-2010 年出任港交所上市科首次公开招股交易部主管；曾于 2020 年 1 月 2023 年 1 月担任香港交易所上市科主管；2023 年 2 月-2024 年 2 月担任港交所联席运营总监。陈翊庭在环球金融市场累积逾 30 年的管理经验，在推动香港上市制度改革、优化基础设施等方面贡献良多，后续在港交所新高管团队领导下港交所改革有望持续深化，港交所作为全球超级联系人的地位有望得到巩固。 ⚫ 2 月港股主要指数持续反弹，央行超预期降息持续提振港股市场，两会后政策有望接力，看好短期内中国内地政策刺对港股市场驱动。根据 Wind 数据，2024 年 2 月恒生指数+6.63%，恒生科技指数+14.16%；2024/2/20 央行宣布五年期 LPR 较前值下调 25bp（超预期），下调后 3 个交易日恒生指数/恒生科技指数分别+2.94%/4.15%。关注“两会”对港股的提振作用：“两会”延续稳增长稳信心信号，国内经济积极修复。1）“两会“出现提振港股提案，后续政策有望接力。2024/3/4，全国政协委员谭岳衡提出《关于如何巩固香港国际金融中心地位的提案》，我们认为后续可关注政策窗口期结构性机会；2）政府工作报告明确积极培育“新兴产业+未来产业“。港交所早在 2018 年 4 月便修订《上市规则》，新增 18A 章节，2023 年 2 月中国企业境外上市新规出台，2023 年 3 月港交所进一步在《上市规则》引入 18C 章节。在内地政策推动+港股市场上市制度改革情况下新兴产业对港股 IPO 以及后续 ADT 的贡献不可小觑（2023 年新经济行业公司 IPO 占港股市场的比重为 72%） ⚫ 中短期内美联储降息预期对港股市场影响逐步消除，南向资金持续活跃，北向资金大幅净流入。美东时间 2024/3/12，美国劳工统计局公布的 2 月 CPI 同比+3.2%（高于市场预期 3.1%），2023/3/13 恒生指数轻微调整下跌 0.07%。港股交投方面，根据港交所官网，2024 年 2 月港股市场 ADT 900 亿港元/mom-7%。按市场交易方向看，2024 年 2 月北向 ADT 为 1,515 亿人民币/mom+33%，南向 ADT298 亿港元/mom+12%，南向 ADT 贡献港股总体 ADT 比例上升至 16.5%/mom+2.8pct。2 月北向资金净流入 607 亿人民币/连续 6 个月流出后首次净流入（大幅扭正），2 月南向资金净流入 245 亿港元/mom+8%。 ⚫ 2 月港股 IPO 市场无新增上市企业，A 股 IPO 准入从严/港股主板规则改革情况下预期内地企业将成港股 IPO 贡献主力。根据港交所官网，2024 年 2 月港股市场 IPO 为 0，但是从申请数据看，2 月有 18 家企业递表港交所（其中 2 家为 18A 生物科技公司，2 家为 A+H上市模式），截止 2024/3/14，当前港交所处理中 IPO 申请 83 宗（含 2023 年未处理完的项目）。2024/2/26，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇曾表态，港交所将于3 月修改主板上市规则，接受无收入、无盈利科技公司来港上市。我们认为港股市场此举将为内地新兴产业类企业带来发展新机遇，同时港股 IPO 市场活力有望得到恢复。 ⚫ 投资分析意见：考虑到内地经济运行持续好转，香港资本市场利好政策有望持续，当前港股整体估值尚在底部，我们相信政策催化下基本面复苏，推荐港交所。中短期催化：两会延续稳增长稳市场信号，同时政协委员在两会提出提振港股市场提案，关注两会后政策窗口期带来的投资机会；同时在港股主板上市制度改革（预期）+新管理层交接下港股流动性改善可期。估值仍在底部：根据 Wind 数据，截止 2024/3/19，恒生指数/恒生科技指数 PE（TTM）估值分别为 8.34/18.17 倍，分别位于近 5 年的 8.81%/7.89%分位数，均跌破估值均值一倍标准差，中长期的左侧配置性价比进一步增强，推荐与流动性改善相关且弹性较大的港交所。 ⚫ 风险提示：美联储降息推进不及预期；国内经济复苏不及预期；港股市场遭遇极端行情整体大幅下跌。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 图 1：2 月港股主要指数表现较好（%） 图 2：AH 溢价指数处于历史高位（点） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 3：24 年 2 月美债利率有所回升（%） 图 4：24 年 2 月美国 CPI 仍具韧性 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 1：CME 利率期货预期美联储会议降息幅度情况（市场对美联储首次降息预期调整为 6 月） 预计 2024 年目标利率概率分布 会议时间 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550 2024/3/20 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.0% 99.0% 2024/5/1 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 8.6% 91.3% 2024/6/12 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 4.4% 50.7% 44.8% 2024/7/31 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.8% 23.6% 48.3% 26.3% 2024/9/18 0.0% 0.0% 0.0% 1.3% 16.6% 40.4% 33.3% 8.4% 2024/11/7 0.0% 0.0% 0.6% 8.5% 27.8% 37.1% 21.6% 4.5% 2024/12/18 0.0% 0.4% 5.7% 20.9% 33.7% 27.2% 10.6% 1.6% 2025/1/29 0.2% 3.0% 13.2% 27.3% 30.5% 18.9% 6.1% 0.8% 2025/3/19 1.6% 8.1% 20.3%