传媒行业2019年中期投资策略：坚守确定性赛道，关注5G新浪潮

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 40 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 媒体Ⅱ行业 2019-6-19 坚守确定性赛道，关注 5G 新浪潮 ——传媒行业 2019 年中期投资策略 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 投资主线目前传媒互联网各细分赛道已较为拥挤，时长竞争愈发激烈，活跃用户增长和变现模式已度过红利期，在较为弱势的环境下，我们相对看好行业龙头的高壁垒，看好长视频、游戏、大屏 IPTV/OTT 的行业增长机会。 随着 5G 时代的来临，新一轮技术进步有望改造升级视频、游戏产业的用户体验，我们相信超高清视频、云游戏、VR/AR 等行业应用未来将至，用户天花板和商业模式有望再次突破，密切关注 5G 的 C 端应用。 细分领域观点和投资建议视频行业：短期内各平台的用户增长出现分化但用户红利依然存在，核心仍取决于内容和产品。我们看好内容成本端改善以及平台价格策略调整带来的行业机会。长期看，内容与渠道融合加速，视频网站作为内容提供方，同时又兼具平台属性，产业价值正在重塑。推荐标的：芒果超媒。 广告行业：宏观经济下行导致广告主投放需求收缩，广告市场下行。线下广告相比线上广告受到更严重的冲击，生活圈广告相比线下传统媒体广告具备更高的风险抗性。线上广告中信息流广告及电商广告具备高景气度。有限的投放预算下，广告主投放偏好向高回报率的投放渠道集中。推荐标的：分众传媒。 游戏行业：估值再次探底，看好下半年业绩弹性。投资主线：1、二线厂商核心产品密集上线，包括重点端改手、SLG 等产品；2、随着 5G 的到来，技术瓶颈突破，云游戏加速发展。推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱。 广电行业：IPTV 畅享行业红利，广电整合箭在弦上。投资主线：1、受光纤入户驱动，IPTV 用户高速增长，省级播控平台议价权强大，目前各省份之间存在差异，广东省目前 IPTV 渗透率较低，提升空间较大；2、中国广电已经获得 5G牌照，且地方有线电视网络整合正在推进。推荐标的：新媒股份。 影视行业：利空因素逐步消化完毕，电视剧行业供给端去产能加速，严监管趋仍将延续，成本端降低或将在 19 年下半年体现，建议关注影视剧公司边际改善机会；电影方面下半年国产影片表现可期，Q4 票房市场增速预计将有大幅提振，建议关注标的：华策影视、华谊兄弟、万达电影、上海电影、中国电影。 [Table_Author]分析师 王傲野 （8621）61118753 wangay@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518010002 联系人 聂宇霄 （8621）61118753 nieyx@cjsc.com.cn 联系人 王成璐 （8621）61118753 wangcl2@cjsc.com.cn 联系人 徐润 （8621）61118753 xurun@cjsc.com.cn [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -45%-36%-27%-18%-9%0%9%18%2018/62018/92018/122019/3媒体Ⅱ沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《芒果 TV 跟踪观察系列二：独播内容下的流量增长》2019-6-15 《中信出版招股书整理：全国经管类图书出版龙头》2019-6-9 《《和平精英》业绩贡献估算及逃杀类游戏总结》2019-6-2 风险提示： 1. 技术进步周期不及预期； 2.内容产业政策继续加强、行业增速下行风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 40 行业研究┃深度报告 目录 板块回顾 ....................................................................................................................................... 5 营收增速持续走低，减值风险爆发业绩大幅亏损 .................................................................................................... 5 板块估值有所修复，子板块估值分化显著 ............................................................................................................... 6 板块走势表现平淡，19Q1 基金持仓低配 ................................................................................................................ 7 移动互联网：流量下沉贡献新增量，头条系持续发力 ................................................................... 8 视频行业：短期机遇与长期价值并存，内容与渠道融合加速 ................................................................................ 10 推荐标的：芒果超媒 ............................................................................................................................................. 16 广告营销：从线下到线上的广告投放预算迁移 ........................................................................... 17 线下广告：传统媒体广告与生活圈广告不同的风险抗性 ....................................................................................... 19 线上广告：信息流广告的高景气度与电商广告的持续高增长 ................................................................................ 19 建议跟踪：分众传媒 ............................................................................................................................................. 21 游戏：估值再次触底，看好下半年业绩弹性 ............................................................................... 21 行业增速有望持续超预期，重磅产品陆