专题报告：信用利差小幅走阔

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨专题报告 [Table_Title] 信用利差小幅走阔 报告要点 [Table_Summary]上周（3 月 2 至 3 月 8 日），从交易所和交易商协会注册情况来看，城投完成注册规模小幅增加，交易所城投债批文终止情况也小幅上升；信用债一级市场融资规模明显下降，取消发行规模大幅增加；信用债收益率走势分化，位于历史低位，各期限品种信用利差均小幅走阔，期限利差整体收窄；各等级城投债收益率均小幅下行。 分析师及联系人 [Table_Author] 吕品 李书开 韩轶超 苏恩民 SAC：S0490520120003 SAC：S0490522050004 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 信用债市场跟踪 [Table_Title2] 信用利差小幅走阔 固定收益丨专题报告 [Table_Summary2] 城投债批文跟踪 从交易所和交易商协会注册情况来看，城投完成注册规模小幅增加，交易所城投债批文终止情况也小幅上升。上周（3 月 2 日至 3 月 8 日，后同），交易所城投债完成注册规模为 312.65 亿元，较上一周增加 136.57 亿元；交易商协会城投债完成注册规模为 105.57 亿元，较上一周增加 42.34 亿元。分行政区划看，上周交易所和交易商协会完成注册城投债中，区县级城投债完成注册规模为 174.37 亿元，占比 43.79%，地市级城投债完成注册规模为 195.96 亿元，占比49.21%。从交易所城投债批文终止情况来看，上周终止数量为 12 只，规模合计为 151.53 亿元。分区域看，上周重庆市终止规模最大，为 30 亿元，终止率为 13.33%。分行政区划级别看，上周区县级城投债终止规模最大，为 92 亿元，终止率为 5.43%。 信用债一级发行跟踪 信用债一级市场融资规模明显下降，取消发行规模大幅增加。上周，信用债净发行 1402.97 亿元，到期量 1193.25 亿元，净融资额 209.72 亿元。分主体级别来看，中债隐含评级 AAA-及以上、AA+与 AA 及以下上周平均发行票面利率分别为 2.69%、2.68%和 2.83%。产业债与城投债上周共取消发行 98.93 亿元，2023 年至 2024 年 3 月 8 日产业债中公用事业、房地产和建筑装饰取消发行规模最大，分别为 667.75 亿元、477.55 亿元和 400.58 亿元。 信用债二级价格跟踪 信用债收益率走势分化，三年期信用债收益率整体下行。收益率方面，上周 1YAAA、3YAAA、1YAA+、3YAA+和 1YAA 收益率分别变化 0.28BP、-2.19BP、0.28BP、-2.19BP、和 0.28BP，分别位于历史 6%、0.69%、5.95%、0.13%和 4.95%。 各期限品种信用利差均小幅走阔，期限利差整体收窄。信用利差方面，上周 1Y 各等级信用利差走阔，3Y 各等级信用利差小幅走阔，1YAAA、3YAAA、1YAA+、3YAA+和 1YAA 信用利差分别变化 1.10BP、0.28BP、1.10BP、0.28BP、1.10BP。期限利差方面，AAA5Y-1Y、AAA3Y-1Y、AA+5Y-1Y 和 AA+3Y-1Y 分别变化-4.61BP、-2.47BP、-2.42BP 和-2.47BP。 上周，各等级城投债收益率走势分化。上周，城投债 1YAAA、1YAA+、3YAAA 和 3YAA+收益率分别变化 0.96BP、0.21BP、-0.04BP 和-0.79BP；从城投区域利差来看，上周青海、辽宁区域利差明显下行，变化分别为-18.13BP、-11.39BP。 风险提示 1、城投口径偏差。 2、数据披露滞后。 相关研究 [Table_Report]•《土地市场表现平淡，城投拿地占比下降——1 月土地市场跟踪》2024-03-01 •《期限利差小幅走阔》2024-02-21 •《结合信用视角，二永如何择券？》2024-02-18 2024-03-14%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 固定收益 | 专题报告 目录 城投债批文跟踪 ............................................................................................................................ 5 注册情况：完成注册规模小幅增加 ................................................................................................................. 5 终止审批：终止规模大幅上升 ........................................................................................................................ 6 信用债一级发行跟踪 ..................................................................................................................... 7 发行、偿还、净融资及发行利率 .................................................................................................................... 7 取消发行规模 .................................................................................................................................................. 7 信用债二级价格跟踪 ..................................................................................................................... 7 价格水平：收益率分化，位于历史低位 ......................................................................................................... 7 信用利差小幅走阔，主要期限利差整体收窄 ..............................................................................