中航高科(600862)超额完成利润目标，盈利能力提升显著

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-03-22 收盘价（元） 21.20 总股本（百万股） 1,393.05 流通股本（百万股） 1,393.05 净资产（百万元） 6,235.88 总资产（百万元） 8,646.56 每股净资产（元） 4.48 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航高科 2023 年三季报点评：全年业绩目标完成超八成，加强管理盈利能力提升显著》2023-11-06 《中航高科 2023 年中报点评：全年业绩目标完成过半，航空复材板块稳步增长》2023-08-29 《中航高科 2022 年报点评：中航工业复材净利率持续提升，23年新材料利润目标加速增长》2023-03-17 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年年报：营收 47.80 亿元，同比增长 7.50%，完成全年计划的 97.54%；利润总额 12.13 亿元，完成全年计划的 103.15%；归母净利润 10.31 亿元，同比增长34.90%；扣非后归母净利润 10.06 亿元，同比增长 33.63%；基本每股收益 0.74 元，同比增长 34.55%。 ⚫ 毛利率、净利率同比显著增加。2023 年，公司整体毛利率为 36.75%，同比增加 5.81pct；归母净利率为 21.58%，同比增加 4.37pct；加权平均 ROE 为 17.68%，同比增加 2.78pct。 ⚫ 航空工业复材盈利能力显著提升。2023 年航空工业复材实现营收 45.15 亿元，同比增长 6.01%；净利润 10.88 亿元，同比增长 30.20%，净利率为 24.11%，同比增加 4.47pct；优材百慕实现营收 1.54 亿元，同比增长 95.76%，净利润 1374.29 万元，同比增长2861.83%；高端智能装备实现营业收入 6617.96 万元，同比减少 21.52%；净利润-3097.55 万元，同比减亏 285.08 万元。 ⚫ 期间费用率同比增加。2023 年，公司期间费用总额 5.35 亿元，同比增长 18.38%，期间费用占营收比重 11.18%，同比增加 1.03pct。 ⚫ 需求计划调整致关联交易完成度降低，2024 年预计关联交易金额同比持平。公司预计 2023 年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易 45 亿元，2023 年实际发生额为 32.31 亿元（全年营收占比 67.59%），同比增长 3.21%，完成全年计划的71.79%。公司预计 2024 年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易 45 亿元，与 2023 年预计值持平，较 2023 年实际发生额增长 39.29%。 ⚫ 2023 年超额完成利润总额目标。2016-2023 年，公司经营计划营业收入完成率分别为105.69%/104.97%/115.84%/ 91.74%/100.40%/100.20%/98.80%/97.54%，利润总额完成率分别为 76.65%/ 128.80%/267.33%/225.50%/129.12%/96.68%/100.07%/103.15%。其中，航空新材料业务经营计划营业收入完成率分别为 101.87%/100.43%/106.07%/ 108.21%/ 98.25%/100.68%/99.58%/96.07%，利润总额完成率分别为 116.88%/103.09%/ 112.23%/112.13%/112.35%/92.64%/96.27%/98.38%。 ⚫ 2024 年航空新材料平稳增长。公司 2024 年全年经营工作目标营业收入 50 亿元，较2023 年实际收入增长 4.61%；利润总额 12.82 亿元，较 2023 年实际利润总额增长5.68%。其中航空新材料力争实现营业收入49.12 亿元，较 2023年实际收入增长5.16%，利润总额 13.70 亿元，较 2023 年实际利润总额增长 7.45%；机床装备力争实现营业收入 0.73 亿元，较 2023 年实际收入增长 10.31%，利润总额-0.15 亿元。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为11.46/13.22/15.21 亿元，EPS 分别为 0.82/0.95/1.09 元，对应 3 月 22 日收盘价 PE 为25.8/22.3/19.4 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务需求不及预期；产品降价压力超出预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4780 5038 5643 6218 同比增长 7.5% 5.4% 12.0% 10.2% 归母净利润(百万元) 1031 1146 1322 1521 同比增长 34.9% 11.1% 15.3% 15.0% 毛利率 36.7% 38.1% 38.6% 39.5% ROE 16.5% 16.2% 16.4% 16.6% 每股收益(元) 0.74 0.82 0.95 1.09 市盈率 28.6 25.8 22.3 19.4 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 中航高科 （ 600862 ） 000009 ＃title＃ 超额完成利润目标，盈利能力提升显著 ＃createTime1＃ 2024 年 03 月 24 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2023 年报：营收 47.80 亿元，同比增长 7.50%，完成全年计划的97.54%；利润总额 12.13 亿元，完成全年计划的 103.15%；归母净利润 10.31亿元，同比增长 34.90%；扣非后归母净利润 10.06 亿元，同比增长 33.63%；基本每股收益 0.74 元，同比增长 34.55%；加权平均 ROE 为 17.68%，同比增加 2.78pct。 ⚫ 2023 年利润分配方案：以 13.93 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 2.23 元（含税），合计拟派发现金红利 3.11 亿元（含税），占归母净利润比例为 30.12%。 点评 ⚫ 营收稳步增长，业绩持续高增 2023 年，营收 47.80