策略专题报告：本轮春季行情如期演绎，后续风格和空间再讨论

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 本轮春季行情如期演绎，后续风格和空间再讨论 [Table_Title2] 策略专题报告 [Table_Summary] 投资要点: 一、本轮春季行情，A 股修复到什么位置？春节以来，A 股主要指数普遍反弹，万得全 A、深证成指修复至今年初水平，上证指数已修复至去年 11 月以来高点。1）从指数空间上看，本轮行情万得全 A 指数涨幅低于 2022 年 5 月反弹行情涨幅，高于 2022 年 11 月反弹行情的涨幅；2）从行业估值修复程度来看，31 个申万一级行业中，有 15 个行业的市盈率修复至今年年初水平。相比之下，2022 年 5 月和 2022 年 11 月的反弹行情中，有 29 个行业的市盈率修复至调整行情初期水平；3）从节奏上看，3 月以来 A 股行情的超跌反弹特征逐渐弱化。 二、春节后经济景气度季节性回升，制造业 PMI 升至荣枯线上方。3 月制造业 PMI 录得 50.8%，时隔五个月重回扩张区间。从行业看，伴随节后集中开工，建筑业扩张加快；与企业生产密切相关的服务行业生产经营较为活跃，如邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等；而航空运输、餐饮、房地产等行业景气度下行。去年以来中央和地方层面松地产政策持续出台，但受制于居民收入预期修复偏缓，1-2 月的楼市销售、投资等数据不佳。 三、非金融 A 股企业盈利与 PPI 正相关，一季报 A 股盈利或继续磨底。历史规律显示，非金融 A 股的企业盈利与 PPI 正相关，由于 PPI 持续负增的拖累，一季报 A 股盈利或延续磨底。结合市场一致盈利预期来看，今年以来，A 股 2024 年一致盈利预测持续调降，4 月份随着财报的陆续验证，后市行情难免加剧震荡分化。 四、监管呵护股市流动性，A 股指数存韧性。当前 A 股所处的资金供需环境较去年同期有明显改善，市场底部区间具备较强支撑。1）资金需求端，证监会指出“实施新股发行逆周期调节”，意味着在市场弱势期间，IPO 数量和募资规模都将有所下降。事实上去年 9 月以来 A 股 IPO、净减持就已明显放缓；2）资金流入端，2 月初 A 股市场调整阶段，中央汇金曾表示将持续加大 ETF 增持规模，维护资本市场平稳运行。当市场出现大幅波动，汇金等中长期资金入市将成为 A 股“托底”力量。 五、投资策略：聚焦季报行情，红利主线仍将反复演绎。4 月份 A 股迎来企业财报密集披露期，基本面定价的重要性提升，在盈利磨底阶段市场将更重视业绩确定性机会。在当前低利率和“资产荒”背景下，红利主线仍将反复演绎。而从监管角度来看，证监会多次明确指出要对分红采取强制措施，增强投资者回报，预计今年上市公司分红力度会进一步加强。可关注：电力、高速公路、出版等。 风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 [Table_Report] 相关研究 1.【华西策略】最新 A 股&港股&美股估值如何看？——估值周报（0325-0329） 2024-03-30 2.【华西策略】最新 A 股&港股&美股估值如何看？——估值周报（0318-0322） 2024-03-23 3.【华西策略】“两强两严”，推动资本市场高质量发展——证监会出台 0315 四项政策文件点评-20240317 2024-03-17 证券研究报告|策略专题报告 [Table_Date] 2024 年 03 月 31 日 证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 本轮春季行情，A 股修复到什么位置？ ............................................................ 3 2. 春节后经济景气度季节性回升，一季报 A 股盈利或延续磨底 .......................................... 5 3. 监管呵护股市流动性，A 股指数存韧性 ............................................................ 7 4. 投资策略：聚焦季报行情，红利主线仍将反复演绎 .................................................. 7 5. 风险提示 .................................................................................... 7 图表目录 图 1 上证指数已修复至去年 11 月以来高点 ..........................................................................................................................................3 图 2 中证 1000、中证 500 反弹幅度最大................................................................................................................................................3 图 3 前期跌幅最大的中证 1000 指数，反弹幅度最大 ........................................................................................................................4 图 4 本轮春季行情超跌反弹特征明显 .....................................................................................................................................................4 图 5 2022 年疫情冲击后复工复产带来的超跌反弹..............................................................................................................................4 图 6 2022 年 11 月疫情防控转段后的超跌反弹 ................................................................