传媒行业4月投资策略：影视游戏行业景气度良好，国产大模型进步有望推动应用端投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月03日超 配传媒行业 4 月投资策略影视/游戏行业景气度良好，国产大模型进步有望推动应用端投资机会核心观点行业研究·行业投资策略传媒超配·维持评级证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《传媒互联网周报-苹果或将于 6 月推出 AI 应用商店、Jamba 大模型发布，持续看好 AIGC 产业机会》 ——2024-04-01《传媒互联网周报-Kimi、阶跃星辰等国内大模型进展迅速，应用端有望持续反弹》 ——2024-03-25《传媒互联网周报-英伟达游戏开发者大会下周开幕，持续看好应用端机会》 ——2024-03-17《传媒互联网周报-Claude3 发布、“人工智能+”行动开启，海内外多模态加速推进》 ——2024-03-11《传媒行业 3 月投资策略-多模态加速推进，把握新科技推动下的中长期机会》 ——2024-03-083 月小幅跑赢市场，整体估值处于较低水平。1）3 月份板块上涨 1.50%，跑赢沪深 300 指数 0.89 个百分点，在申万一级 31 个行业中，传媒板块排名第18 位，排名相比 2 月下滑明显；2）受 AIGC 催化，华策影视、文投控股、中广天泽、读客文化、掌阅科技等标的领涨；华扬联众、国脉文化、ST 美盛、姚记科技等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应 TTM-PE 38x，处于历史 51%分位数、整体估值处于历史较低水平。引进片拉动 3 月票房市场向上、4 月及五一档有望保持高景气，游戏版号常态化发放、2 月手游同比高增长。1）3 月总票房达 27.86 亿元人民币、同比增长 46%，成为同期最高票房。总场次 1126.84 万场，总人次 6678.59 万；引进片拉动票房市场高增长，《周处除三害》、《沙丘 2》、《哥斯拉大战金刚 2》位居票房前 3；4 月份共计有 34 部电影上映、五一档已有 11 部电影定档，内容供给推动之下，票房市场有望持续保持高景气，持续看好制作及院线板块；2）3 月份国产游戏共计 107 款游戏通过审核，自 2023 年 12 月以来继续保持单月过百规模；2 月份中国游戏市场实现收入 248.75 亿元，环比增长 2.17%、同比增长 15.12%；其中中国移动游戏市场表现出色，实际销售收入达到 182.55 亿元，环比增长 3.21%、同比增长 17.88%。Kimi 破圈，持续看好国产大模型推动下的应用端机会。1）Kimi 用户数快速增长，并于近期将上下文无损输入长度提升至 200 万字，成为国内大模型首次在部分能力上超越海外主流产品的里程碑；鲇鱼效应下国产大模型有望加速发展；2）Kimi 之外，音乐大模型 Suno 风靡全球，阶跃星辰发布多模态大模型，昆仑万维推出音乐大模型“天工 SkyMusic”、同时即将发布“天工3.0”；3）国产大模型加速发展有望解决底层限制，加速应用端落地。投资观点：关注高景气的影视行业及游戏、广告行业个股，持续看好新科技带动下的板块中长期机遇。1）影视板块有望持续复苏，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、三七互娱、巨人网络等标的；以及媒体（分众传媒、芒果超媒等）、IP 潮玩（泡泡玛特、阅文集团等）及出版等领域个股；2）大模型加速发展带动 AIGC 关注应用端向上机会，重点把握 IP（中文在线、上海电影、华策影视、掌阅科技、捷成股份、奥飞娱乐、视觉中国）、大模型（昆仑万维）及应用环节（掌趣科技、巨人网络、盛天网络、天娱数科、浙数文化、奥飞娱乐、汤姆猫等标的）。重点推荐组合：3 月组合为恺英网络、昆仑万维、万达电影、泡泡玛特、分众传媒，4 月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、上海电影。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E002517.SZ 恺英网络增持15.763390.660.822419300413.SZ 芒果超媒买入33.276221.261.502622002027.SZ 分众传媒买入7.3810660.340.422118资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录传媒板块行情回顾：跑赢市场表现 ................................................ 4板块表现回顾 .......................................................................... 4个股表现 .............................................................................. 5游戏：2 月份中国游戏市场同比增长 15.12%，3 月发放 107 款游戏版号 .................5版号常态化发放 ........................................................................ 52 月游戏市场同比双位数增长 ............................................................ 6电影：引进片拉动 3 月票房增长，“五一档”票房有望创新高 ........................ 83 月票房市场同比增长 46% ............................................................... 9关注 4 月新片及五一档 ................................................................. 10AIGC ：Kimi 火爆出圈，持续看好国产大模型推动下的应用端机会 ....................11Kimi 火爆出圈 ........................................................................ 11阶跃星辰发布 Step 通用大模型：多模态、MoE、万亿模型参数 .............................. 13昆仑万维启动天工 SkyMusic 音乐大模型邀测，“天工大模型 3.0”4 月 17 日正式发布 .......... 14投资建议：关注基本面良好的影视及游戏广告个股，持续看好 AIGC 带动下的板块中长期机遇 ..............................