商贸零售行业消费品牌研究系列专题之十一：高奢提价带动销售，亚太地区为重要增长引擎

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2024 年 04 月 08 日 高奢提价带动销售，亚太地区为重要增长引擎 看好 ——消费品牌研究系列专题之十一 相关研究 "消费呈现积极变化，平台重启增长引擎- 商业贸易行业 2024 年一季报业绩前瞻 " 2024 年 4 月 3 日 "启全球征程，待内需转好——2024 年电商零售行业春季投资策略" 2024 年 3 月 28 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 年奢侈品集团表现分化，爱马仕和 LV 维持品牌稀缺性，增长表现亮眼；开云集团增速略显疲软。据公司公告， LVMH 集团 2023 财年实现营收达 862 亿欧元，同比增长 8.8%，实现净利润为 151.7 亿欧元，同比增长 8%，旗下品牌协同发力实现营收和利润的新高。爱马仕凭借卓越品质和精湛工艺， 23 年营收达 134 亿欧元，同比增长 15.7%，按固定汇率计算同比增长 20.6%，经常性营业收入较 2022 年的 46.97 亿欧元增长 20%至 56.5 亿欧元。开云集团主要品牌营收普遍呈下降趋势，23 年销售额同比下滑 4%至 195.66 亿欧元，净利润同比下滑 17%达 29.83 亿欧元，品牌增长放缓。  23Q4 亚太市场表现较优，各奢侈品集团持续看好中国市场长期消费潜力。据贝恩咨询，2023 年中国内地奢侈品市场重回正常增长路径，预计 2023 年市场规模同比增长 12%，长期来看中国奢侈品消费基本面依然强劲，2024 年预计实现中个位数增长。23Q4 各奢侈品集团持续看好中国消费潜力，LVMH 和爱马仕加大中国地区的布局投入，目前 LVMH 在亚太地区市场规模领先，据 36 氪，LV 和迪奥等品牌计划在中国开设更大的门店以加强与消费者的互动。据门道时尚，爱马仕则投资 2.5 亿欧元改善亚洲分销网络，重点布局中国市场。日本地区 23Q4LVMH/爱马仕/开云集团/历峰集团增长 23%/15%/21%/8%，主要受益于不断增长的国内销售和强劲的旅游消费。历峰集团通过不断扩大产品线、提升服务质量和加强品牌宣传，在亚洲市场的表现出色。欧美地区奢侈品集团营收增速差异分化，爱马仕依靠本地消费者和高净值旅行者贡献营收，表现强劲。  各集团 23Q4 业绩环比回升，LVMH、爱马仕增长韧性充足。据公司公告，23 年 LVMH主营业务收入同比+8.8%，净利润同比增长 8%，主要由产品涨价持续趋势和优秀产品表现驱动，亚洲地区（含日本）仍是 LVMH 主要消费市场之一，其中日本地区奢侈品消费活力亮眼，23 全年收入有机增速达 28%。爱马仕 23 年业绩表现营收达 134 亿欧元，皮革制品和马具贡献超 40%收入，成衣和配饰、手表等部分增长显著，各细分地区销售额全面实现增长约 20%。据新京报，24 年爱马仕旗下产品计划持续涨价 8%-9%以弥补上涨成本，维持高端奢侈品品牌调性。受高通胀和购买力下降影响，开云集团旗下主要品牌营收普遍呈下降趋势，主因高通胀和购买力下降影响中端客户群。历峰集团依靠珠宝部门和亚太市场，23Q4 营收 56 亿欧元，实现同比增长 4%，以固定汇率计算则同比增长 8%。  投资分析意见：23Q4 奢侈品品牌销售增速环比修复，各品牌分化节奏延续，LVMH、爱马仕等顶级奢侈品保持稳健增长，珠宝品牌驱动历峰集团增长，开云集团表现较弱，中国大陆客群对周边旅游消费市场拉动作用明显。长远来看，我们预计顶奢及重奢商品的长期保值效应有望让头部集团品牌价值进一步凸显，中国奢侈品消费基本面依然强劲，仍将成为全球奢侈品市场的主要增长动力。推荐：中国中免、王府井，建议关注：爱马仕、LVMH集团、历峰集团、开云集团、普拉达。  风险提示：宏观经济不及预期风险，行业竞争加剧风险，品牌形象受损风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 9 页 简单金融 成就梦想 1．奢侈品品牌表现分化，顶奢集团增长韧性仍存 2023 年奢侈品集团表现分化，爱马仕和 LV 维持品牌稀缺性，增长表现亮眼；开云集团增速略显疲软。据公司公告，LVMH 集团 2023 财年实现营收达 862 亿欧元，同比增长8.8%，实现净利润为 151.7 亿欧元，同比增长 8%，旗下品牌协同发力实现营收和利润持续增长。爱马仕凭借卓越品质和精湛工艺，23 年营收达 134 亿欧元，同比增长 15.7%，按固定汇率计算同比增长 20.6%，经常性营业收入较 2022 年的 46.97 亿欧元增长 20%至 56.5亿欧元，未来计划持续提升单价弥补上涨成本，维持高端奢侈品品牌调性。开云集团主要品牌营收普遍呈下降趋势，23 年销售额同比下滑 4%至 195.66 亿欧元，净利润同比下滑17%达 29.83 亿欧元，品牌增长放缓。 图 1：23 年奢侈品集团营收表现 资料来源：Bloomberg，公司公告，申万宏源研究 23Q4 亚太市场表现较优，各奢侈品集团看好中国消费潜力，LVMH 和爱马仕持续布局中国市场。据贝恩咨询，2023 年中国内地奢侈品市场重回正常增长路径，预计 2023 年市场规模同比增长 12%，长期来看中国奢侈品消费基本面依然强劲，2024 年预计实现中个位数增长。据公司公告，LVMH 23 年亚太区（除日本）营收不断增长，在精品集团中市场规模领先，据 36 氪，LV 和迪奥等品牌正在考虑在中国开设更大的门店，以加强与中国消费者的互动和沟通。据门道时尚，爱马仕则投资了 2.5 亿欧元用于改善其在亚洲的分销网络，重点布局中国的北京和成都等城市，并计划在未来几年内继续扩大在中国的市场份额。历峰集团通过不断扩大产品线、提升服务质量和加强品牌宣传，在亚洲市场的表现出色。相比之下，开云集团在中国市场的表现略显逊色。23Q3 后增速放缓。 日本地区爱马仕集团增长韧性足，其余品 牌 23Q4 增长明显修复。据公司公告，23Q4LVMH/ 爱 马 仕 / 开 云 集 团 / 历 峰 集 团 在 日 本 地 区 营 收 实 现 同 比 增 长23%/15%/21%/8%，爱马仕 2023 年实现全年两位数增速，主要受益于不断增长的国内销售和强劲的旅游消费。日本地区 LVMH 仍占据奢侈品市场头把交椅，并通过各种新产品打造时尚趋势，辐射其余亚太地区，中国市场复苏和中国大陆客群对周边（包括日本）旅游消费市场的拉动作用明显。 010020030040050060070080090010002020202120222023亿欧元LVMH营收开云集团营收爱马仕营收 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 9 页 简单金融 成就梦想 欧美地区奢侈品集团营收增速