6月外汇储备数据点评：首创宏观“茶”，人民币汇率破“7”概率不大，2019年我国外汇储备破“3”概率较低

首创宏观“茶”：人民币汇率破“7”概率不大，2019 年我国外汇储备破“3”概率较低——6 月外汇储备数据点评2019 年 7 月 9 日研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：wangjianhui1@sczq.com.cn执业证书：S0110512070001主要观点：6 月 外 汇 储 备 31192.34 亿美 元， 预期 31030 亿美 元， 前值31010.04 亿美元。我们点评如下：一、估值效应叠加汇兑效应推动 6 月外汇储备上行；二、交易因素对 6 月外汇储备产生正向效应；三、黄金储备连续 7 个月上行，预计还将继续增持；四、人民币汇率破“7”概率不大，2019 年我国外汇储备破“3”概率较低；需要厘清两个问题：第一个问题是，“7”是不是目前央行心中人民币汇率的底线？第二个问题是，影响我国外汇储备走势最根本的因素是什么？我们的观点是：1、“7”是目前央行心中人民币汇率的底线；2、美国经济增速是预测我国外汇储备的关键变量。证券研究报告·宏观研究报告21487655/36139/20190709 16:56宏观研究报告Page 2目录一、估值效应叠加汇兑效应推动 6 月外汇储备上行......................................................................................................4二、交易因素对 6 月外汇储备产生正向效应.................................................................................................................. 5三、黄金储备连续 7 个月上行，预计还将继续增持......................................................................................................7四、人民币汇率破“7”概率不大，2019 年我国外汇储备破“3”概率较低.............................................................71、“7”是目前央行心中人民币汇率的底线..........................................................................................................82、美国经济增速是预测我国外汇储备的关键变量................................................................................................821487655/36139/20190709 16:56第 3 页3宏观研究报告Page 3图表目录图 1 ：6 月外汇储备创 2018 年 5 月以来新高（亿美元；亿 SDR）.....................................4图 2 ：6 月主要发达经济体国债收益率均出现下行（%）....................................................5图 3 ：中美利差持续走阔（%；%）........................................................................................6图 4 ：5 月银行代客结售汇顺差较前值上行（%）................................................................6图 5 ：美国制造业 PMI 新订单指数短期内大概率跌破荣枯线（%）..................................921487655/36139/20190709 16:56宏观研究报告Page 4事件：6月外汇储备31192.34亿美元，预期31030亿美元，前值31010.04亿美元。点评：6月外汇储备31192.34亿美元，高于预期162.34亿美元，较前值上行182.3亿美元，创2018年5月以来新高。关于6月外汇储备，彭博的预测中值是31100亿美元，我们在彭博问卷调查中的预测值是31210亿美元，与实际值相差17.66亿美元，预测值与实际值较为接近。6月SDR口径外汇储备为22437.12亿SDR，环比下行72.76亿SDR，止步4连升。对于6月外汇储备数据，我们点评如下：图 1：6 月外汇储备创 2018 年 5 月以来新高（亿美元；亿 SDR）资料来源：wind，首创证券研发部一、估值效应叠加汇兑效应推动 6 月外汇储备上行从估值角度看，6月主要发达经济体10年期国债收益率均出现下行，抬高资产价格，这一点与5月的情况相同。具体看，10年期美债收益率开于2.0700%，收于2.0000%，下行0.0700个百分点；10年期欧元区公债收益率开于-0.1439%，收于-0.2589%，下行0.1149 个 百 分 点 ； 10 年 期 日 债 收 益 率 开 于 -0.088% ， 收 于 -0.156% ， 下 行 0.0680 个 百 分 点 ； 10 年 期 英 债 收 益 率 开 于0.9596%，收于0.9509%，下行0.0087个百分点。21487655/36139/20190709 16:56第 5 页5宏观研究报告Page 5从汇兑角度看，6月美元指数开于97.834，收于96.198，下跌1.548，跌幅为1.58%，推高非美资产的美元价格，利多外汇储备。具体看，美元兑欧元开于0.8954，收于0.8793，跌幅为1.78%；美元兑日元开于108.370，收于107.839，跌幅为0.40%；美元兑英镑开于0.7920，收于0.7873，跌幅为0.54%；美元兑加元开于1.3520，收于1.3087，跌幅为3.17%。图 2：6 月主要发达经济体国债收益率均出现下行（%）资料来源：wind，首创证券研发部二、交易因素对 6 月外汇储备产生正向效应从中美10年期国债利差看，6月3日中美利差为117.01个基点，而在6月28日中美利差则上升为122.54个基点，中美利差持续走阔；从人民币汇率走势看，6月人民币汇率开于6.9017，收于6.8649，升值0.55%。从人民币结售汇情况看，5月银行代客结售汇顺差为46.34亿美元，较前值上行125.48亿美元，这与5月贸易顺差大幅上行至461.60亿美元有较大关系。5月当月银行代客远期净结汇为191.53亿美元，为2014年3月以来新高。从累计值来看，5月银行代客远期净结汇累计值为679.63亿美元，创2014年1月以来新高。目前6月银行结售汇相关数据尚未公布，但是在中美利差走阔，以及人民币汇率升值的背景下，预计不会太差，大概率对外汇储备产生正向效应。21487655