2023年报-2024年一季报点评：业绩持续高增，复合集流体设备加速落地

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 道森股份（603800） 2023 年报&2024 年一季报点评：业绩持续高增，复合集流体设备加速落地 2024 年 04 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.43 一年最低/最高价 16.51/35.18 市净率(倍) 5.86 流通 A股市值(百万元) 4,665.44 总市值(百万元) 4,665.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.83 资产负债率(%,LF) 74.81 总股本(百万股) 208.00 流通 A 股(百万股) 208.00 相关研究 《道森股份(603800)：增资达牛&合资瑞视微，加码复合集流体&泛半导体领域设备》 2024-01-19 《道森股份(603800)：2023 年业绩预告点评：洪田业绩高增，复合铜箔设备放量可期》 2024-01-17 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2,190 2,237 3,140 4,271 4,970 同比（%） 86.39 2.18 40.37 36.01 16.36 归母净利润（百万元） 106.45 204.78 262.63 400.23 485.30 同比（%） 398.99 92.38 28.25 52.40 21.25 EPS-最新摊薄（元/股） 0.51 0.98 1.26 1.92 2.33 P/E（现价&最新摊薄） 45.04 23.41 18.26 11.98 9.88 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 1、2023 年业绩位于预告中枢，2024Q1 利润高增：2023 年公司实现营业收入 22.4 亿元，同比+2.2%，其中锂电铜箔设备收入 11.4 亿元，同比+93%，占比 50.83%；归母净利润 2.1 亿元，同比+92%；扣非归母净利润 1.5 亿元，同比+67%。2024Q1 营收 3.37 亿元，同比-13.5%；归母净利润 0.29 亿元，同比+64.2%； 扣非归母净利润为 0.2 亿元，同比+768%，主要系亏损的油气钻采业务剥离，同时洪田科技出货验收增加、对其持股比例由 51%提升至81%。 ◼ 盈利能力显著提升，产品结构优化：2023 年公司毛利率为 25.3%，同比+4.3pct，其中锂电铜箔设备毛利率为 35%，同比+5pct；净利率为 12.5%，同比+4.8pct；期间费用率为 12.1%，同比+2.3pct，其中销售费用率为 4.1%，同比+0.5pct，管理费用率（含研发）为 7.7%，同比+1.3pct，财务费用率为+0.3%，同比+0.4pct。2024Q1 毛利率为 25%，同比+4.3pct，净利率为11.7%，同比+2.9pct。 ◼ 合同负债&存货较为稳定：截至 2024Q1 末，公司合同负债为 8.4 亿元，同比-10%，环比+3%，存货为 10.1 亿元，同比-15%，环比-5%；2023 年经营活动净现金流为 0.04 亿元，同比-93%，主要系支付税费增加，2024Q1 经营活动净现金流为-0.3 亿元，同比+88%。 ◼ 依托真空设备技术，布局复合铜箔&铝箔设备：（1）真空磁控溅射镀膜机：洪田研发了全国首台一步法干法真空磁控溅射一体机，可双面镀各类金属材料，整个过程采用纯物理干法工艺更环保、粘结力更强、箔材密度更均匀；（2）真空磁控溅射蒸发复合镀膜机：在真空磁控溅射镀膜机上增加了蒸发源，该设备可更高效的实现双面镀铜、镀铝；（3）真空蒸发镀膜机：可实现低成本、高效率的实现双面镀铝。 ◼ 推出员工持股计划，彰显长期发展信心：2023 年 12 月公司推出第一期"奋斗者"员工持股计划，公司层面的业绩考核目标为（1）2024 年洪田营业收入不低于 15 亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 30 件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（过渡厂区）正式投产；（2）2025 年洪田营业收入不低于 20 亿元，且达成以下任一目标①洪田科技发明专利、实用新型专利、软件著作权及外观设计专利合计申请数量不低于 50 件（含），②洪田科技实施的南通高端装备制造项目（新建厂区）正式投产。 ◼ 盈利预测与投资评级： 考虑到设备验收周期，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 2.6（原值 3.7，下调 30%）/4.0（原值 4.8，下调 17%）/4.9亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 18/12/10 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21道森股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 2023 年业绩位于预告中枢，2024Q1 利润高增 2023 年公司实现营业收入 22.4 亿元，同比+2.2%，其中锂电铜箔设备收入 11.4 亿元，同比+93%，占比 50.83%；归母净利润 2.1 亿元，同比+92%；扣非归母净利润 1.5 亿元，同比+67%。2024Q1 营收 3.37 亿元，同比-13.5%；归母净利润 0.29 亿元，同比+64.2%； 扣非归母净利润为 0.2 亿元，同比+768%，主要系亏损的油气钻采业务剥离，同时洪田科技出货验收增加、对其持股比例由 51%提升至 81%。 图1：2024Q1 公司营业收入 3.37 亿元，同比-13.5% 图2：2024Q1 公司归母净利润 0.29 亿元，同比+64.2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力显著提升，产品结构优化 2023 年公司毛利率为 25.3%，同比+4.3pct，其中锂电铜箔设备毛利率为 35%，同比+5pct；净利率为 12.5%，同比+4.8pct；期间费用率为 12.1%，同比+2.3pct，其中销售费用率为 4.1%，同比+0.5pct，管理费用率（含研发）为 7.7%，同比+1.3pct，财务费用率为+0.3%，同比+0.4pct。2024Q1 毛利率为 25%，同比+4.3pct，净利率为 11.7%，同比+2.9pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图3：2024Q1 公司毛利率为 25%，同比+4.3pct 图4：2023