盈利稳健资产质量夯实，持续看好区域红利释放

银行 2024 年 4 月 25 日 成都银行(601838.SH) 盈利稳健资产质量夯实，持续看好区域红利释放 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 股价：14.24 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bocd.com.cn 大股东/持股 成都交子金融控股集团有限公司/20.00% 实际控制人 成都市人民政府 总股本(百万股) 3,814 流通 A 股(百万股) 3,807 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 543 流通 A 股市值(亿元) 542 每股净资产(元) 17.85 资产负债率(%) 93.7 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】成都银行（601838.SH）*季报点评*盈利表现优于同业，资产质量持续优异*强烈推荐20231027 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 成都银行发布 2023 年年报及 2024 年一季报，公司 23 年、24Q1 分别实现营业收入 217.02 亿元、56.38 亿元，对应同比增速分别为 7.2%/6.3%，23 年、24Q1 分别实现归母净利润 116.71 亿元、28.51 亿元，对应同比增速分别为16.2%、12.8%。公司 23 年 ROE 为 18.78%，同比下降 0.7 个百分点，24Q1年化 ROE 为 17.04%。公司 23 年末总资产为 1.09 万亿元，同比增长 18.9%，24Q1 总资产为 1.18 万亿元，较年初增长 8.01%。公司 2023 年利润分配预案为：每股分红 0.8968 元（含税），分红率为 30.05%。 平安观点：  盈利表现优于同业，净利息收入略有回暖。公司 24Q1 和 23 年归母净利润分别同比增长 12.8%/16.2%，营收增速下滑使得盈利增速相较 23 年前3 季度 20.8%的增速略有下降，24Q1 和 23 年营收增速分别为 6.3%/7.2%（+9.6%，23Q1-3）。值得关注是 24Q1 净利息收入同比增长 8.0%（+6.9%，23A），增速水平逆势抬升，我们预计与息差边际改善、以量补价等因素相关。非息收入方面，24Q1 和 23 年非息收入增速分别为-1.2%/+8.8%，其中手续费及佣金净收入分别同比变化+15.8%/-2.3%，24Q1 中收业务贡献度略有提升，我们判断与 1 季度理财业务的回暖相关。整体来看，公司营收水平保持稳健，拨备反哺对于平滑盈利波动起到正面作用，增速水平预计处在同业较优水平，区位红利的持续释放有望支撑公司稳健经营。  息差仍有下行压力，资产扩张保持积极。公司 23 年净息差为 1.81%（1.92%，23H1），资负两端均对净息差造成了拖累。从资产端来看，公司 23 年末贷款收益率为 4.61%（4.73%，23H1），降息落地、存量按揭贷款利率调整对于资产端定价水平带来的负面影响较为显著。负债端成本受制于定期化趋势，整体略有上行，23 年末存款成本率为 2.23%（2.22%，23H1）。但值得注意的是我们按照期初期末余额测算公司 24Q1 单季度净息差环比 23Q4 抬升 4BP 至 1.65%，拆分来看，按照期初期末余额测算24Q1 生息资产收益率环比提升 1BP 至 3.80%，计息负债成本率环比下降4BP 至 2.29%，我们判断与公司高收益项目的前置投放以及存款利率下调影响逐步释放相关，但考虑到今年“资产荒”背景下行业整体定价水平仍有下行压力，息差走势有待观察。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 20,242 21,702 23,623 26,661 30,741 YOY(%) 13.1 7.2 8.9 12.9 15.3 归母净利润(百万元) 10,042 11,671 13,201 15,089 17,370 YOY(%) 28.2 16.2 13.1 14.3 15.1 ROE(%) 19.9 19.5 19.0 19.0 19.1 EPS(摊薄/元) 2.63 3.06 3.46 3.96 4.55 P/E(倍) 5.4 4.7 4.1 3.6 3.1 P/B(倍) 0.97 0.84 0.73 0.64 0.56 证券研究报告 成都银行·公司年报点评 2/ 5 规模方面，公司 24Q1 和 23 年末总资产规模同比增速分别为 19.6%/18.9%，其中贷款增速分别为 27.0%/28.3%，整体维持较快增长水平，我们预计绝对水平保持在同业领先地位，资产扩张延续积极态势。信贷结构上仍以对公贷款为主，1 季度末对公贷款占比较 23 年末上升 1.72 个百分点至 82.0%。负债端方面，公司 24Q1 和 23 年末存款增速分别为 16.8%/19.2%，1 季度增速小幅放缓，我们预计与公司压降高息负债策略相关，但绝对水平预计仍优于可比同业。  资产质量保持优异，拨备水平夯实无虞。成都银行 24Q1 和 23 年末不良率分别为 0.66%/0.68%（0.71%，23Q3），整体延续改善趋势，对公和个人贷款不良率分别较 23 年半年末下降 4BP/3BP 至 0.71%/0.55%。我们测算公司 23 年末不良贷款生成率为 0.16%（0.15%，23H1），维持绝对低位水平。前瞻性指标方面，公司 24Q1 和 23 年末关注率皆为 0.41%（0.44%，23Q3），23 年末逾期率 0.80%（0.82%，23H1），潜在资产质量压力有所缓释，总体而言公司核心资产质量指标预计均维持在同业优异水平。拨备水平方面，公司 24Q1 拨备覆盖率和拨贷比分别较 23 年末下降 0.48pct/9BP 至 504%/3.33%，绝对水平预计仍处同业领先地位，拨备水平夯实无虞。  投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。考虑到今年以来利率持续下行对于银行经营施加的压力，我们下调公司 24-25 年盈利预测，并新增公司 26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为 3.46/3.96/4.55 元（原 24-25 年预测分别为 3.92/4.55 元），对应盈利增速分别为 13.1%/14.3%/15.1%（原 24-25 年预测分别 为 18.8%/16.1%），目前公 司股价 对应 24-26 年 PB 分 别为0.73x/0/64x/0.56x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金