食品饮料行业周报：板块业绩稳健，超额来自经营质量

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 29 日 食品饮料 行业周报 板块业绩稳健，超额来自经营质量 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 000858 五粮液 232 买入-A 603369 今世缘 70 买入-A 000568 泸州老窖 276 买入-A 600519 贵州茅台 2400 买入-A 600600 青岛啤酒 110.00 买入-A 000729 燕京啤酒 11.55 买入-A 00291 华润啤酒 62.9 买入-A 600132 重庆啤酒 87.00 买入-A 600872 中炬高新 34.54 买入-A 603027 千禾味业 23.07 买入-A 603345 安井食品 113.92 买入-A 300973 立高食品 47.33 买入-A 001215 千味央厨 46.04 买入-A 300783 三只松鼠 28.54 买入-A 002847 盐津铺子 94.29 买入-A 002991 甘源食品 109.22 买入-A 003000 劲仔食品 18.80 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.6 -3.2 -1.3 绝对收益 0.8 6.5 -11.4 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 胡家东 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070001 hujd@essence.com.cn 王尧 分析师 从已披露业绩来看，食饮板块整体稳健，营收利润普遍能够实现 2023 年年度计划，现金流及分红等指标增强板报表质量。头部企业报表普遍延续稳健增长，前期对于业绩的担忧也得以消除。现金流等各项指标有所改善，分红也不断提升，市场也对此逐渐作出正反馈，板块不断上涨。食饮行业跟踪紧密而行业及公司变化很小，市场不怀疑数字而普遍对数字的“真伪”产生争论，以至于出现很多博弈和猜测。我们认为相较于片面的市场跟踪，报表更值得信任和研究；相较于各种零碎的渠道数据，更应该分析背后的所反映的行业变化和趋势。研究大于跟踪，质量重于数字才是当下超额的来源。 茅台批价波动的短期担忧逐渐消除，消费者画像和消费场景的精准刻画是分析当下消费特征的关键。随着茅台适当调整发货节奏与结构，同时需求端的恐慌情绪也得到缓和，茅台批价近期企稳。在前期周观点中我们论述了茅台批价涨跌原因并与出行数据进行对比分析，我们认为对消费场景和人物画像的精准描述是对消费特征进行分析的关键。当下依然政商低迷而居民消费旺盛，由此能得出淡旺季特征、消费理性、价位清晰、品牌聚焦等结论。从厂商反馈的结果来看，企业操盘需要对行业、渠道、终端做更清晰的定位，企业甚至需要做到“一地一策”“一商一策”等精准判断才能捕捉行业机会。 大众品受益于成本下行毛利率改善，随着性价比策略实施经营效果改善明显。由于原材料成本下行，大众品毛利率普遍改善，如啤酒、调味品、餐饮供应链相关标的等均有体现。成长性在更多体现在性价比策略，如零食板块普遍高增，成长持续性仍值得期待。随着进入 24Q2，啤酒销量基数逐渐下行，销量增速或有明显改善。 投资策略：宏微观共振改善消费投资环境，业绩夯实加大分红提升投资性价比，进入 Q2 寻找具有边际催化的标的。 白酒：业绩夯实分红稳步提升，板块有配置价值；中长期看竞争格局变化，24Q2 看企业管理效果。24 年库存去化后厂商矛盾减弱企业管理难度降低，价格策略能够达到目的，预计 Q2 普飞企稳、普五上涨，次高端及区域龙头管理优者上涨，重点推荐五粮液、今世缘、老白干酒、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等；啤酒：销量低基数叠加成本下行板块有机会，Q2 进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、需求或缓慢改善，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、天味食品、宝立食品等；休闲零食：推荐有新一轮渠道成长逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、好想-21%-11%-1%9%19%29%39%2023-052023-092023-122024-04食品饮料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563380 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/食品饮料 你；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。 SAC 执业证书编号：S1450523110002 wangyao2@essence.com.cn 王玲瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523070003 wangly1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070028 houyn2@essence.com.cn 相关报告 24Q1 基金持仓分析：板块持仓增长，白酒超配幅度扩大，大众品龙头获青睐 2024-04-24 24Q1 业绩分析与前瞻：需求有韧性，节日效应凸显，关注结构性成长机会 2024-04-11 出行向上批价向下，消费结构变化几何？ 2024-04-08 从茅五批价看需求结构性和市场特征——白酒思考系列报告 2024-04-04 糖酒会反馈略超预期，经销商产品置换释放积极信号 2024-03-24 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业周报/食品饮料 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 周专题：板块业绩稳健，超额来自经营质量 ..................................... 5 2. 食品饮料核心推荐及风险提示 ................................................. 5 3. 本周食品饮料板块综述 ....................................................... 6 4. 行业要闻 ................................................................... 9 4.1. 重点公司公告 ......................................................... 9 4.2. 下周重要事项 ........................