航亚科技(688510)2023年报和2024年一季报点评：国内外业务双轮驱动，提质增效继续发力

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-04-24 收盘价（元） 19.13 总股本（百万股） 258.38 流通股本（百万股） 258.38 净资产（百万元） 1,080.58 总资产（百万元） 1,664.80 每股净资产（元） 4.18 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 研究助理： 徐东晓 xudongxiao@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2023 年，公司实现营业收入 5.44 亿元，同比增长 49.93%，主要是国际国内业务总量持续保持稳定增长；归母净利润 0.90 亿元，同比增长 349.61%；扣非归母净利润 0.86亿元，同比增长 463.78%；基本每股收益 0.35 元/股，同比增长 337.50%。2024Q1，公司实现营业收入 1.61 亿元，同比增长 41.76%，环比增长 11.35%；归母净利润 0.32亿元，同比增长 153.27%，环比增长 52.74%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长174.20%，环比增长 45.93%。 ⚫ 分行业看，2023 年，航空实现营业收入 4.84 亿元，同比增长 50.86%，占总营收比例89.13%，毛利率 35.62%，同比增加 6.53pct；医疗实现营业收入 0.54 亿元，同比增长 37.20%，毛利率 34.76%，同比增加 3.76pct。 ⚫ 客户赛峰出货计划增长，公司批产取得进展。据赛峰年报，赛峰计划 2024 年 LEAP 出货量比 2023 年增长 20-25%，公司 LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高；2023年 6 月，公司与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，预计 2024 年交付赛峰的叶片数量有望超百万片。2023 年下半年与 RR 公司的叶片合作项目进入了快车道，预计今年开始批量供货。2023 年，公司完成了 GE90 系列发动机高压压气机叶片的全部研制工作，获得客户批量生产的批准。公司加大拓展轻型燃机（航改燃）业务力度，已获得国内知名燃机公司的业务合同 1599 万元。 ⚫ 国内发动机业务增长，零部件/批产类业务占比提升。2023 年，国内发动机零部件业务稳健增长，同比增长 33.48%；国内精锻叶片增速较快，同比增长 149.66%。零部件/批产类业务比例由 2022 年的 33%大幅提升至 2023 年的 69%。2023 年公司向中国航空发动机集团有限公司下属科研院所工厂出售商品/提供劳务关联交易金额 1.99 亿元，同比增长 28.67%， 2024 年预计该项关联交易金额 4.00 亿元，较 2023 年预计金额增长 33.33%，较 2023 年实际金额增长 101.41%。公司如期启动贵州航亚二期投资建设，扩大机匣、环形件方面的产能，预计 2024 年 8 月完成二期投资建设。 ⚫ 毛利率和归母净利率提升，回款增加。2023 年，公司毛利率 35.99%，同比增加 6.29pct；归母净利率 16.60%，同比增加 11.06pct；加权平均净资产收益率 8.99%，同比增加6.90pct。2023 年，公司经营活动产生的现金流量净额 1.21 亿元，同比增长 132.00%。 ⚫ 公司公告 2024 年限制性股票激励计划(草案)，拟授予共计 15 人，拟授予激励对象的限制性股票数量为 550 万股，约占公司股本总额的 2.13%；首次授予的第二类限制性股票解除限售比例为 100%的公司层面业绩考核要求为：2024、2025、2026 年净利润不低于 1.35、1.80、2.20 亿元。2023 年公司净利润 8748.16 万元，据此计算，2024、2025、2026 年净利润增速分别不低于 54.32%、33.33%、22.22%。 ⚫ 我们根据最新定期报告，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.34/1.80/2.25亿元，EPS 分别为 0.52/0.70/0.87 元，对应 4 月 24 日收盘价 PE 为 37.0/27.4/22.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：国内外市场需求不及预期，新产品开发存在技术风险，产能建设不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 544 721 958 1179 同比增长 49.9% 32.6% 32.9% 23.0% 归母净利润(百万元) 90 134 180 225 同比增长 349.6% 48.2% 34.9% 24.7% 毛利率 36.0% 36.7% 36.8% 36.5% ROE 8.6% 11.8% 14.3% 15.7% 每股收益(元) 0.35 0.52 0.70 0.87 市盈率 54.8 37.0 27.4 22.0 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理；注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 航亚科技 （ 688510 ） 000009 ＃title＃ 航亚科技 2023 年报和 2024 年一季报点评： 国内外业务双轮驱动，提质增效继续发力 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 25 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布2023年报：2023年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长49.93%；归母净利润 0.90 亿元，同比增长 349.61%；扣非归母净利润 0.86 亿元，同比增长 463.78%；基本每股收益 0.35 元/股，同比增长 337.50%。 ⚫ 公司发布 2024 年一季报：2024Q1，公司实现营业收入 1.61 亿元，同比增长41.76%，环比增长 11.35%；归母净利润 0.32 亿元，同比增长 153.27%，环比增长 52.74%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 174.20%，环比增长 45.93%。 ⚫ 公司拟以 2023 年末 2.58 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00元（含税），共计分配利润 5167.65 万元（含税），占 2023 年归母净利润的57.29%。 点评 ⚫ 国际国内业务持续增长 2023 年，公司实现营业收入 5.44 亿元，同比增长 49.93%，主要是国际国内业务总量持续保持