非银金融行业跟踪周报：港股假期走势回顾，喜迎“开工补涨”，首推寿险标的

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 港股假期走势回顾，喜迎“开工补涨”，首推寿险标的 2024 年 05 月 06 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《利率底部上行，季报全面超预期，首推中国太保》 2024-04-29 《打造金融业“国家队”，利好央国企金融机构估值释放——《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》解读》 2024-04-27 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 劳动节休市期间海外市场表现良好，节后 A 股金融板块“开工补涨”可期：1）A 股劳动节假期休市期间，港股市场快速反弹。我们预计 A 股金融板块有望顺势迎来节后开门红。2）受 4 月末政治局会超预期表述提振，港股金融整体上扬。值得注意的是，前期超跌的港股保险板块反弹明显，而此前累计较多涨幅的港股银行板块，在 1Q24 季报披露后反而有所回调。A 股休市期间，港股共有 2 个交易日（2024 年 5 月 1 日至2024 年 5 月 2 日），整体表现强势。从港股金融标的股价表现来看，期间涨幅前十分别为中国平安（10.01%）、渣打集团（8.98%）、众安在线（8.60%）、中国太保（7.75%）、中国人寿（7.68%）、新华保险（7.01%）、香港交易所（6.84%）、友邦保险（6.14%）和中国太平（5.83%），而此前累计较多涨幅的中国财险（-3.28%）、农业银行（-2.56%）、中信银行（-1.74%）、交通银行（-1.41%）和民生银行（-1.39%）则表现相对低迷。 ◼ 利率底部上行，资产端底部反转迹象显现，近期利率主要受央行关于长债收益率表态和地产放松限购的政策预期的影响：4 月 23 日晚央行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访，认为目前长期国债收益率与长期经济增长预期背离，其中提到“长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”、“固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者需要高度重视利率风险”。4 月 28 日相较于 4 月 22 日各期现收益率大幅上行，期限利差走阔，10 年期国债收益率上行 8BP 至 2.32%，30 年期国债收益率上行 11.5BP 至 2.55%，1 年与 10 年国债期限利差扩大 7.1BP 至 63BP，10 年与 30 年国债期限利差扩大 34BP 至 22.5BP。我们总结以下两个要点：1）央行对经济增长前景是长期看好的；2）整体不希望短期内长期收益率过低。我们认为，虽然当前推动国债利率下行的主要逻辑并未明显变化，但是本次央行表态后长端利率将逐步探明阶段性底部，并以低位震荡为主。 ◼ 1Q24 季报披露完成，在此前低预期背景下，资产负债两端季报全面超预期：从上市险企披露情况来看，资产负债两端显著好于此前市场较低的预期。1Q24 新准则归母净利润可比同比下滑 13.5%，从 1Q24 的 NBV同比增速来看，人保寿（+81.6%）>新华（+51%）>太保（+30.7%）>国寿（+26.3%）>平安（+20.7%），从 1Q24 净投资收益率来看，太保（非年化 0.8%，同比持平）>平安（年化 3.0%，同比下降 0.1pct.）>国寿（年化 2.82%）。从 1Q24 的 NBV 归因来看，新单同比平稳，但 NBV Margin同比大幅提升，主要得益于：1）产品和期限结构优化，在低利率和竞品理财低迷背景下，行业已基本消化 2023 年 7 月末预定利率“炒停”的影响，长期期缴业务恢复性增长；2）上市险企积极降本增效，落实银保渠道“报行合一”并着力于个险渠道探索佣金递延，优化基本法设计，提升费用投入产生效率；3）2023 年 7 月末预定利率下调，综合负债成本稳中有降。 ◼ 投资建议：喜迎“开工补涨”，首推寿险标的。我们认为 A 股节后首个交易日有望迎来开门红，继续推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。A 股保险板块首推【中国太保】、【中国平安】；A 股券商受益于市场交投活跃度回升，推荐【中金公司】，建议关注【方正证券】、【中国银河】。此外建议积极关注港股行情延续，推荐【香港交易所】，建议关注【友邦保险】。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险 -22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023/5/82023/9/42024/1/12024/4/29非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 市场数据 .................................................................................................................................... 4 1.2. 行业数据 .................................................................................................................................... 4 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 中国财险 1Q24 业绩点评：高基数拖累承保与投资两端表现 ............................................. 6 2.2. 中信证券 2024 一季报点评：整体业绩优于行业，头部优势显著....................................... 7 3. 公司公告及新闻 ..........................................................................................