商贸零售行业跟踪周报：3月社零总额同比+5.9%大超一致预期，可选消费持续发力

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 3 月社零总额同比+5.9%大超一致预期，可选消费持续发力 2025 年 04 月 20 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《酒店集团业绩显著复苏，24 年RevPAR 预期谨慎乐观》 2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》 2024-03-26 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 4 月 16 日，国家统计局公布了社零数据。2025 年 3 月，我国社零总额为 4.09 亿元，同比+5.9%（上月为+4.0%），增速明显加快；wind 一致预测为+4.4%，实际高 1.5pct。2025 年 3 月是 2024 年以来社零同比增速超一致预期幅度的最大的单月，可见消费内需正在显著复苏。 ◼ 分渠道看：线上线下渠道均加速。1）线上渠道，2025 年 3 月，网上实物商品零售额为 1.13 亿元，推算同比+6.9%（上月为+5.0%）。2）线下渠道，推算线下社零为 2.96 亿元，同比+5.5%（上月为+3.7%）。3）分业态，1—3 月，限上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%。 ◼ 分消费类型：商品销售表现好于餐饮，主要受益于可选品复苏。3 月，商品零售额为 3.76 亿元，同比+5.9%（上月为+3.9%）；餐饮收入为 0.42亿元，同比+5.6%（上月为+4.3%）。2024 年大多数月份的餐饮收入增速都高于商品零售，但近期在国补和可选品复苏的带动下，商品零售展现出良好的增长势头。 ◼ 分品类： ◼ 必选消费品增速稳中有升：3 月，限额以上粮油食品同比+13.8%（上月+11.5%），饮料同比+4.4%（上月-2.6%），烟酒类同比+8.5%（上月+5.5%），过往必选品消费一向是比较稳健的，3 月随大盘回暖又有所加速。 ◼ 可选消费品维持复苏节奏：3 月，限额以上化妆品同比+1.1%（上月+4.4%），金银珠宝+10.6%（上月+5.4%），日用品+8.8%（上月+5.7%），体育娱乐用品+26.2%（上月+25.0%），家电音像同比+35.1%（上月+10.9%），通讯器材+28.6%（上月+26.2%）。1-2 月可选消费品已经有显著的复苏，3 月在 1-2 月基础上维持较快增速。国补受益的体育娱乐用品、家电音像、家具、通讯器材均保持双位数增速，其余服装、珠宝、化妆品、日用品等可选消费品类则实现正增长，增速快于 2024 年水平。 ◼ 投资建议：整体上看，3 月社零数据表明年初以来的可选消费复苏趋势仍在延续，低基数下看好内需消费，尤其是可选消费的持续复苏。关注可选消费赛道投资机会：①美护板块，推荐毛戈平，若羽臣，润本股份，锦波生物等。②宠物食品板块，推荐乖宝宠物。③内需消费板块，推荐名创优品、南极电商、永辉超市等。④餐饮板块，推荐蜜雪集团，建议关注古茗、小菜园等。 ◼ 风险提示：国补持续性、地缘贸易风险进一步扩散等。 -14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%46%4/22/20248/20/202412/18/20244/17/2025商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 7 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 社零总额及当月同比增速........................................................................................................... 4 图 2： 社零总额当月同比 vs wind 一致预测 ........................................................................................ 4 图 3： 当月网上实物商品销售额及增速............................................................................................... 4 图 4： 推算线下社零增速....................................................................................................................... 4 图 5： 当月商品零售额及增速..............................................................................................