宏观点评：全球电动汽车产业正在倒退吗？

宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观 证券研究报告 2024 年 05 月 09 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 相关报告 1 《宏观报告：宏观-疫后的居民消费特征》 2024-05-05 2 《宏观报告：宏观报告-美联储脱虚向实》 2024-05-03 3 《宏观报告：改革是最重要的增量信 息-4 月政治局会议解读》 2024-05-01 全球电动汽车产业正在倒退吗？ 尽管欧美地区的电动汽车市场并未出现整体放缓的趋势，但在政策调整 和市场需求的双重影响下，纯电动汽车 BEV、插电式混合动力汽车 PHEV 和混合动力汽车 HEV 这三种电动汽车的市场角色和重要性正在发生变化。欧美纯电动汽车 BEV 的增速有所减缓，混合动力汽车 HEV 的表现更加 强劲 。 我们认为转变的背后，既有被动的原因，也有主动的原因。 被动的一面，主要是欧盟在财政压力下，电动车补贴退坡，导致纯电和 插电式混动的销量下降；美国出于平衡传统能源企业和传统汽车制造商的 政治阻力，在大选年放缓了电动汽车的发展目标。 主动的一面，体现了欧美车企的“以退为进”：先在成本更低、技术更 成熟 、利润率更高的传统燃油车和 HEV 车型上积累起足够的利润，再利用提高 关税和设置贸易壁垒等手段换来保护时间，可能还是为了应对来自中国电 动车厂的强大竞争。 风险提示：地缘政治导致贸易摩擦加剧；拜登政府提高电动车关税；欧 盟 “电动汽车补贴”退坡超预期；欧美推迟燃油车禁令 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 过去一段时间，欧美作为全球主要的电动汽车市场，一些动向引发了全球绿色产业发展 尤其是电动汽车可能放缓的担忧，比如英国政府推迟了燃油车禁售时间，奔驰重新调整其 电气化发展目标等。 在进行讨论之前，我们需要先界定电动汽车的定义范畴，因为在中国，电动汽车通常指 插电式混动汽车和纯电汽车，但欧美对电动汽车的定义更广泛，除了纯电动汽车（Battery electric vehicle, BEV）和插电式混合动力汽车（Plug-in hybrid electric vehicle, PHEV）以外，还包括混合动力电动汽车（Hybrid electric vehicle, HEV），也就是国内所称的“轻混”。 我们基于欧美对于电动车的定义，即包括 BEV、PHEV、HEV 在内，探讨以电动车为代表 的绿色产业发展是否出现放缓？ 表 1：欧美对电动汽车的定义 国家/地区 电动汽车（Electric Vehicle）分类与定义 欧盟 1. 电动充电汽车（Electrically-chargeable vehicles, ECV）包括电池电动汽车（Battery electric vehicle, BEV）和插电式混合动力汽车（Plug-in hybrid electric vehicle, PHEV），这两种汽车都需要适当的充电基础设施。 • BEV 完全由电动机驱动，使用储存在车载电池中的电力，通过插入电网进行充电。 • PHEV 有一个内燃机（使用汽油或柴油）和一个电池供电的电动机。内燃机在需要时为电动机提供支持，电池则通过接入电网充电。 2. 混合动力电动汽车（Hybrid electric vehicle, HEV）由内燃机（使用汽油或柴油）驱动，但也有一个由电池驱动的电动机，作为传统发动机的补充。它们的电力来自再生制动和内燃机，因此不需要充电基础设施。混合动力水平从轻度到完全混合动力不等。 美国 1. 纯电动汽车又称电池电动汽车（All-electric vehicles or battery electric vehicles, BEV），其电池通过插入充电设备进行充电，始终以纯电动模式运行。 2. 插电式混合动力电动汽车（Plug-in hybrid electric vehicle, PHEV）由内燃机和电动机提供动力，电动机使用电池中储存的能量。PHEV 可在全电动（或电量耗尽）模式下运行。 3. 混合动力电动汽车（Hybrid electric vehicle, HEV）由一个内燃机和一个或多个电动机提供动力，电动机使用电池中储存的能量。车辆使用汽油驱动内燃机，电池通过再生制动充电，而不是插电充电。 注：BEV 和 PHEV 也被统一称为插电式电动汽车（Plug-in electric vehicle, PEV） 资料来源： The European Automobile Manufacturers’ Association、U.S. Department of Energy，天风证券研究所 一、欧美电动汽车发展并未放缓 首先，欧美燃油车逐步被淘汰的趋势是明确的。 除了英国延迟燃油车禁售时间之外，其他国家并未推迟原定计划。英国推迟的原因是原 来的 2030 年燃油车禁售目标过于激进，现在调整至与欧盟同步的 2035 年，用更多的时间 来完善其充电基础设施，提高本土电动汽车产业的竞争力。 表 2：欧美燃油车禁售令盘点 国家/地区 内容 欧盟 2035 年 1 月 1 日起，相较于 2021 年，新乘用车的平均排放量减少 100%；禁止销售新的汽油汽车和柴油汽车。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 英国 到 2035 年，禁止销售新的汽油和柴油汽车，原定为 2030 年。 挪威 到 2025 年，销售的所有新车均为零排放的（电动车或氢动力车） 美国纽约 到 2035 年，销售的所有新轻型汽车都必须是零排放车型（BEV、PHEV 和氢燃料电池汽车）。 美国加州 到 2035 年，销售的所有新汽车均为零排放车型（BEV 和氢燃料电池汽车）和清洁的 PHEV。 注：欧盟 27 国包括奥地利、比利时、克罗地亚、卢森堡、保加利亚、塞浦路斯、捷克、丹麦、爱沙尼亚、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、爱尔兰、意大利、拉脱维亚、立陶宛、马耳他、荷兰、波兰、葡萄牙、罗马尼亚、斯洛伐克、斯洛文尼亚、西班牙和瑞典。 资料来源： European Parliament、中国新闻周刊等，天风证券研究所 同时，欧美依然在积极推动充电基础设施建设。 欧洲议会在 2023 年 7 月通过了一项和充电基础设施相关的法规1，要求到 2026 年在泛欧运输网络（TEN-T）的核心网络沿线，每隔 60 公里至少部署一个功率不低于 400 千瓦的 电动汽车充电站，到 2028 年将充电站输出功率提升至 600 千瓦2。 拜登政府在《两党基础设施法》提供 75 亿美元建成至少 50 万个公共充电桩的基础上3，于2023 年 2 月宣布了电动汽车充电设施的新国家标准，在安装、运营或维护方面提供 指导 ，致力于建设一个用户友好、可靠且方便的全国电动汽车充电网络4。 二、欧美电动车的发展重心发生变化 虽然欧美电动汽车市场仍在持续演进，但不同类型电动汽车的角色和重要性也在随着政 策导向和市场需求的变化