家电行业23年报及24年一季报总结：业绩扎实，分红普遍提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃家用电器＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持 ）重点公司重点公司评级美的集团增持海尔智家买入石头科技增持海信视像增持新宝股份增持来源：兴业证券经济与金融研究院＃relatedReport＃相关报告《【兴证家电】23Q4 白电龙头业绩稳增分红提升，出口链强α标的表现亮眼》2024-04-01《【兴证家电】4 月空调排产提速高增，继续看好白电配置价值》2024-03-24《【兴证家电】1-2 月家电出口持续高增长，空调内销延续高景气》2024-03-10＃emailAuthor＃分析师：颜晓晴yanxiaoqing@xyzq.com.cnS0190521020002苏子杰suzijie@xyzq.com.cnS0190522070005王雨晴wangyuqing@xyzq.com.cnS0190523070007＃assAuthor＃研究助理：周庆zhouqing@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃家电行业：经营改善趋势持续，红利资产优势突出。2023 年家电行业营收同比+7.2%，毛销差同比+1.0pct，归母净利润同比+15.0%，归母净利率同比+0.5pct。2023 年家电全行业分红率提升至 54%，股息率为 3.9%，位列申万 31 个一级行业第 3 名。从行业属性看，行业业绩稳、低波动、高分红的优质资产属性突出，2023Q1 以来家电板块基金重仓比例持续提升并维持超配状态。分板块看，白电&出口链表现亮眼。24Q1 白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收同比+8.9%/+5.5%/+11.0%/+0.4%/+10.9%/+10.4%；毛销差同比+1.3pct/-0.7pct/-0.4pct/-0.0pct/+2.8pct/+0.6pct；归母净利润同比+16.1%/-0.6%/+14.3%/-52.6%/+23.5%/+20.5%；归母净利率同比+0.5pct/-0.8pct/+0.2pct/-1.6pct/+1.8pct/+0.4pct。营收端，低基数叠加海外补库需求提振，小家电板块营收增速环比提升明显；白电内外景气延续，增长持续稳健；零部件、照明电工板块增长环比提速；厨电、黑电板块表现相对平淡。盈利端，业绩增长、盈利改善主要由白电、小家电、照明电工、零部件板块贡献，受成本上涨、费用投放等因素影响，厨电、黑电板块盈利能力短期承压。白电：最稳健子板块，穿越周期能力印证，盈利持续改善。营收端，24Q1 格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电营收同比+2.5%/+10.2%/+6.0%/+20.9%，空调内销超预期叠加出口增势延续，白电需求韧性充足，龙头经营持续稳健。盈利端，24Q1 格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电归母净利率同比+1.3pct/+0.1pct/+0.8pct/+1.0pct，在产品结构改善、费用投放优化、汇兑损益利好等因素作用下，白电龙头盈利改善持续兑现，海尔智家、海信家电 24Q1 业绩超预期。厨电：板块表现持续分化，烟灶龙头韧性凸显。营收端，24Q1 老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能营收同比+2.8%/+15.6%/-19.4%/-15.4%/-33.0%/-44.5%，华帝股份、老板电器烟灶主业稳增、新品持续成长，经营稳健性较优。盈利端，24Q1 老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能归母净利率同比-0.0pct/+1.3pct/-1.5pct/-1.3pct/-3.9pct/-14.2pct，受益产品、渠道、管理改革红利释放，华帝股份经营改善持续兑现，24Q1 业绩超预期。小家电：内外销景气分化，出口链强α标的弹性增长，扫地机整体亮眼。营收端，24Q1 苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收同比+8.4%/+9.2%/+22.8%/-4.6%/-6.5%，国内厨小电行业整体需求相对平淡，低基数及 SEB 补库拉动下，苏泊尔 24Q1 外销快增、整体表现稳健；24Q1 莱克电气/石头科技/科沃斯营收同比+11.7%/+58.7%/+7.4%，内销新品发力、外销高增长驱动石头科技 24Q1 营收超预期，内销稳增、外销快增趋势下科沃斯 24Q1 营收增速转正。盈利端，汇兑收益、费率优化部分抵消业务结构变化对毛利率的影响，厨小电公司 24Q1 盈利能力整体维稳或略有下滑；产品结构与渠道结构优化、规模效应加强及控本能力领先，石头科技 24Q1 业绩再超预期，彰显强α属性；科沃斯经营拐点初现，24Q1 毛利率同比改善、费用率优化。黑电：成本扰动盈利短期承压，静待 Q2 拐点。营收端，24Q1 海信视像/创维数字/极米科技营收分别同比+10.6%/-2.5%/-6.6%，结构优化升级、龙头地位稳固，海信视像 24Q1 营收稳健增长，增速持续优于行业。盈利端，海信视像/创维数字/极米科技归母净利率分别同比-1.7pct/-0.4pct/-4.2pct，短期成本上行叠加海外去库海信视像 24Q1 业绩暂时性承压、静待 Q2 拐点。投资建议：2023 年家电板块经营持续改善，盈利能力稳步提升。24Q1 家电板块实现业绩开门红，彰显了良好的经营韧性和竞争优势。展望 2024 年，格局优化叠加品牌出海，板块有望延续前期较好增长趋势。业绩确定性+高股息，家电板块估值有望逐步重塑。1）继续推荐低估值高股息、业绩增长确定性强的美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电；2）推荐α属性突出的海信视像、石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）；3）关注边际反转的科沃斯、小熊电器等；4）同时建议关注 TCL电子、华帝股份等。风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧。＃title＃家电行业 23 年报及 24 年一季报总结：业绩扎实，分红普遍提升＃createTime1＃2024 年 05 月 05 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -行业投资策略报告目录1、家电行业：业绩扎实，外需向好，分红普遍提升........................................... - 4 -1.1 营收：经营持续改善，Q1 延续稳健增长.................................................... - 4 -1.2 盈利：板块内部分化，Q1 盈利整体改善.................................................... - 5 -2、白电：最为稳健子板块........................................................................................- 8 -2.1 营收：内外景气延续，龙头稳健增长.......................................................... - 8 -2.2 盈利：成本红利+结构优化，业绩继续改善..