道通科技(688208)深度报告：全球汽车诊断工具领先企业，海外充电桩业务蓬勃发展

证券研究报告 | 公司深度 | 计算机设备 http://www.stocke.com.cn 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 道通科技(688208) 报告日期：2024 年 05 月 12 日 全球汽车诊断工具领先企业，海外充电桩业务蓬勃发展 ——道通科技深度报告 投资要点 ❑ 汽车智能诊断龙头，构建第二增长曲线 道通科技成立于 2004，是全球汽车智能诊断行业的主要厂商，产品覆盖 70 多个国家和地区，是全球汽车后市场的重要参与者。公司主营业务包括传统汽车诊断业务和新能源充电桩业务两大板块。其中汽车诊断业务为公司基本盘，是公司营收占比最大的业务（2023 年占比约 76%），充电桩产品在 2022 年开始贡献收入，是公司第二增长曲线。 ❑ 汽车诊断业务：传统业务贡献现金流，ADAS 业务领衔增长 公司汽车诊断业务为公司持续贡献稳定的现金流，在 2021 年布局新能源充电桩业务之前，公司毛利率水平维持在较高水平，净利率水平维持在 25%。公司在海外市场深耕多年，主要竞争优势在于产品力优秀及高性价比，未来领先地位有望维持。 境外汽车后市场尤其是美国市场发展成熟且增长稳定，主要受到三大驱动因素影响：1）汽车保有量增加；2）汽车平均车龄提升；3）汽车电子化、智能化程度提升。公司 ADAS 产品线有望受益于智能驾驶渗透率的提升，持续保持较快增长。 ❑ 新能源充电桩业务：进入放量增长期，远期仍有较大空间 全球电动汽车渗透率持续提升，充电基础设施及相关维保服务的产品和专业技术的配套需求随之增加，新能源充电桩产业发展迎来巨大机遇。根据 IEA 数据，美国公共桩保有量有望在 2025 年、2030 年和 2035 年分别达到 38 万个、92万个和 172 万个；欧洲 2025、2030 和 2035 年充电桩数量分别有望达到 106、175、274 万个。在海外充电桩需求快速增长的背景下，我们预计公司 2024-2026年充电桩收入有望同比增长 80%、60%、50%。 ❑ 盈利预测与估值 我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 39.84、50.34、62.74 亿元，分别同比增长 22.54%、26.36%、24.63%；归母净利润为 4.95、6.48、8.35 亿元。 我们采用相对估值法对公司进行估值，给予公司 2024 年 30 倍 PE，目标市值为149.12 亿元，对应目标价为 33 元，目标价对应 2024-2026 年 PE 倍数分别为30、23、18 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 新能源充电桩及 ADAS 产品落地不及预期；市场竞争加剧；政策环境变化关税大幅提升 投资评级: 增持(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：刘静一 执业证书号：S1230523070005 liujingyi@stocke.com.cn 研究助理：杨子伟 yangziwei@stocke.com.cn 研究助理：叶光亮 yeguangliang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥26.55 总市值(百万元) 11,997.34 总股本(百万股) 451.88 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,251 3,984 5,034 6,274 (+/-) (%) 43.50% 22.54% 26.36% 24.63% 归母净利润 179 495 648 835 (+/-) (%) 75.66% 176.09% 31.02% 28.83% 每股收益(元) 0.40 1.10 1.43 1.85 P/E 66.94 24.24 18.50 14.36 资料来源：浙商证券研究所 -47%-35%-24%-13%-2%9%23/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/05道通科技上证指数道通科技(688208)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 1) 盈利预测：我们预测公司 2024-2026 年收入分别为 39.84、50.34、62.74 亿元，分别同比增长 22.54%、26.36%、24.63%；归母净利润为 4.95、6.48、8.35 亿元。 2) 估值与目标价：我们采用相对估值法对公司进行估值，给予公司 2024 年 30 倍PE，目标市值为 149.12 亿元，对应目标价为 33 元。 3) 评级：给予“增持”评级。 ⚫ 关键假设 1) 汽车诊断业务：跟随汽车后市场发展维持稳定增长，其中 ADAS 业务受益于汽车智能驾驶渗透率提升保持较快增长，预计公司诊断类业务有望实现快于行业平均的增速，2024-2026 年诊断类业务营收增速分别为 11%、15%、13%。 2) 新能源充电桩业务：受益于欧美新能源汽车渗透率提升保持高速增长，预测2024-2026 年新能源充电桩业务营收增速分别为 80%、60%、50%。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 【市场认为】公司没有电力电子产品设计生产经验，欧美市场对产品标准高，公司难以切入海外市场。 【我们认为】公司基于多年在汽车通信领域的技术能力积累，能够高效地开发、验证兼容不同协议标准，不同品牌车型的充电桩产品。此外，在公司新建充电桩销售网络的基础上，部分诊断业务渠道，如电商、汽车用品超市/连锁店，可以用于 AC 桩的销售，加速公司产品在海外市场的推广。 依据：公司 2021 年发力新能源充电桩，目前已经覆盖 7KW-640KW 交直流产品，已通过欧美所有认证标准；公司当前形成覆盖北美、欧洲、亚太等全球 70 多个国家或地区的营销网络；此外公司在越南、美国设有生产基地，美国本土工厂有望有效规避贸易风险。 ⚫ 股价上涨的催化因素 1) 公司传统诊断业务推出新品带动销量提升； 2) 智能驾驶渗透率提升超预期； 3) 欧美新能源充电桩的需求增长超预期。 ⚫ 风险提示 新能源充电桩及 ADAS 产品落地不及预期；市场竞争加剧；政策环境变化关税大幅提升。 道通科技(688208)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 汽车智能诊断龙头，构建第二增长曲线 .................................................................................................... 6 1.1 深耕汽车诊断领域，新能源时代积极求新 ................