汽车及汽车零部件行业研究-汽车出口专题报告(二)：从零跑与Stellantis合作，看中国汽车国际化新模式

敬请参阅最后一页特别声明 1 零跑国际开创了中国车企反向合资先河，有望形成 1+1>2 的双赢效果。合作模式主要为：零跑提供具有竞争力的电动车产品组合，以弥补 Stellantis 集团电动车产品的缺失，Stellantis 提供海外销售渠道加开零跑的海外市场开拓速度；以 Tier1 供应商向 Stellantis 集团其它品牌提供终端解决方案，如零跑汽车向合营公司出口零跑自研零部件。以零跑为例，中国车企完全有潜力逆转过去外资在中国市场的超额收益模式。 日韩车企历史验证出海扩张逻辑。日本、韩国主要车企出海的三步走战略与零跑等国车路径不谋而合：第一步产正向研发阶段，成本控制与技术布局为先，与零跑全域自研、成本优化相应；第二步产品出海阶段，采取经销布局快速全球扩张，与零跑国际借力 Stellantis 全球经销网络相应；第三步产能出海阶段，利用海外投资规避贸易风险，意味着零跑等国车品牌或将依靠海外自建/合资产能实现全球扩张。 产能出海是中国汽车产业未来的出海方向。我们认为，目前的中国汽车出海与 1970-1980 年的日本类似：全球汽车市场结构性调整（日本：小排量/中国：电动化），核心技术大幅领先下车企迎来出海机遇（日本：发动机/中国：三电技术及智能化）。其中，技术和工艺、客户结构、管理能力三要素将决定企业出海成败，是日韩系汽车出海的胜利之匙； 合资成为规避贸易壁垒实现全球化的重要手段，比较优势分明是合资成败的关键。欧美车企在电动化/智能化技术上落后自主车企，为保护本土市场推出贸易保护性措施，使自主车企产品出海面临风险。在零跑和 Stellantis 合作的案例中，大华股份作为零跑的原主要股东向 Stellantis 转让了其全部股份，此次股份转让部分原因是公司被列入“实体清单”，大华退出，有利于减少零跑海外业务不必要的潜在监管摩擦。 同时，结合国际企业如丰田、本田的出海合资案例，零跑与 Stellantis 已经具备显著的比较优势，预计能够实现优势互补，实现双赢局面，为今后其它国产汽车厂商出海提供示范。 1、中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来 10 年汽车产业的下一个爆发点。整车方向，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等； 2、零跑作为港股新势力，之前一直被市场忽视，我们认为，公司的精细化管理能力和合资出海模式的锐度，是最大的预期差，建议重点关注。 海外产能建设不及预期；海外市场开拓不及预期；海外对自主品牌接受程度低；地缘政治风险； 行业专题研究报告(深度) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、Stellantis 战略合作，轻资产模式确保盈利能力 ................................................. 4 1.1 零跑国际：开创车企反向合资先河.......................................................... 4 1.1.1 主推 T03，C10，规划数款海外车型.................................................... 4 1.1.2 零跑国际进军市场：从欧洲快速走向全球 .............................................. 5 1.1.3 整车多方位合作，双方互利共赢 ...................................................... 6 1.1.4 谋求 Stellantis 现有产能造车，为公司业绩助力 ....................................... 6 1.1.5 以合资历史为参考，中国车企合资出海模式或能带来巨量超额收益 ........................ 7 1.2 全域自研助力零跑零部件同步出海.......................................................... 7 1.2.1 零跑以零部件供应商身份出海 ........................................................ 8 1.2.2 零部件合作助力整车业务 ............................................................ 8 二、日韩汽车产业出海描绘中国车企发展先遣图...................................................... 9 2.1 从丰田全球布局看国车出海机遇 ........................................................ 9 2.2 中国传统汽车工业出海经历资本、产品、产能出海三阶段..................................... 10 2.2.1 资本出海：通过海外并购追赶技术差距 ............................................... 10 2.2.2 产品出海：技术为主线，海外布局定胜负 ............................................. 10 2.2.3 产能出海：中国整车、汽零未来的出海方向 ........................................... 12 三、合资模式是国车产能出海的关键途径........................................................... 13 3.1 中国车企在智能电动车时代占据行业高位................................................... 13 3.1.1 国产品牌汽车电动化水平全球领先 ................................................... 13 3.1.2 自主品牌新能源汽车的智能化领先全球 ............................................... 15 3.2 国际化是中国车企的星辰大海............................................................. 15 3.3 从资本输出到技术输出，合资成为规避贸易壁垒，快速实现全球化的手段....................... 17 3.3.1 技术出海是更快实现全球化的手段 ................................................... 17 3.3.2 以合资方式技术出海天然拥有政策规避的优势 ......................................