家用电器行业2023年报-2024年一季报综述：内外共振，稳健增长

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Title] 内外共振，稳健增长—2023 年报&2024 年一季报综述 报告要点 [Table_Summary]在外部市场环境波动下，家电内需相对呈现韧性，外销在补库助力下，行业整体 2023 年及 2024年一季度实现较稳健增长，白电龙头业绩表现更优，其他细分领域龙头更加注重经营质量。在较优业绩的保障下，年初以来家电板块市场表现较好，估值中枢有所提升，后续季度经营基数提高，在此背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 陈佳 SAC：S0490517070017 SAC：S0490513080003 SFC：BQT624 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 内外共振，稳健增长 —2023年报&2024年一季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整体：收入稳健增长，业绩显著提升 在房地产需求回落，且需求趋理性环境下，细分品类需求相对趋弱的背景下，2023 年家电行业整体实现较高增长，全年营收同比+7.56%，其中内销需求迎来恢复态势，同时安装属性较高的品类存在需求回补，外销得益于部分家电品类下半年开始补库，在上年较低基数的情况下出口实现较高增长。2024Q1 家电行业延续了上年内外共振的增长势能，营收同比+8.5%。 白电：内外共同驱动，业绩增长较优 2023 年白电行业收入及归母净利润分别同比+9.46%及+18.26%，内外需求均逐步修复的大背景下，行业整体实现了较好的增长；虽然下半年大宗原材料价格有所上涨，但白电主要品类终端均价显著提升，在一定程度上抵消了原材料上行的影响，毛利率的改善最终驱使行业综合盈利能力提升；延续上年趋势，2024Q1 白电行业收入及归母净利润同比+9.41%及+16.03%。 厨电与后周期：整体实现增长，经营呈现分化 2023 年厨电行业收入及归母净利润分别同比+4.95%及+16.07%，受益于规模效应及结构优化，板块毛利率在经历 2021-2022 年两年低位后迎来恢复反弹，最终带动综合盈利能力改善；2024Q1 厨电行业收入及归母净利润分别同比+8.06%及+12.66%，综合厨电企业营收表现占优，并且在期间费用率同比优化的驱动下盈利能力进一步提升。 小家电：内需趋于理性，外销表现较好 2023 年小家电营收小幅增长，内需趋于理性，外销景气度较高，清洁电器龙头海外增长亮眼，业绩端小幅承压。2024Q1 小家电营收+10.43%，厨小/清洁营收较高增长，投影持续承压，个护系假期重叠及海外订单因素走弱，业绩端部分龙头控费提效见成果，归母净利润同比+12.95%。 黑电：业绩短期波动，不改长期趋势 2024Q1 黑电收入同比+5.93%，龙头业绩因短期面板价格上涨承压，长期来看，面板行业产能供过于求相对明确，短期来看，伴随赛事和大促面板采购需求告一段落预计面板价格将企稳。在日韩厂商供应链优势不再以及产品竞争力优势相对减弱下，看好国内品牌长期全球竞争力。 上游零部件：板块平稳增长，业绩持续高增 2023 年以及 2024Q1 家电上游板块营收实现稳健增长，传统空调零部件业务随着下游复苏高增，优质龙头转型新能源市场献额外增量，叠加整体费用保持平稳以及龙头自身的规模效应，板块业绩呈持续上升态势；预计随着需求恢复以及新能源市场持续景气，板块延续增长。 投资建议：把握稳健增长 建议后续把握业绩增长更为确定性的龙头企业，推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头，重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器等；2）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业，重点推荐：海信家电、海信视像；3）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头，重点推荐：安克创新、石头科技，关注：公牛集团、飞科电器、小熊电器等。 风险提示 1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、贸易环境变化带来的市场风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《以史为鉴看家电以旧换新前景》2024-02-28 •《三维度看家电企业分红持续性》2024-02-23 •《全球视野看家电之出口总览：边际迎来复苏，品牌出海风鹏正举》2024-02-23 -20%-4%12%27%2023-52023-92024-12024-5家用电器沪深300指数上证综合指数2024-05-23%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 48 行业研究 | 专题报告 目录 整体：收入稳健增长，业绩显著提升 ............................................................................................ 6 营收整体提升，行业呈现分化 ........................................................................................................................ 8 毛利率同比增长，费用率小幅提升 ............................................................................................................... 10 盈利能力同比改善，业绩录得双位数增长 .................................................................................................... 11 白电：内外共同驱动，业绩增长较优 .......................................................................................... 13 内外需求强韧性，营收规模较高增长 ........................................................................................................... 13 毛利率同比改善，期间费用率提升放缓 ....................................................................................................... 16 业绩同比提升，经营性现金流分化 .