BOSS直聘(BZ.US)24Q1业绩符合预期，持续深化蓝领布局

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 5 月 22 日 强烈推荐（维持） 24Q1 业绩符合预期，持续深化蓝领布局 消费品/商业 当前股价：21.98 USD 5 月 21 日，BOSS 直聘发布 2024 一季报，24Q1 公司实现营收 17.0 亿元/+33.4%，实现现金收入 20.5 亿元/+24.3%；归母净利润 2.4 亿元/+640.1%；经调整归母净利润5.3亿元/+116.7%。Q1以来国内企业端招聘需求持续复苏，，随着公司持续深化蓝领市场布局，看好后续用户增长推动及付费率小幅提升带动业绩持续释放，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 招聘需求持续向好，24Q1 业绩符合预期。公司 2024Q1 实现营收 17.0 亿元/+33.4%，实现现金收入 20.5 亿元/+24.3%；归母净利润 2.4 亿元/+640.1%；经调整归母净利润 5.3 亿元/+116.7%（彭博一致预期为 4.6 亿元），整体经营业绩好于先前市场预期，符合我们预期。分业务方面，公司实现企业客户的在线招聘服务收入 16.8 亿元/+33.6%，其他服务收入 0.20 亿元/+12.6%。 ❑ 活跃用户持续高增长，看好全年达成新增用户目标。受益于就业市场的复苏趋势和公司不断提高的产品能力，公司活跃用户数量不断创历史新高。2024Q1 的 MAU（平均月活跃用户）为 4,662 万人/+17.4%；付费企业客户数为 570 万/+42.5%，创历史新高。Q1 公司新增完善用户 1700 万人，看好全年达成 4000 万新增用户目标。此外，公司通过收购“我的打工网”持续深化蓝领布局，强化线下交付能力，看好后续公司蓝领收入占比持续提升。 ❑ 毛利率小幅上升，盈利能力显著改善。2024Q1 公司毛利率 82.7%/+2.0pct。报告期内公司销售/研发/管理费用率分别为 34.0%/27.4%/15.9%，同比变动-15.2pct/+1.4pct/+3.0pct 。 利 润 端 方 面 ， 经 调 整 归 母 净 利 润 率31.2%/+12.0pct，盈利能力显著优化。 ❑ 投资建议：Q1 国内招聘市场需求持续修复，随着公司持续深化蓝领市场布局，看好后续用户增长推动及付费率小幅提升带动业绩持续释放。预计公司2024-2026 年实现 Non-GAAP 归母净利润 26.0/31.1/36.2 亿元，24-26 年对应 PE 分别为 27x/23x/20x，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：新增用户不达预期；企业端招聘需求下滑；期间费用率上升。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 4511 5952 7825 9854 11637 同比增长 6% 32% 31% 26% 18% 归母净利润(百万元) 107 1099 1471 1835 2336 同比增长 -109% 925% 34% 25% 27% Non-GAAP归母净利润(百万元) 799 2156 2606 3112 3616 同比增长 -6% 170% 21% 19% 16% 经调整每股收益(元) 1.80 4.84 5.85 6.99 8.12 P/E(倍,Non-GAAP) 88.6 32.8 27.2 22.8 19.6 P/B(倍) 6.0 5.3 4.8 4.4 3.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 89015 香港股（百万股） 75094 总市值（十亿港元） 94 香港股市值（十亿港元） 165 每股净资产（港元） 2.23 ROE（TTM） 0.92 资产负债率 21.5% 主要股东 TECHWOLF LIMITED T主要股东持股比例 15.7% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 23.2 28.9 27.2 相对表现 5.6 20.6 27.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《23Q4 业绩超预期，招聘市场复苏趋势显著》2023-3-15 2、《BOSS 直聘（BZ.O）—Q1 业绩符合预期，看好下沉及蓝领市场增长空间》2023-05-22 3、《BOSS 直聘（BZ.O）—疫后用户端增长强劲，静待企业端招聘需求复苏》2023-03-21 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 研究助理 panweiquan@cmschina.com.cn -120-100-80-60-40-20020406080Aug-22Dec-22Apr-23BOSS直聘MSCI中国(美元)%BOSS 直聘（BZ.O） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 13826 13373 15046 16842 18341 现金及现金等价物 9752 2473 4000 5638 6998 交易性金融资产 0 0 0 0 0 其他短期投资 3458 10437 10437 10437 10437 应收账款及票据 10 17 22 28 33 其它应收款 606 447 587 739 873 存货 0 0 0 0 0 其他流动资产 0 0 0 0 0 非流动资产 1001 4567 5567 6567 8067 长期投资 0 2473 2473 2473 2473 固定资产 691 1793 2793 3793 5293 无形资产 306 296 296 296 296 其他 4 4 4 4 4 资产总计 14827 17940 20613 23409 26408 流动负债 3031 4357 5568 6971 8184 应付账款 185 629 804 1007 1182 应交税金 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 其他 2846 3728 4764 5964 7002 长期负债 155 154 154 154 154 长期借款 0 0 0 0 0 其他 155 154 154 154 154 负债合计 3186 4511 5721 7124 8338 股本 1 0 0 0 0 储备 10674 11640 13429 14891 16285 少数股东权益 0 0 (0) (0) (0) 归属于母公司所有者权益 11641 13429 14891 16285 18070 负债及权益合计 14827 17940 20613 23409 26408