百度集团SW(09888.HK)百度1Q24点评：百度核心同比增长，持续优化经营效率

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 百度 1Q24 点评：百度核心同比增长，持续优化经营效率 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 最新业绩： 1Q24 整体收入 315 亿元(yoy 1.2%, qoq-9.8%)，净利润(Non-GAAP) 70亿元(yoy 22.4%, qoq-9.6%)，营业利润率(Non-GAAP) 21.2%。1Q24百度核心收入 238 亿元(yoy 3.5%, qoq-13.4%)，百度核心净利润(Non-GAAP) 66 亿元(yoy 25.8%, qoq-11.6%)。 ⚫ 智能云：推出多款轻量级大语言模型 1Q24 百度对文心系列模型进行了扩展，并推出了多款轻量级模型。同时，百度推出了面向企业客户的 MaaS（Model as a Service）平台工具，旨在促进人工智能原生应用程序和智能软件的开发，并在其 MaaS平台上创建定制化模型。此外，截至 2024 年 4 月中旬，百度飞桨平台已聚集了 1300 万开发者。 ⚫ 智能驾驶：自动驾驶订单同比增长 25% 1Q24 百度自动驾驶服务平台萝卜快跑的自动驾驶订单达 82.6 万单，同比增长 25%。截至 2024 年 4 月 19 日，萝卜快跑累计提供的自动驾驶出行服务订单已超过 600 万单。 ⚫ 移动生态：百度 APP 活跃用户达 6.76 亿 1Q24 百度 APP 的活跃用户达到 6.76 亿，同比增长 3%。其中，托管页收入占同期百度核心业务在线营销收入的 50%。 ⚫ 投资建议 我们预计公司24/25/26 净利润(Non-GAAP)为 300.03/321.60/346.38 亿元, yoy 4.4%/7.2%/7.7%，基本符合前次预测，对应 P/E12.1/11.2/10.5,维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 AIGC 技术变革颠覆现有竞争格局；互联网广告行业竞争加剧 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024 E 2025 E 2026 E 营业收入 134,598 139,470 149,165 159,294 yoy（%） 8.8% 3.6% 7.0% 6.8% 净利润(Non-GAAP) 28,747 30,003 32,160 34,638 yoy（%） 39.0% 4.4% 7.2% 7.7% ROE（%） 7.7% 7.9% 7.9% 7.8% Earnings/ADS（元） 80.9 84.8 90.7 97.7 市盈率 (P/E) 11.8 12.1 11.2 10.5 资料来源： Bloomberg，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 百度集团-SW（9888.HK） 公司研究/港股点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-5-22 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 100.8 近 12 个月最高/最低（港元） 153/92 总股本（百万股） 2,805 流通股本（百万股） 2,280 流通股比例（%） 81.2% 总市值（亿元） 2827 流通市值（亿元） 2298 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 腾讯 1Q24 点评：利润大幅超预期，视频号等持续增利, 240515 [Table_CompanyRptType1] 百度集团-SW（9888.HK） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 图表 2 百度集团-SW 核心财务指标(百万元) 资料来源：Bloomberg，华安证券研究所 百度(9888.HK) - 核心财务摘要(百万元)2024/5/22报告期2023/12/312024/12/312025/12/312026/12/312023/3/312023/6/302023/9/302023/12/312024/3/312024/6/302024/9/302024/12/31GAAP 财务数据20232024E2025E2026E1Q232Q233Q234Q231Q242Q24E3Q24E4Q24E营业收入134,598 139,470 149,165 159,294 31,144 34,056 34,447 34,951 31,513 34,839 35,790 37,327 yoy,%8.8%3.6%7.0%6.8%9.6%14.9%5.9%5.7%1.2%2.3%3.9%6.8% qoq,%-5.8%9.4%1.1%1.5%-9.8%10.6%2.7%4.3%百度核心103,465 105,835 114,101 124,658 22,998 26,407 26,572 27,488 23,803 26,478 27,55927,995 yoy,%8.4%2.3%7.8%9.3%7.6%14.0%5.3%7.1%3.5%0.3%3.7%1.8% qoq,%-10.4%14.8%0.6%3.4%-13.4%11.2%4.1%1.6%% 收入占比76.9%75.9%76.5%78.3%73.8%77.5%77.1%78.6%75.5%76.0%77.0%75.0%爱奇艺31,873 32,707 33,571 35,045 8,349 7,802 8,015 7,707 7,927 8,710 8,2327,839 yoy,%9.9%2.6%2.6%4.4%14.7%17.2%7.3%1.5%-5.1%11.6%2.7%1.7% qoq,%10.0%-6.6%2.7%-3.8%2.9%9.9%-5.5%-4.8%% 收入占比23.7%23.5%22.5%22.0%26.8%22.9%23.3%22.1%25.2%25.0%23.0%21.0%毛利润69,567 71,280 76,784 82,833 15,992