北方导航(600435)2023年报及2024年一季报点评：盈利能力持续改善，24年经营计划稳健

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告＃industryId＃国防军工＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2024-05-17收盘价（元）8.68总股本（百万股）1,500.99流通股本（百万股）1,500.99净资产（百万元）2,677.73总资产（百万元）6,642.22每股净资产（元）1.78来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《北方导航 2023 年三季报点评：Q3 营收同比降低，净利润同比小幅增加》2023-11-14《北方导航 2023 年半年报点评：归母净利润高增，利润总额完成年度过半指标》2023-08-12＃emailAuthor＃分析师：石康shikang@xyzq.com.cnS1220517040001李博彦liboyan@xyzq.com.cnS0190519080005研究助理：石砾shili@xyzq.com.cn投资要点＃summary＃公司发布 2023 年年报：2023 年，公司实现营业收入 35.65 亿元，同比减少 7.16%（年度计划为41 亿元，完成率 86.94%）；实现利润总额 2.8 亿元，同比增加 6%（年度计划为 2.9 亿元，完成率 96.94%）；实现归母净利润 1.92 亿元，同比增长 3.90%；实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 26.68%；基本每股收益为 0.13 元/股，同比增长 8.33%。公司发布 2024 年一季报：2024Q1 实现营业收入 0.79 亿元，同比减少 86.54%，环比减少 93.26%；归母净利润-0.05 亿元，同比减少 0.74 亿元，环比减少 0.57 亿元。23 年经营成果满足股权激励营收与 EOE 考核标准。2023 年是公司“2020 年股票期权激励计划”第三个行权期的考核年度，营业收入考核目标为“以 2019 年营业收入为基数，2023 年营业收入复合增长率不低于 11%”，即不低于 31.36 亿元；2023 年的 EOE 考核目标为不低于 11%。2023年公司营业收入为 35.65 亿元，EOE 为 13.27%，均高于考核目标。母公司盈利能力改善。2023 年母公司营收 25.80 亿元，同比减少 5.42%，占公司总营收的 72.38%，同比增加 1.33pct；毛利润 1.47 亿元，同比增长 31.29%；毛利率 5.68%，同比增加 1.59pct；净利润 1.43 亿元，同比增长 14.19%，占上市公司净利润的 74.61%，同比增加 6.74pct。子公司衡阳光电净利润大幅提升。2023 年，子公司衡阳光电营收 2.20 亿元，同比增长 13.17%，净利润0.70 亿元，同比增长168.51%，净利率31.83%；中兵通信营收 4.45 亿元，同比降低 16.43%，净利润 0.53 亿元，同比降低 38.65%，净利率 11.91%；中兵航联营收 3.32 亿元，同比降低 5.72%，净利润 0.52 亿元，同比增长 4.71%，净利率 15.59%。24 年向兵器集团预计关联销售额与 23 年预计额持平。2023 年，公司向兵器工业集团系统内单位销售商品关联交易预计金额为 40 亿元，实际为 26.76 亿元，完成率 66.90%。2024 年，公司向兵器工业集团系统内单位销售商品关联交易预计金额仍为 40 亿元，与 2023 年预计金额持平，较 2023 年实际金额增长 49.48%。经营现金流同比减少，应收账款增加。2023 年，公司经营活动现金流量净额为 2.00 亿元，同比减少 57.37%，主要是销售商品收到现金同比下降及支付的增值税及增值税附加同比增加；投资活动现金流量净额为-1.48 亿元，同比减少 3.72 亿元，主要是本期定期存款增加，以及上年收到处置原子公司北方专用车 100%股权款，本期无此事项；筹资活动现金流量净额为-0.28 亿元，同比增加 0.65 亿元，主要是本期股票期权行权收到行权款。我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 2.12/3.40/4.09 亿元，对应 PE 为61.4/38.3/31.8 倍（对应 2024 年 5 月 17 日收盘价），维持“增持”评级。风险提示：军品订单波动或毛利率下降。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)3565379953475716同比增长-7.2%6.6%40.7%6.9%归母净利润(百万元)192212340409同比增长3.9%10.2%60.2%20.5%毛利率24.8%23.0%23.4%23.5%ROE7.1%7.4%10.8%11.9%每股收益(元)0.130.140.230.27市盈率67.761.438.331.8来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理，注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算＃dyCompany＃北方导航 （ 600435 ）000009＃title＃2023 年报及 2024 年一季报点评：盈利能力持续改善，24 年经营计划稳健＃createTime1＃2024 年 05 月 28 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告事件公司发布 2023 年年报：实现营业收入 35.65 亿元，同比减少 7.16%（年度计划为 41 亿元，完成率 86.94%）；实现利润总额 2.8 亿元，同比增加 6%（年度计划为 2.9 亿元，完成率 96.94%）；实现归母净利润 1.92 亿元，同比增长3.90%；实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 26.68%；基本每股收益为0.13 元/股，同比增长 8.33%。加权平均净资产收益率 7.40%，同比减少 0.28pct。公司发布 2024 年一季报：实现营业收入 0.79 亿元，同比减少 86.54%，环比减少 93.26%；归母净利润-0.05 亿元，同比减少 0.74 亿元，环比减少 0.57 亿元；扣非归母净利润-0.59 亿元，同比减少 0.80 亿元，环比减少 0.59 亿元；基本每股收益-0.0332 元/股，同比减少 302.44%。加权平均净资产收益率-1.85%，同比减少 2.82pct。2023 年利润分配方案：公司以 14.99 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.4 元（含税），预计派发现金红利总额为 0.60 亿元，剩余未分配利润留待以后年度分配。点评扣非归母净利润增幅较高2023 年公司实现营业收入 35.65 亿元，同比减少 7.16%（年度计划为 41 亿元，完成率 86.95%）；实现利润总额 2.8 亿元，同比增加 6%（年度计划为 2.9 亿元，完成率 96.55%）；实现归母净利润 1.92 亿元，同比增长 3.90%；实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长 26.68%；基本每股收益为 0.13 元/股，同比增长 8.33%。加