通信行业深度研究：AI发展带来高密度算力需求，带动服务器液冷行业快速发展

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 趋势：AI 行业发展带来高算力需求，有望带动服务器液冷快速发展： 开年以来 AI 行业不断迎来催化，强化了市场对于实现通用人工智能的信心，预计全球科技领域的巨头将持续向 AI 投入资源，加速产业发展进程。英伟达在 GTC 大会上重点介绍了与 B200 芯片和 GB200 芯片配套的液冷技术，英伟达的选择在业内具有风向标意义，这次发布会或将成为液冷发展的重要推动力，将为整体 AI 服务器市场带来划时代的技术革新。在国内，液冷渗透率提升趋势在三大运营商 AI 服务器集采中亦得以彰显，电信 AI 算力服务器 (2023-2024年)集中采购中液冷服务器占比约为 25%，移动 2023 年至 2024 年新型智算中心（试验网）采购（标包 12）的采购中液冷占比超 90%。 动力：政策端+需求端双重驱动： 数据中心耗电量巨大，减排迫在眉睫，政策端全国 PUE 要求趋严，《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》，要求到 2025 年，全国新建大型、超大型数据中心电能利用效率（PUE）降到 1.3 以下，改建核心机房 PUE 降到 1.5 以下。国内三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》推动液冷发展。从需求端看，AI 行业快速发展加速液冷时代来临。在芯片端，高算力应用场景不断涌现，AI 芯片迭代加速，芯片功耗逐代提升。在机柜端，功率密度不断提升，科智咨询预计到 2025 年单机柜功率密度将向 20kW 演进，液冷散热势在必行。 技术：液冷可显著降低 PUE，冷板式占比 90%： 根据英特尔绿色数据中心项目负责人介绍，新建数据中心可以通过选择使用一系列先进的软硬件技术，或选址在高纬度地区，通过新风进行散热。风冷也可以使 PUE 值达到 1.3，但是要进一步降低 PUE，或是数据中心选址在南方等年平均气温较高的地方，液冷就可能从可选项变成必选项。液冷可划分为冷板式液冷、浸没式液冷和喷淋式液冷。液冷技术可使数据中心 PUE 达到 1.3 以下。其中浸没式液冷技术可以将 PUE 降到 1.2 以下，联合其他技术，可以趋近于1。目前液冷方案中，冷板式是我国最早采用的液冷方式，成熟度较高，由于价格相对较低、可改装、对服务器自身要求较低等优势占据主导地位。IDC 数据显示，2023 上半年，中国液冷服务器市场中，冷板式占到了 90%。 规模：2027 年中国液冷服务器市场规模预计将达到 89 亿美元： 根据科智咨询，预计 2023 年中国液冷数据中心市场将实现 53.2%的高速增长，市场规模将达到 154 亿元。预计到 2027年，AI 大模型商用落地，液冷生态趋于成熟，市场规模有望达到 1020 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 59%。根据 IDC 数据，2022 年中国液冷服务器市场规模达到 10.1 亿美元，同比增长 189.9%。2023 上半年中国液冷服务器市场规模达到6.6 亿美元，同比增长 283.3%，预计 2023 年全年将达到 15.1 亿美元。IDC 预计 2022-2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 54.7%，2027 年市场规模将达到 89 亿美元。越来越多的主流 IT 设备厂商均已公开表明将加大研发力度并加快液冷产品迭代速度，未来中国液冷服务器市场预计将持续保持高速增长。 投资建议与估值 液冷可以显著降低数据中心 PUE，政策端和需求端带来双重拉动作用。IDC 预计 2022-2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 54.7%，2027 年市场规模将达到 89 亿美元。当前 AI 行业快速发展背景下，服务器液冷有望迎来加速发展。建议关注英维克、同飞股份、佳力图、高澜股份、申菱环境。 风险提示 原材料价格上涨、行业竞争加剧、宏观经济及下游行业波动、AI 发展不及预期、新业务发展不及预期 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、趋势：AI 行业发展带来高算力需求，有望带动服务器液冷快速发展 .................................. 4 2、动力：液冷显著降低数据中心 PUE，政策端+需求端双重驱动 ........................................ 6 2.1.数据中心耗电量巨大，节能存在较大优化空间，政策端驱动推动行业发展........................ 6 2.2.AI 行业发展带来芯片功耗与机柜密度不断增加，液冷散热势在必行 ............................. 7 3、技术：液冷可显著降低 PUE，冷板式占比 90%...................................................... 8 4、规模：2027 年中国液冷服务器市场规模预计将达到 89 亿美元 ...................................... 10 5、相关标的.................................................................................... 13 英维克（002837.SZ）：“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司液冷领域重要优势 ................ 13 同飞股份（300990.SZ）：积极拓展数据中心温控业务，自主研制全链条解决方案.................... 14 申菱环境（301018.SZ）：数据中心液冷产品截至 2022 年底累计交付规模超 500MW.................. 14 佳力图（603912.SH）：重点推广数据中心节能改造，拥有冷板式及单相浸没式液冷方案.............. 15 高澜股份（300499.SZ）：具备冷板和浸没液冷数据中心热管理解决方案，已形成量产规模............ 16 6、投资建议.................................................................................... 17 7、风险提示.................................................................................... 17 图表目录 图表 1： 英伟达 FY2025 Q1 业绩亮眼 ............................................................... 4 图表 2： AI 数据中心液冷解决方案 GB200 NVL72 ..................................................... 5 图表 3： 中国电信 AI 算力服务器集采 .............................................................. 5 图表 4： 中国移