通信行业23年24年Q1业绩持仓综述：业绩稳健增长，AI驱动利润释放

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信行业 23 年&24 年 Q1 业绩&持仓综述： 业绩稳健增长，AI 驱动利润释放 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2023 年行业整体收入增速有所放缓，盈利能力亦有所承压；2024 年 Q1，得益于光通信景气度上行，行业盈利能力逐步回暖。分子板块来看，光模块、IDC 及配套、物联网的营收及业绩表现更佳。展望后续，通信板块有望维持高景气，聚焦 AI、卫星产业链及运营商。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SAC：S0490523030001 李烨 范超 温筱婷 SAC：S0490523040001 SAC：S0490513080001 SFC：BQK473 刘泽龙 %%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 通信行业 23 年&24 年 Q1 业绩&持仓综述： 业绩稳健增长，AI 驱动利润释放 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业概览：业绩稳健增长，AI 驱动利润释放 2023 年通信行业整体（剔除三大运营商）实现营业收入 5,825 亿元，同比增长 3.22%，实现归母净利润 400 亿元，同比增长 10.25%。2024 年 Q1 通信行业整体（剔除三大运营商）实现营业收入 1350 亿元，同比增长 8.34%，实现归母净利润 101 亿元，同比增长 20.84%。整体来看，由于 5G 投资有所回落及政企市场需求较弱，2023 年行业整体收入增速有所放缓，盈利能力亦有所承压；2024 年 Q1，得益于光通信景气度上行，行业盈利能力逐步回暖。分子板块来看，光模块、IDC 及配套、物联网的营收及业绩表现更佳。从估值角度看，当前电信业务板块估值仍处低位，考虑到 AI 算力建设对通信设备需求的带动作用，行业仍具备较高性价比。 算力产业链：北美算力链业绩持续兑现，国产算力链景气度向上 运营商：业绩维持良好增长，ROE 稳中有升。经营指引乐观明确，业绩增长的确定性进一步增强。5G 投资高峰期已过，算力投入适度超前。新派息承诺落地，派息提升趋势明确。ICT 设备：23 年度，受宏观经济影响，政企 ICT 需求承压，运营商建设有所波动。AI 服务器有望迎高速增长，打开新增长极。本轮 AI 服务器芯片国产化重点或在华为产业链方向。光模块：23年电信&云计算需求承压，AI 算力浪潮拉动增长。24Q1 AI 带来的增量订单持续兑现，云计算需求环比改善，400G 及 800G 等高速模块收入占比大幅提升。AI 将持续带动光模块行业营收和业绩增速进入快车道。IDC 及配套设备：AI 带来新的增量市场，2023 年营收业绩增长显著。 大连接产业链：趋势向好，景气度回升 物联网：2024Q1，物联网板块营收增长明显，业绩增速远大于营收增速。海外订单需求旺盛，反映在 24Q1 大部分物联网厂商营收同比实现恢复性增长。北斗：展望全年，在下游解决方案景气驱动以及特殊机构市场需求向好双重驱动下，北斗板块全年营收与业绩维持高增长。军用市场方面，北斗三号系统完成全球组网有望驱动特殊机构市场订单加速落地。民品高精度市场呈现泛在化和规模化趋势，是“长坡厚雪”的优质成长型赛道。光纤光缆&海缆：23 年海风市场的开工率较低，23H2 以来光缆出口放缓。23 年光纤光缆业务毛利率回升，但海洋业务占比下降，对毛利率有结构性的拖累。光纤光缆和光棒的出口放缓，价格有所下滑。企业通信：24Q1同比增速重回高增，环比持续向好。欧美市场宏观环境改善，带动企业通信产品行业需求回暖。 投资建议 23 年&24 年 Q1，在宏观环境承压的背景下，通信行业业绩依然实现了稳健增长。展望后续，通信板块有望维持高景气，聚焦 AI、卫星产业链及运营商。（1）AI 主线：数通光模块，重点关注光器件平台型公司天孚通信、光模块龙头中际旭创、新易盛；AI 服务器及交换机板块，重点关注烽火通信、华丰科技、中兴通讯、紫光股份；IDC 及配套，重点关注 IDC 厂商润泽科技、液冷头部玩家英维克、UPS 厂商科华数据，关注奥飞数据。（2）卫星产业链：1）卫星互联网低轨卫星零部件公司将受益于组网高峰期；2）天通卫星通信商用开启，华为手机等批量出货；3）北斗三号开启招标供货，进入三年向上周期。重点推荐华测导航、海格通信等；（3）运营商：高股息+估值重塑，为可攻可守的优质资产，重点关注中国移动、中国电信、中国联通。 风险提示 1、国际环境变化； 2、AI 技术应用不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《《北京市算力基础设施建设实施方案》发布，地方智算中心规划渐趋明确》2024-05-07 •《硅光&LPO——光摩尔定律的延续》2024-04-18 •《七部门联合印发行动方案，低空经济持续推进》2024-04-15 -27%-11%4%20%2023-52023-92024-12024-5通信设备Ⅲ沪深300指数2024-05-29%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 35 行业研究 | 深度报告 目录 行业业绩：业绩稳健增长，估值性价比依然显著 .......................................................................... 7 行业持仓：24Q1 持仓占比回升，光模块、运营商增配较多 ....................................................... 10 运营商：业绩维持良好增长，派息率提升趋势明确 ..................................................................................... 12 ICT 设备商：主业经营向好，算力业务或为新动能 ...................................................................................... 15 光模块：云网业务去库存兑现，把握 AI 浪潮新机遇 .................................................................................... 18 IDC 及配套设备：上架进程加快，新方案渗透加速 ..........