滴滴(DIDIY.US)24Q1财报点评：中国出行利润超预期，长期盈利空间广

` 证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 05 月 30 日 强烈推荐（维持） 24Q1 财报点评：中国出行利润超预期，长期盈利空间广 消费品/商业 当前股价：4.60 美元 滴滴出行发布 2024Q1 财报点评，24Q1 实现营收 490.7 亿元，同比+14.9%；经调整 EBITA 首次转正至 9.23 亿元。Q1 中国出行利润增长超预期，长期看滴滴共享出行龙头地位稳固，未来伴随用户补贴效率提升、规模增长摊薄费用驱动下盈利提升空间广，看好公司坚实壁垒及盈利增长潜力，维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 24Q1 收入稳健增长，盈利大幅改善。2024Q1 滴滴出行实现营收 491 亿元，同比+14.9%，整体实现 GTV 922.3 亿元，同比+26.9%，；利润端，经调整EBITA 首次转正，达 9.23 亿元；Non-gaap 净利润 13.6 亿元，同比+2510%，整体盈利能力大幅改善。 ❑ 中国出行业务单量快速增长，利润增长超预期。2024Q1 滴滴中国出行板块实现收入 445.4 亿元，同比+14.1%；GTV 714 亿元，同比+21.1%；日均单量 3246 万单，同比+28%，主要源于去年 1 月疫情低基数，以及下沉市场和假期出游贡献的较高增量。根据交通运输部数据及我们测算，1-2 月滴滴（含花小猪）市场份额提升至 75%+，3、4 月基本维持在 72%左右，行业整体格局保持相对稳定。利润端，24Q1 中国出行经调整 EBITA 21.4 亿元，EBITA Margin （对 GTV）为 3%，利润增长超预期。预计未来在用户补贴效率持续提升、补贴率下降，以及电车普及下司机经营成本下降和规模增长费用摊薄的多重驱动下，平台盈利仍有较大增长空间。 ❑ 国际及其他业务稳健经营，有望持续减亏。2024Q1 滴滴国际业务收入 24.3亿元，同比+43.9%；GTV 达 208 亿元，同比+51.4%；日均单量 870 万单，同比+42.4%，实现稳健高速增长，主要源于去年同期国际市场运营节奏相对放缓造成的低基数。利润端，24Q1 国际业务经调整 EBITA-3.44 亿元，EBITA Margin （对 GTV）-1.7%，预计全年国际市场投放节奏将相对均衡，亏损有望持续改善。其他业务方面，24Q1 实现收入 21 亿元，同比+6.5%；经调整EBITA -8.75 亿元，全年同比有望持续减亏。 ❑ 持续回购彰显经营信心。股东回报方面，2023 年 11 月公司批准一项 24 个月内回购 10 亿美元的股份回购计划，截至 2024 年 5 月 24 日公司回购约1.524 亿美元，预计后续市场流动性提升下公司回购力度有望进一步加大。 ❑ 投资建议：Q1 中国出行利润增长超预期，长期看滴滴共享出行龙头地位稳固，未来伴随用户补贴效率提升、规模增长摊薄费用驱动下盈利提升空间广，看好公司坚实壁垒及盈利增长潜力，预计 2024-2026 年经调整 EBITA 为39.4/97.1/ 148.3 元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 140792 192380 219628 249651 280127 同比增长 -19.0% 36.6% 14.2% 13.7% 12.2% 归母净利润(百万元) -24682 -502 1966 7931 13057 同比增长 -50.7% -98.0% -491.6% 303.4% 64.6% EBITA（Non-gaap） -12769 -2163 3941 9706 14832 同比增长 -33.4% -83.1% -282.2% 146.3% 52.8% 每股收益(元) -5.08 -1.40 0.75 2.38 2.59 PE（gaap） -6.5 -320.6 81.9 20.3 12.3 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（万股） 121055 海外股（万股） 0 总市值（亿美元） 223 海外股市值（亿美元） 0 每股净资产（美元） 11.27 ROE（TTM） -2.33 资产负债率 19.1% 主要股东 Softbank Vision Fund Entity 主要股东持股比例 20.0% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.6 15.0 84.0 相对表现 -11.6 8.2 81.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《滴滴出行（DIDIY）—23Q4 财报点评：收入利润增长符合预期,盈利提升空间广》2024-03-26 2、《滴滴出行（DIDIY）—重整归来份额企稳，共享出行龙头再绘增长鸿图》2023-12-18 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 胡馨媛 研究助理 huxinyuan@cmschina.com.cn -40-20020406080100120滴滴出行MSCI中国(美元)%滴滴（DIDIY.O） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 51052 52687 56677 71750 87858 现金及现金等价物 20855 19812 22387 35901 50427 交易性金融资产 0 0 0 0 0 其他短期投资 22887 22887 22887 22887 22887 应收账款及票据 2252 3077 3512 3993 4480 其它应收款 4254 5813 6637 7544 8465 存货 0 0 0 0 0 其他流动资产 804 1099 1254 1426 1600 非流动资产 80161 76670 75066 74329 73991 长期投资 22744 22744 22744 22744 22744 固定资产 5718 2227 623 (114) (452) 无形资产 49495 49495 49495 49495 49495 其他 2204 2204 2204 2204 2204 资产总计 131213 129357 131743 146079 161848 流动负债 20248 25340 24175 27026 30325 应付账款 2870 4038 4532 5067 5685 应交税金 0 0 0 0 0 短期借款 4940 3801 0 0 0 其他 12438 17501 19643