社会服务行业6月投资策略：关注需求韧性，优选旅游与教育

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年6月4日社会服务行业6月投资策略关注需求韧性，优选旅游与教育行业研究 ·投资策略社会服务投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹0755-821508090755-82132098010-880053770755-81982942zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003S0980521120002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月策略：关注需求韧性，优选旅游与教育◼ 6月观点：维持板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，建议关注能够长期穿越周期的赛道以及竞争壁垒更高的龙头，同时综合公司短期景气度边际变化与估值水平，建议配置携程集团-S、海底捞、学大教育、九华旅游、行动教育、科锐国际等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、东方甄选、中公教育、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。◼ 5月行情复盘：2024年5月社服板块跌4.4%，跑输基准。5月中旬宏观政策暖风频吹，叠加外资资金阶段回流核心资产，板块权重股阶段企稳；此后因行业高频数据跟踪相对平稳，板块重回调整态势。个股来看，A股教育、景区领涨，在出行链整体仍然温和复苏背景下，市场风格更偏好业绩相对确定性；港股一季报验证靓丽的个股获得相对收益，如携程集团-S、BOSS直聘-W，而财报后管理层Q2趋势展望扰动股价表现。◼ 端午假期展望：短途周边游为主，航旅纵横预计国内客运量同比平稳增长，下沉市场机场客运量增长预计继续领先。2024年端午假期为6.8-6.10三天，与高考时间（6.7-6.8）略有重合，预计整体出行增长平稳，短途周边游为主。根据航旅纵横，端午假期预计全民航预计日均发送旅客比2019年端午假期日均增长9.9%,比2023年端午假期日均增长10.2%；预计180家支线机场2024年端午假期总计旅客吞吐量同比2023年增长约53%，同比2019年增长约55%，下沉市场增长继续领先行业整体。◼ 旅游：国内景区同比增速有所改善，出入境游持续向上修复，一季报OTA龙头不同投资周期营销投放分化。1）景区：九华山2024年4月景区客流同比增长14.3%，环比一季度改善，预计5月有望延续4月表现；长白山2024年4月景区客流同比增长93.5%，淡季潜力持续挖潜。2）宋城演艺：根据公司官网统计，2024年5月重资产项目千古情场次共演出约840+场，同比增长约40%+（对比4月为同比增长30%），杭州、桂林、九寨、西安项目同比正增长。3）出入境游：根据航班管家，2024年5月国际航班量恢复至2019年的72.5%，环比4月提升1.5pct。暑期出境游有望提速，据携程平台，二季度办签量同比2023年增长翻倍，较2019年增长20%。4）OTA：携程一季度经调净利润同比增长96%，成熟期营销效率自主把控力凸显；同程一季度经调整净利润同比增长10.9%，国际销售投放增加。Q2在高基数下预计增速均相对平稳。◼ 餐饮：餐饮行业延续平稳复苏，海底捞弱市验证经营能力。6月1日，海底捞全国门店共计接待顾客超过220万人次，较去年大增近50%，超越今年5月1日成为年内的新高点，我们认为本质系公司强供应链支撑下综合运营创新的外化表现；5月奈雪的茶同店店效同比恢复至78%。◼ 酒店：5月酒店行业平均RevPAR恢复趋势尚未出现明显变化，龙头二季度经营数据在高基数下预计同比有所波动。根据酒店之家，5月酒店行业RevPAR较2019年均恢复至87%（按4周平均估算），与4月基本相当，短期仍需跟踪周期拐点。华住集团一季度业绩表现超公司指引，门店扩张领先行业，管理层在公开业绩会上表示二季度预计RevPAR高基数下同比波动，规模扩张支撑收入同比增长7-11%。◼ 免税：4月海南离岛免税销售额同比下降45%，中免海口国际免税城GUCCI门店开业。根据海口海关数据，4月海南离岛免税销售额21.7亿元，同比下降45%，降幅较3月有所放大。其中免税购物人次下降24%，客单价同比下降27%。6月2日，中免海口国际免税城GUCCI门店开业。◼ 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6 月 投 资 建 议01端 午 暑 期 展 望02目录5 月 子 行 业 分 析045月行情复盘03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月投资建议◼ 投资建议：维持板块“优于大市”评级。在目前经济环境和市场风格下，建议关注能够长期穿越周期的赛道以及竞争壁垒更高的龙头，同时综合公司短期景气度边际变化与估值水平，建议配置携程集团-S、海底捞、学大教育、九华旅游、行动教育、科锐国际等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、东方甄选、中公教育、粉笔、海南机场、米奥会展、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。◼ 风险提示一、宏观疫情等系统性风险，政策不及预期等。二、行业竞争加剧。三、国企改革进度节奏等低于预期，激励优化低于预期。四、并购整合风险、商誉减值风险等。五、扩张速度不及预期等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容端午暑期趋势展望：端午预计短途周边游为主，暑期出境游有望提速图：端午错峰出行花费相对更低资料来源：携程黑板报，国信证券经济研究所整理图：航旅纵横关于2024年端午假期出行旅客运输量资料来源：中国民航，国信证券经济研究所整理◼ 2024年端午假期为6.8-6.10三天，预计整体出行增长平稳，短途周边游为主。今年端午放假时间较去年（2023年6月22-24日）提前近两周，与暑期间距拉长，同时与高考时间（6.7-6.8）有所重合，预计整体出行整体呈现平稳态势。根据航旅纵横，端午假期预计全民日均客运航班量比2019年增长6.0%,和2023年同期基本持平；全民航预计日均发送超180万人次,比2019年端午假期日均增长9.9%,比2023年端午假期日均增长10.2%。国际航班与低线城市预计增长显著, 航旅纵横预计假期国际航班客运航班同比2023年增长约72%,约恢复至2019年的75%。预计180家支线机场2024年端午假期总计旅客吞吐量同比2023年增长约53%,同比2019年增长约55%。小长假周边游为主，携程数据显示，端午假期国内周边游预订量同比增长20%，预期端午期间本省客源将超过50%,仅