互联网行业2025年5月投资策略：美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市互联网行业 2025 年 5 月投资策略美股互联网巨头进入业绩期，股价或率先开启反弹核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：王颖婕证券分析师：张昊晨0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525020001S0980525010001联系人：刘子谭liuzitan@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能周报（25 年第 15 周）-OpenAI 发布 GPT-4.1，腾讯微信集成元宝 AI 功能》 ——2025-04-21《人工智能周报（25 年第 14 周）-阿里 Qwen2.5-Omni 登顶全球开源模型榜，Meta 发布 Llama4》 ——2025-04-08《互联网行业 2025 年 4 月投资策略-海内外科技厂商大模型快速更新，央企持续深化“AI+”行动》 ——2025-03-31《人工智能周报（25 年第 10 周）-阿里巴巴发布并开源推理模型QwQ-32B，国产 AI Agent 产品 Manus 发布》 ——2025-03-11《互联网行业 2025 年 3 月投资策略-模型平权利好云厂，AI 重塑互联网巨头估值空间》 ——2025-03-034 月行情回顾：4 月恒生科技指数单月下跌 7.6%（截至 4 月 27 日，下同）；纳斯达克互联网指数 4 月上涨，单月涨幅为 1.7%。个股方面，互联网公司股价表现不一，港股方面，云音乐、贝壳、京东健康为本月表现前三的股票。美股方面，谷歌、微软、英伟达为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月有所下降，PE-TTM 为 20.90x，处于恒生科技指数成立以来 12.96%分位点。纳斯达克指数估值较上月小幅下降，PE-TTM 为 36.93x，处于近 10 年 51.82%分位点。人工智能动态：1）OpenAI：发布 GPT-4.1 系列及 o4-mini、o3 推理模型；2）谷歌：Next 大会发布多项更新；3）亚马逊：推出 Nova Reel1.1，发布 NovaSonic 语音大模型；4）苹果：Apple Intelligence 新增多语言支持；5）微软：Copilot 多端升级，Bing 新增 Copilot Search 功能；6）Meta：推出多模态大模型 Llama 4 系列；7）腾讯：微信上线 AI 助手“元宝”；8）阿里：开源视频生成模型，升级魔搭平台；9）字节跳动：发布豆包 1.5 深度思考模型；10）百度：推出文心大模型 4.5Turbo 和 X1Turbo。互联网行业动态：1）游戏：腾讯举办 SPARK2025 游戏发布会，公布 46 款游戏动态及 AI 技术应用；2）金融科技：3 月支付机构备付金同比上涨 2.72%；3）本地生活：京东外卖百亿补贴上线，单日订单破千万；4）电商：电商平台全面取消“仅退款”。5 月投资策略：近期受关税事件扰动，美股 Mega 7 公司估值显著回落，港股和美股科技互联网巨头的估值差距进一步收敛。展望未来一个季度，伴随美股巨头步入业绩期，业绩或展示健康的企业需求与前期市场定价的强衰退预期形成明显的反差带来机会，股价或率先开启反弹。4 月 25日谷歌一季报显示广告需求健康，且公司已在主营业务上看到明显 AI提效，由此坚定其 750 亿 Capex 年度投资计划。全年维度，我们认为 25年人工智能产业趋势同样为国内互联网巨头重要股价驱动因素。互联网巨头的业务场景，云计算、广告以及以程序员为主导的成本结构，将显著受益于 AI。因此我们继续推荐国内云计算龙头阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态、布局 AI Agent 最有优势的腾讯控股。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2025E2026E2025E2026E0700.HK腾讯控股优于大市478.204,401,05323.4626.2619.0517.029999.HK网易-S优于大市163.40517,64510.1410.9515.0613.943690.HK美团-W优于大市128.40784,4846.968.8317.2513.589888.HK百度集团-SW优于大市86.90238,99010.178.877.999.161024.HK快手-W优于大市50.65217,5984.135.0611.479.359988.HK阿里巴巴-W优于大市115.202,200,6886.897.4915.6314.37PDD.O拼多多优于大市103.09143,16823.2328.727.926.419618.HK京东集团-SW优于大市126.50403,22613.6415.068.677.851810.HK小米集团优于大市47.501,232,4881.261.7035.2426.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：4 月恒生科技指数下跌 7.6% ............................................ 4人工智能动态：OPENAI 发布 GPT-4.1，谷歌 Next 大会推出多项更新 ................... 6OpenAI：发布 GPT-4.1 系列及 o4-mini、o3 推理模型 ................................... 6谷歌：Next 大会发布多项更新 .........................................................6亚马逊：推出 Nova Reel1.1，发布 Nova Sonic 语音大模型 ............................. 7苹果：Apple Intelligence 新增多语言支持 ........................................... 7微软：Copilot 多端升级，Bing 新增 Copilot Search 功能 ............................ 7Meta：推出多模态大模型 Llama 4 系列 ................................................ 8腾讯：微信上线 AI 助手“元宝”，集成混元与 DeepSeek 双引擎 ........................ 8阿