2024年汽车收入占比约17%，一季度利润扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市思瑞浦（688536.SH）2024 年汽车收入占比约 17%，一季度利润扭亏为盈核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价146.01 元总市值/流通市值19361/19361 百万元52 周最高价/最低价194.95/66.80 元近 3 个月日均成交额532.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《思瑞浦（688536.SH）-ASN 通过客户端产品验证，汽车芯片持续丰富》 ——2024-12-13《思瑞浦（688536.SH）-三季度收入环比增长 11%，毛利率同环比提高》 ——2024-10-31《思瑞浦（688536.SH）-二季度出货量创季度新高，毛利率环比回升》 ——2024-08-18《思瑞浦（688536.SH）-四季度收入环比增长，嵌入式处理器产品量产销售》 ——2024-03-31《思瑞浦（688536.SH）-四季度收入环比增长，拟发行可转债购买资产》 ——2024-02-01一季度收入同比增长 111%，归母净利润扭亏为盈。公司 2024 年实现收入12.20 亿元(YoY +11.52%)，归母净利润-1.97 亿元(YoY -468%)，扣非归母净利润-2.81 亿元(YoY -150%)；在产品结构变动及市场竞争等因素的影响下，毛利率同比下降 3.6pct 至 48.19%；研发费用同比增长 4.1%至 5.77 亿元，研发费率同比下降 3.4pct 至 47%。1Q25 实现营收 4.22 亿元(YoY+110.88%, QoQ +13.59%)，主要得益于来自泛工业、汽车、泛通信等下游市场的业务增长以及对创芯微的并表；实现归母净利润 1556 万元，扣非归母净利润 174 万元，扭亏为盈，毛利率 46.43%(YoY -1.2pct，QoQ +1.2pct)。信号链和电源管理芯片收入均保持增长，一季度占比分别为 68%和 32%。分产品线看，2024 年公司信号链芯片收入 9.75 亿元(YoY +12.19%)，占比 80%，毛利率同比下降 4.17pct 至 50.10%；电源管理芯片收入 2.44 亿元(YoY+11.89%)，占比 20%，毛利率同比下降 1.76pct 至 40.52%。1Q25 信号链芯片收入同比增长 64.86%至 2.87 亿元，占比 68%；电源管理芯片收入同比增长416.53%至 1.35 亿元，占比 32%。车规级芯片 200 余款，2024 年汽车收入占比约 17%。截至 2024 年底，公司车规级芯片 200 余款，应用于智能座舱、智能驾驶、智能互联、车身、底盘、动力等场景。2024 年公司来自汽车的收入约 2.07 亿元，同比增长约 80%，占收入的比例为 16.95%。产品进展方面，多通道电源管理 PMIC、多款 DC/DC产品和 LDO 系列产品等均获得重要客户定点项目，并批量供货；高边开关和理想二极管 ORing 控制器产品已实现量产并大规模出货；第三代 CAN 收发器家族产品实现全国产供应链，已获得多个项目定点并量产出货，电流检测放大器进一步扩展到 80V 共模耐压等级，满足后续整车 48V 架构升级需求；音频传感器网络 ASN 填补国内音频总线产品空白并获得客户定点。投资建议：新产品放量顺利，维持“优于大市”评级由 于 研 发 支 出 较 大 ， 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 为1.65/3.10/4.30 亿元（2025-2026 年前值为 1.86/3.40 亿元），对应 2025年 4 月 28 日股价的 PE 分别为 117/62/45x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,0941,2201,9902,5253,153(+/-%)-38.7%11.5%63.2%26.8%24.9%归母净利润(百万元)-35-197165310430(+/-%)-113.0%-468.1%183.9%87.5%38.5%每股收益（元）-0.26-1.491.252.343.24EBITMargin-16.4%-18.7%3.9%9.1%11.3%净资产收益率（ROE）-0.6%-3.7%3.0%5.4%7.0%市盈率（PE）-557.7-98.2117.062.445.0EV/EBITDA-164.2-126.6165.965.445.1市净率（PB）3.473.653.543.363.14资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年一季度收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物14901299164114771699营业收入109412201