量化观市：红利风格仍占优，但成长风格在走强？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数涨跌幅分别为-0.2%、-0.16%、-1.88%和-3.76%。 过去一周，中国公布了 5 月的出口金额同比数据，报 7.6%，较上个月大幅上行 6.1%。而从上周一公布的与出口产业链更为紧密的财新制造业 PMI 似乎其实已经能看出端倪(5 月数据报 51.7%，较上个月继续上行 0.2%)，出口产业链景气度仍在继续提升。从权益市场表现方面来看，市场整体仍然处于震荡回落阶段，资金仍围绕红利板块进行防御型配置。另一方面，过去一周小微市值板块回撤较大。主要是因为消息面的扰动，上周有 4 家上市公司被实施 ST 以及有 5 家上市公司进入退市程序，从而加深了市场对于小微市值股票的担忧引发了这波小市值板块的加速回落。 海外方面，由于美国 5 月非农就业人数大超预期使得市场重新调低今年的降息预期。截至 6 月 7 日美股收盘后，联邦基金利率期货充分定价今年降息 1 次的时间节点从 11 月延后至 12 月。受此影响，十年美债利率在上周五重新回升。未来一周，我们认为海外流动性主要关注美国 5 月的 CPI 数据和 6 月的美联储议息会议。关于前者，若数据能符合一致预期走平甚至超预期走弱，预估后续海外流动性能重新宽松；反之短期海外流动性或继续收紧。而后者，通过美联储更新的点阵图和鲍威尔的会后发言，市场资金会重新调节后续的降息预期。关于未来一周，我们预期市场仍然是偏向大盘红利进行配置，但是若预期下周公布的金融数据能企稳回升，我们预期大盘成长会有更大的弹性。 而流动性方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 100 亿元，到期 6140 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 6040 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.751%和 1.8304%，较上周分别下降 10BP 和 3.51BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月SHIBOR 分别报 1.898%和 1.949%，较上周分别下降 0.9BP 和 0.6BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议维持大盘红利的思路,另外受 ST 和退市消息面的影响，推荐降低小盘成长的仓位。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、电力及公用事业、钢铁、银行、交通运输及电子。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为 0%，略高于除综合金融外的 29 个行业的平均收益-2.6%，超额收益为 2.6%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号 6 月份的权益建议配置比例为 25%，较5 月份有所下降。拆分来看，模型对 6 月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为 50%，较上月有所下行；模型对货币流动性层面信号强度为 0%。择时策略 2024 年年初至今收益率为-0.28%，同期 Wind 全 A 收益率为-3.04%。 量化选股因子方面，过去一周市场震荡下行，市场风向偏好的回落，资金围绕大盘和红利风格进行防御性配置，使得价值因子表现良好，而市值因子有所承压。另外趁着市场回落阶段，资金也开始逐步配置有业绩预期的成长板块，使得一致预期因子和成长因子也表现良好。未来一周，我们预期市场风格会延续演绎，成长和一致预期因子会维持占优。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5 中期权益配置视角 ........................................................................ 7 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1 行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2 有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3 微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角............................................................................... 11 3.1 选股因子 ............................................................................... 11 3.2 转债因子 ............................................................................... 12 附录........................................................................................... 12 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 .....................