九方财富(09636.HK)商业模式推动产品升级，市场修复助力业绩弹性

投資評級 推薦（首次覆蓋） 基本資料 公司名稱 九方財富所屬行業 應用軟體成立日期 2021 年 註冊資本 20,000 HKD註冊地址 開曼群島 員工人數 2,775 董事長 陳文彬 主要股東 股東名稱 持股比例 陳文彬 30.17% 嚴明 18.09% 陳寧楓 16.09% 交易資料 收盤價(港元) 12.34 5 日 漲跌幅(%) 9.59 10 日 漲跌幅(%) -0.16 5 日 移動平均(元) 11.931 10 日 移動平均(元) 11.905 10 日 日均成交量(千股) 2176 資料日期：2025-05-28 連絡人： product@valuable.com.hk 請務必閱讀最後特別聲明與免責條款 九方財富(09636.HK) 商業模式推動產品升級，市場修復助力業績彈性 核心觀點 中國線上投資決策解決方案市場正迎來快速增長的黃金時期，隨著個人投資資產的增長，可投資金融資產的規模不斷擴大，投資決策解決方案市場需求持續上升。公司線上高端投教服務以及金融資訊軟體服務兩個業務線分別服務於大眾富裕人群及經驗豐富且需求複雜的投資者。 2023 年資本市場環境處於下行週期，交易情緒持續走弱,1）自 21 年以來兩市日均成交額持續下滑，23 年全年同比-5.5%。2）2023 年新增個人開戶數不及前年，1-8 月新增個人開戶數累計 925 萬人，與去年同期相比-18%。儘管如此公司營收保持增長，且訂單增長速度快於收入增長速度，付費客戶數 (人)+6.8%，客單價有 10.4%的漲幅（得益於向付費意願較強客戶的產品升級），核心產品的退款率也有所下降，公司收入的能見度及穩定性有望得到進一步提升。 九方財富的商業模式跟市場上競爭者有所不同，分別在於其較早的開創性的運用了融媒體流量池的模式來進行獲客，在整個證券投資諮詢牌照下的市場份額的是 13.8%。其融媒體流量池的生態系統，通過內容生產形成資訊流向構建流量池，並對流量池中的 MCN 賬號粉絲/互聯網終端使用者/傳統媒體觀眾進行精細化流量池運營，內容吸引 3,890 萬名追隨者，較同期增長 290萬，賦能普惠金融。產品開發體系配合進而到流量池變現，以線上高端投教及金融資訊軟體服務進行銷售轉化，使用者服務體系精准觸達演算法和提高使用者留存，流量池得以變現。 公司正式推出九方智投 App4.0，新增財經短視頻、直播、即時通訊工具、量化商城等四大模組，豐富使用者體驗；升級行情工具，提高操作便攜度及服務個性化。公司計畫未來或加推小額產品，與券商開展合作滿足客戶多元化需求，圍繞“市場熱點+指標選股+信號共振”的產品理念，針對使用者高頻使用場景，推出量化指標、熱門精簡課程等小額付費產品，並持續構建相關產品矩陣。 投資建議 公司業績在市場修復過程中有望展現高彈性的特點，線上高端投教服務市場具有競爭優勢，並持續優化產品矩陣。預測公司 2024/2025 年營業收入 19.75/21.61 億，同比增長 0.5%/9.4%；毛利率為 83.37%/84.04%，淨利潤為 2.19/2.81 億人民幣，對應 EPS 為 0.47/0.60 人民幣元。估值方面，公司當前交易於 23x/19x 2024e/25e P/E，給予公司 2025 年 25 倍 PE，對應目標價 15.85 港元，有 28%上升空間。 風險提示：產品銷售不及預期風險；資本市場風向轉負面。 請務必閱讀正文之後的資訊披露和法律聲明 基本資料 公司名稱 九方財富 所屬行業 應用軟體 成立日期 2021年 註冊資本 20,000 HKD 註冊地址 開曼群島 員工人數 2,775 董事長 陳文彬 主要股東 股東名稱 持股比例 陳文彬 30.17% 嚴明 18.09% 陳寧楓 16.09% 交易資料 收盤價(港元) 12.34 5日 漲跌幅(%) 9.59 10日 漲跌幅(%) -0.16 5日 移動平均(元) 11.931 10日 移動平均(元) 11.905 10日 日均成交量(千股) 2176 2 目錄 1 公司簡介與發展歷程 ......................................................................................................................................... 4 2 主營業務............................................................................................................................................................. 5 2.1 業務介紹及行業概況 ................................................................................................................................. 5 2.2 財務分析 ..................................................................................................................................................... 6 3 業務亮點： ......................................................................................................................................................... 8 3.1 商業模式定義競爭優勢 ............................................................................................................................. 8 3.2 公司發展規劃 ............................................................................................................................................. 9 4 關鍵假設與估值 ............................................................................................................................................... 10 3 圖表目錄 图表 1： 九方財富里程碑事件 ....................