華發物業服務(0982.HK)公司優勢凸顯，彎道超車正當時

1目錄公司報告|首次覆蓋連絡人：余石麟joe.yu@valuable.com.hk請務必閱讀最後特別聲明與免責條款基本資料公司名稱華發物業服務所屬行業物業及管理註冊資本3000000註冊地址百慕大員工人數8512主席李光寧投資評級推荐（首次覆盖）主要股東股東名稱持股比例鏵金投資36.88%IDG Light6.66%Guang Jie Investment1.9%交易資料收盤價(港元)0.135 日 漲跌幅(%)14.0410 日 漲跌幅(%)8.335 日 移動平均(元)0.1210 日 移動平均(元)0.1210 日 日均成交量(千股)656.7报告日期：2022-10-06華發物業服務(0982.HK)公司優勢凸顯，彎道超車正當時核心觀點得益於大股東集團體系的支援及公司深化多業態管理能力，2022 年上半年止約有收費建築面積 2260 萬方，同比+34.9%，合約建築面積 4310 萬方，同比+27.9%，合約在管比達到 1.9 倍，為未來在管面積的增長提供了支援。全國化佈局持續推進，由 2021 年中期提升到 2022 年中期的 42 個城市，同比+7.7%，項目數量達 279 個，同比+28.6%。華發物業服務在內生增長及外部拓展都具有優勢，特別是來自於政府、事業單位和政企合資公司的項目獲取，在公建領域的優勢開始顯現。過去兩年新增外拓青茂口岸、珠海博物館、珠海規劃展覽館、林芝火車站站前廣場、前海人壽廣州總醫院等一系列非住宅項目相繼進入公司的管理項目。成長邏輯新增管理面積來源：1）華發集團體系內項目的穩定增長為公司管理規模穩健擴張提供保障，銷售額全國排行第 17 名，較 21 年末繼續提升 15 名，土儲計容建面達 2098 萬方，目前待開發土地計容建築面積 434 萬平方米，在建面積 1595 萬平方米，主要位於核心城市，華發物業受惠可期。2）外部拓展，2022 年上半年公司來自由獨立物業開發商開發的物業為 303 萬平方米，占總收費建築面積的 13.4%，較上年同期的 10.3%有所提升。港股物業管理板塊梳理及市場機遇，2021 年下半年以來，房地產行業流動性危機和企業信用危機爆發，2022 年以來央企物管迎來戰略發展機遇，市場資源或資金加速向更為穩健的國資背景企業傾斜。目前民企物管公司處於劣勢，國有資本物管公司，彎道超車正當時。投資建議華發物業服務上半年實現了業績的快速成長，且在集團互補優勢及公建領域的拓展優勢開始顯現，我們相信國企的相對優勢將長期存在，我們預期公司2022/2023/2024 年的營業收入為 19.66/24.58/29.5 億港元，對應歸母淨利潤 2.5/2.88/3.45 億港元，國資背景物管公司 2023 年預測市盈率均值為10.89，對應 2023 年業績預測給予 8 倍 PE，目標價 0.23。風險提示： 公司項目拓展不及預期，地產行業銷售不振仅供内部参考，请勿外传2[Table_Page]華盛證券研究部 2022 年 10 月 06 日星期四1 厚積薄發，優勢聯動 ...................................................................... 41.1 公司簡介................................................................................................................................................................41.2 股權結構：華發集團持股 38.78%......................................................................................................................42 中期業績回顧 ............................................................................ 53 公司業務 ................................................................................ 63.1 基礎物業管理大有可為....................................................................................................................................... 63.2 業主增值服務及其他增值服務........................................................................................................................... 73.3 業態分佈及新增面積來源................................................................................................................................... 73.4 新增管理面積主要來源於三個方面...................................................................................................................84 港股物業管理板塊梳理及市場機遇 .......................................................... 94.1 港股物業板塊複盤梳理....................................................................................................................................... 94.11 初試啼聲，其道大光（2014.7-2017.12）.....................................................................................................94.12 物管板塊初長成（2017.12-2019.1）............................................................................................................94.13 乳虎嘯谷，市場焦點。（2019.1-2020.4）.............................................................