交运行业2024Q2业绩前瞻：外需链货流高景气，内需亮点看平价消费

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 外需链货流高景气，内需亮点看平价消费 ——交运行业 2024Q2 业绩前瞻 报告要点 [Table_Summary]我们对交运各子行业 2024 年二季度基本面变化进行梳理，并对行业三季度经营情况进行前瞻性预判：1）航空：内需承压、成本上行，经营亏损扩大；2）机场：国际逐季修复，盈利持续爬坡；3）物流：电商快递量利齐升，跨境物流盈利向上；4）海运：集运周期反转，油运景气上行；5）港口：集装箱吞吐量受益外需，多元业务修复；6）高速公路：高基数+暴雨天气，盈利同比下滑；7）铁路：客运稳健增长，货运运量下滑。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张宜泊 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080004 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 外需链货流高景气，内需亮点看平价消费 ——交运行业 2024Q2 业绩前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 航空：内需承压、成本上行，经营亏损扩大 2024 年二季度，商务需求相对疲弱，国内运价同比回落明显，景气承压，国际航班恢复比例维持高位，油价同比提升，人民币相对中性，航空市场呈现需求承压、成本压力提升、亏损同比扩大、汇兑相对中性的特征；预计 2024Q2 春秋同比增长，吉祥扭亏为盈，大航经营亏损扩大。 机场：国际逐季修复，盈利持续爬坡 2024 年二季度，国内运量改善，国际航班高位爬坡，免税收入逐步改善，收益持续修复。2024Q2，国内运量维持高位，同比 2019 年保持高增；国际航线恢复比例超过 80%，利好免税业务改善，预计上机和白云业绩获益于内需运量增长以及国际爬坡，盈利有望环比改善。 物流：电商快递量利齐升，跨境物流盈利向上 1）电商快递：2024Q2，行业需求保持高景气，价格竞争相对克制，预计 Q2 快递企业实现量、价齐升。2）直营物流：2024Q2，宏观经济修复偏缓，顺丰、德邦向内挖潜，预计 Q2 业绩表现稳健。3）大宗供应链：2024Q2，行业需求边际改善，大宗商品价格有所波动，大宗供应链企业盈利有望触底企稳。4）跨境物流：蒙煤运量维持高位、卡萨项目通车量上行，叠加收购项目落地，预计嘉友国际 Q2 盈利快增。Q2 普货需求较强，单箱利润改善幅度较小，预计货代企业 Q2 触底回升。二季度跨境空运需求旺盛，空运价格淡季不淡，预计 Q2 业绩同比增长。 海运：集运周期反转，油运景气上行 海运行业：2024 年第二季度，海运行业迎来板块性机会，三大船型表现均有看点。绕航导致供给缺船少柜，同时欧美需求高增，集运周期反转，即期运价快速上涨，盈利预计大幅增长；油运虽然在淡季运价有所回调，但上半年 VLCC 运价整体中枢抬高，年初至今 VLCC 运价均值也接近历史景气年份，盈利上行确定性高；干散货仍处于复苏行情，国内地产政策刺激以及后续美联储降息预期，贸易商投资情绪较浓，拉动铁矿石贸易，带动大船运，盈利预计同比增长。 港口：集装箱吞吐量受益外需，多元业务修复 2024 年第二季度，海外需求高增，预计以集装箱为主要货种的港口主业盈利同比增长；同时多元业务，特别是港航业务受益于集运强趋势，将修复改善。散杂货方面，国内经济仍在修复，铁矿石进口虽增长，但终端需求未明显改善，预计以散杂货为主要货种的港口盈利相对稳定。 高速公路：高基数+暴雨天气，盈利同比下滑 2024 年二季度，随着宏观经济稳步修复，高速公路车流量延续恢复态势。考虑到去年同期基数较高，且华南暴雨天气频发影响车流量，预计行业整体盈利同比持平或小幅下滑；客车高占比、天气影响小的公司，Q2 业绩有望小幅增加。 铁路：客运稳健增长，货运运量下滑 2024Q2，全国铁路客运量同比稳健增长，铁路货运量增长低迷。京沪高铁受益于流量增长，成本相对刚性，预计利润双位数增长；广深铁路跨港高铁客座率和自有资产利用率上升，预计业绩稳健增长；煤炭市场供需双弱，大秦铁路发运量明显下滑，业绩仍然承压。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《明珠蒙尘，金藏于石——交运板块港股投资机会梳理》2024-06-14 •《绕航+抢运点燃集运，端午出境客流高增——交运周专题 2024W23》2024-06-10 •《新加坡港拥堵的背后，紊乱升级效率损失——集运涨价观察之五》2024-06-06 -19%-11%-4%4%2023/62023/102024/22024/6运输沪深300指数2024-06-21%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 航空：内需承压、成本上行，经营亏损扩大 ................................................................................. 4 机场：国际逐季修复，收益持续爬坡 ............................................................................................ 4 物流：电商快递量利齐升，跨境物流盈利向上 ............................................................................. 5 海运：集运周期反转，油运景气上行 ............................................................................................ 6 港口：集装箱吞吐量受益外需，多元业务修复 ............................................................................. 8 高速公路：高基数+暴雨天气，盈利同比下滑 ............................................................................... 8 铁路：客运稳健增长，货运下滑明显 ............................................................................................ 9 附录：长江交运核心池标的 2024Q2 盈利预测 ................................