商社行业2024年中期策略报告：关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三条主线

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 06 月 24 日 推荐（维持） 商社行业 2024 年中期策略报告 消费品/商业 2024 年以来社零大盘稳健增长，线上零售及服务零售表现突出，关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三大主线。电商互联网板块，关注估值底部的优质龙头公司，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、美团、滴滴出行、BOSS 直聘。零售板块，聚焦兴趣消费主线，关注“高情绪价值”业态，推荐名创优品；量贩零食高景气度持续，强者恒强，推荐万辰集团。社服板块，体验式消费需求兴起，关注休闲旅游&性价比餐饮布局机会，推荐 OTA 龙头携程集团、中高端连锁酒店龙头亚朵。 ❑ 宏观：大盘稳健增长，线上零售及服务零售表现突出。2024 年以来社零增势稳健，线上零售及服务零售增速远超社零大盘；从消费者行为来看，体验类消费需求兴起，旅游业市场维持稳中向好趋势，旅游总人次 2024Q1 恢复至疫前近八成，24 年假期旅游人次及收入齐升。 ❑ 电商：弱复苏下性价比电商增长确定性强，关注估值底部的优质龙头公司。24 年以来电商表现亮眼，行业回归用户体验主线、各电商平台围绕消费者“多快好省”开展多维服务升级，同时电商依托 ToB 端强议价能力实现更强价格优势在当前消费环境下有所受益，行业渗透率稳步提升；竞争方面，直播电商增速放缓，各货架电商龙头核心消费者价值差异化，行业格局有望趋稳改善，此外电商价格竞争持续推进，弱复苏下性价比电商增长确定性强，建议关注估值底部的优质龙头公司，推荐阿里巴巴、拼多多、京东。 ❑ 零售：聚焦兴趣消费主线，关注“高情绪价值”业态。1）步入兴趣消费时代，名创“1+3”优势下加速全球布局。兴趣消费市场广阔，全球 IP 实体产品零售市场规模达 1.8 万亿。公司“1 个中国供应链+全球 IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，当前名创国内稳步拓展，海外开店提速下加速扩张；TOP TOY 迎来发展拐点，有望再造第二增长曲线。此外，公司高度重视股东回报，预计未来分红比率不低于 50%。维持“强烈推荐”评级。2）聚焦“零食自由”，量贩零食高景气度持续，万辰多维领先，强者恒强。量贩零食当前尚处在成长期，预计行业继续保持快速开店节奏；同时格局清晰，当前份额加速向头部集中；万辰团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维领先，行业规模效应下预计强者恒强，万辰份额进一步提升，利润逐步兑现。维持“强烈推荐”评级。 ❑ 社会服务：体验式消费需求兴起，关注休闲旅游&性价比餐饮布局机会。24年以来国内及出境游复苏势头迅猛，OTA 平台业绩快速恢复，建议关注出境游修复进程及海外市场拓展情况，看好 OTA 龙头携程集团。餐饮方面，24H1餐饮社零增速略显承压，拓店节奏小幅放缓，后续建议关注性价比品类如快餐、披萨等细分赛道布局机会。酒店方面，由于商旅需求恢复缓慢叠加 23 年同期基数较高，24H1 酒店经营数据短期承压，3、4 月 RevPAR、OCC、ADR均同比小幅下降，建议关注商旅需求修复进程及低市盈率连锁酒店集团左侧布局机会，看好中高端连锁酒店龙头亚朵。 ❑ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；出行政策变化风险：地缘政治风险。 行业规模 数量 占比% 股票家数（只） 137 2.7 总市值（十亿元） 1160.6 1.5 流通市值（十亿元） 1034.0 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -13.6 -23.4 -35.0 相对表现 -8.5 -29.6 -24.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《社零数据点评：5 月社零同比+3.7%，大促驱动下线上零售增速持续提升》2024-06-17 2、《商贸社服行业周报—毕业生旅游预订量同比大幅增长，关注假期出行链布局机会》2024-06-17 3、《2024 年端午假期旅游数据点评—国内客流持续增长，短途周边游热度升温》2024-06-13 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 研究助理 panweiquan@cmschina.com.cn 李星馨 研究助理 lixingxin@cmschina.com.cn 胡馨媛 研究助理 huxinyuan@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jun/23Oct/23Jan/24May/24(%)商业沪深300关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三条主线 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、 宏观：大盘稳健增长，线上零售及服务零售表现突出 ......................................................................................... 6 1、 零售数据：社零增势稳健，电商渗透率持续提升，服务零售表现突出 ................................................................. 6 2、社服数据：体验式需求消费兴起，旅游收入稳步增长 ............................................................................................ 8 二、 电商：弱复苏下性价比电商增长确定性强，关注估值底部的优质龙头公司 ...................................................... 10 1、电商行业：回归用户体验主线、渗透率稳步提升，格局有望改善 ........................................................................ 10 （1）增长：24 年以来电商表现亮眼，行业回归用户体验主线、驱动渗透率稳步提升 ............................................. 10 （2）竞争：价格竞争持续进行，弱复苏下性价比电商增长确定性强 ......................................................................... 11 （3）格局展望：直播电商流量接近见顶增速放缓，行业格局有望改善 .................................................................... 12 2、关注估值底部的优质龙头公司，推荐阿里巴巴、拼多多、京东 ............................................................................ 14 三、 零售：聚焦兴趣消费主线，关注“高情绪价值”业态 ...........................................