纺织服装行业2024Q2前瞻：制造景气延续，品牌筑底

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2024Q2 前瞻：制造景气延续，品牌筑底 报告要点 [Table_Summary] 本周，我们对重点纺服企业 2024Q2 情况进行了前瞻预测。制造端，海外需求延续平稳，海外批发商和零售商库销比及库存趋于正常化，驱动企业下单修复。2024H2 有望迎来部分成长性品牌的补库，2025 年补库力度有望整体增强。从重点公司 Q2 来看，收入增速受基数走高影响环比回落，利润增速因去年 Q2 出口型企业汇兑收益增厚显著，增速多弱于收入。品牌端，Q2 高基数和消费压力仍存，但 5 月下旬天气回暖下零售增速环比开始改善。多数公司收入表现好于零售主因渠道补库下加盟提货、景气增长曲线贡献，但收入增幅仍弱，业绩增长与收入相对匹配。细分子行业仍有分化，运动及男装较优，家纺次之，大众和女装仍延续弱景气。从重点公司来看，预计 A 股中伟星股份、华利集团、比音勒芬、森马服饰 2024Q2 业绩表现较优，港股中安踏体育、361 度 2024H1 业绩表现较优。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 尹晓宇 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纺织服装行业 2024Q2 前瞻：制造景气延续，品牌筑底 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 纺织服装行业 2024Q2 前瞻：制造景气延续，品牌筑底 本周，我们对重点纺织服装企业 2024Q2 情况进行了前瞻预测。 制造端，海外需求延续平稳，海外批发商和零售商库销比及库存趋于正常化，驱动企业下单修复。2024H2 有望迎来部分成长性品牌的补库，2025 年补库力度有望整体增强。从重点公司 Q2 来看，收入增速受基数走高影响环比回落，利润增速因去年 Q2 出口型企业汇兑收益增厚显著，增速多弱于收入。品牌端，Q2 高基数和消费压力仍存，但 5 月下旬天气回暖下零售增速环比开始改善。多数公司收入表现好于零售主因渠道补库下加盟提货、景气增长曲线（如：团购）贡献，但收入增幅仍弱，业绩增长与收入相对匹配。细分子行业仍有分化，运动及男装较优，家纺次之，大众和女装仍延续弱景气。 从重点公司来看，预计 A 股中伟星股份、华利集团、比音勒芬、森马服饰 2024Q2 业绩表现较优，港股中安踏体育、361 度 2024H1 业绩表现较优。 伟星股份：收入端，公司订单仍延续修复态势，预计国内品牌补库及份额提升下延续高增，国际品牌延续补库订单亦有所提速，因此综合预计 Q2 公司收入表现亮眼，同比 20%-30%增长。利润端，尽管考虑去年同期汇兑收益较高，但订单高增的规模效应下预计带动净利率水平有所提升，预计利润增速快于收入增速，综合预计 Q2 归母净利润同比增长 25%-35%。 华利集团：收入端，客户去库尾声下下单回补叠加成长性品牌高增驱动，预计公司 Q2 销量有望恢复至双位数增长，考虑客户结构优化叠加新客户放量下美元单价延续中个位数左右增长，预计整体收入增长 17%-23%。利润端，考虑公司在产能利用率恢复叠加良好利润率把控水平下，利润率环比 Q1 有望不下降，但因 2023Q2 汇兑收益大幅增厚带来的高基数影响，预计公司归母净利润增长 13%-17%，增速低于收入。 比音勒芬：收入端，一方面产品系列多元化及门店爬坡等共同带动直营增长较优，另一方面，加盟库存健康化驱动提货积极性较高，加盟增速预计好于直营。预计 Q2 收入增速 15%-25%。利润端，受益于折新品占比提升带来的毛利率提升，良好控费力带来的费用率优化，叠加去年 Q2 因品牌周年庆费用支出带来的费用增加，预计 Q2 利润增长 20%-30%，表现优于收入。 森马服饰：收入，考虑公司全渠道零售从 5 月开始转正，预计 Q2 零售增速低个位数增长，表现优于同业大众公司，渠道补库拉动下预计 Q2 批发增长 10%左右，整体预计收入增长 0%-7%；利润，公司控折扣和控费用下运营质量延续提升，叠加利润率较高的加盟占比提升，预计利润增长 5%-13%。 安踏体育：安踏主品牌方面，一方面今年以来 sneaker verse、超级安踏等新型渠道持续开拓，另一方面欧文系列、PG7 等新品持续推出拉动流水增长，预计 Q2 流水同比 5%-10%增长。FILA 品牌受益于店效持续提升及抖音等新型电商平台贡献增长，预计 Q2 流水 8%-13%增长。收入端来看，预计迪桑特、可隆等品牌高速增长带动 H1 收入同比增长 8%-13%，高基数下 OPM 有所承压，但 Amer 业绩修复带动公司利润同比增长 10%-20%（不考虑 Amer 上市带来的一次性收益 16 亿）。 361度：一方面公司近年来持续拓张门店及结构优化，店效仍在稳步提升，另一方面公司产品力近年来处于上行通道持续赶超同行，近几个季度以来流水表现基本优于同行，综合预计 361度 Q2 大装流水同比增长 10%-15%，童装流水 15%-20%增长，电商 20%-30%增长。收入端预计 H1 营收同比增长 15%-20%，业绩端预计与收入基本同步，同比增长 15%-20%。 风险提示 1、消费持续低迷；2、原材料及汇率大幅波动；3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《海外观察系列 60 丨 lululemon FY2024Q1 经营跟踪：Q1 营收&业绩超预期，下半年预迎补库》2024-06-10 •《海外观察系列 59 丨 Deckers FY2024Q4 经营跟踪：DTC 增长强劲，库存进一步去化》2024-06-03 •《从海外服装库存周期看出口链复苏》2024-05-31 -17%-9%-1%7%2023-62023-102024-22024-6纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2024-07-01%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 纺织服装行业 2024Q2 前瞻：制造景气延续，品牌筑底 ............................................................... 4 行业观点：运动制造为矛，高股息为盾 ........................................................................................ 8 风险提示 ........................................................................................