有色金属行业跟踪周报：中美经济数据显现放缓趋势，衰退交易背景下，有色金属价格全面回调

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 中美经济数据显现放缓趋势，衰退交易背景下，有色金属价格全面回调 2024 年 07 月 20 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破 2400 美元整数关口》 2024-07-14 《美非农就业数据下修促降息概率提升，金价有望再次上涨》 2024-07-06 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（7 月 15 日-7 月 19 日），有色板块本周上涨 0.37%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨2.92%，能源金属板块下跌 1.84%，金属新材料板块下跌 1.90%，小金属板块下跌2.10%，工业金属板块下跌 4.92%。工业金属方面，本周衰退交易主导了市场，出于对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，美联储 9 月降息概率趋近 100%，本周前半周 Comex黄金价格受此提振突破历史新高触及 2488 美元/盎司，下半周受到欧央行鹰派言论影响黄金价格有所回落，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 周观点： 铜：临近降息市场开展衰退交易，铜价延续跌势。截至 7 月 19 日，伦铜报收 9,290 美元/吨，周环比下跌 5.94%；沪铜报收 76,580 元/吨，周环比下跌 3.00%。供给端，截至7 月 19 日，本周进口铜矿 TC 均价小幅上涨至 5 美元/吨，CSPT 三季度加工费指导价定为 30 美元/吨，现货 TC 继续维持上行表明供给短缺问题略有好转；需求方面，铜价持续下跌背景下交易积极性略有回升，但整体市场依旧需求不振，下游订单有限。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，7 月以来中美主要经济数据均显现出需求下滑倾向，本周衰退交易重回主导，虽然美联储 9 月降息概率大增，但市场在降息临近期间更多交易铜的工业属性，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以趋势反转。 铝：云南复产完毕，电解铝供给达到历史新高，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至7 月 19 日，本周 LME 铝报收 2,350 美元/吨，较上周下跌 5.60%；沪铝报收 19,615 元/吨，较上周下跌 1.97%。供应端，云南地区复产产能于本周正式释放完毕，目前云南地区开工产能 580 万吨，较未复产前的 458.5 万吨增加 121.5 万吨，增幅 26.5%。本周电解铝行业开工产能 4342.60 万吨，达到历史高点，较上周增加 2 万吨；需求端，下游部分铝加工企业本周检修结束，本周铝板企业开工率环比增加 0.23%，铝棒企业开工率环比增加 0.65%，电解铝的理论需求有所提升。本周电解铝供需均小幅增长，受宏观市场对下半年需求担忧进一步上升，电解铝价格小幅回落，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：美联储 9 月降息概率趋近 100%，受欧央行鹰派言论影响黄金价格有所回落。截至 7 月 19 日，COMEX 黄金收盘价为 2402.80 美元/盎司，周环比上涨下跌 0.55%；SHFE 黄金收盘价为 565.94 元/克，周环比下跌 0.46%。本周，美国 7 月纽约联储制造业指数录得-6.6，低于预期的-6；美国 6 月零售销售月率录得 0%，高于预期的-0.3%；美国截至 7 月 13 日当周初请失业金人数录得 24.3 万人，高于预期的 23 万人。继 7 月前两周陆续公布美国不及预期的通胀和劳动力数据后，本周不及预期的纽约联储制造业指数及初请失业金人数进一步表明美国经济正在放缓。本周衰退交易主导了市场。根据芝商所的利率观察工具，交易员目前押注美联储 9 月降息的可能性约为 98%，本周前半周 Comex 黄金价格受此提振突破历史新高触及 2488 美元/盎司，下半周受到IMF 建议美联储不应在 2024 年底前降息，以及欧央行行长拉加德在发言中称 9 月降息需更多数据支持，区域内通胀仍居高不下影响，黄金价格大幅回落，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%2023/7/202023/11/182024/3/182024/7/17有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 0.73%，申万有色金属排名靠后 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：经济数据放缓触发衰退交易，工业金属价格本周表现不佳............................. 6 2.1.1. 铜：临近降息市场开展衰退交易，铜价延续跌势....................................................... 8 2.1.2. 铝：云南复产完毕，电解铝供给达到历史新高，需求淡季背景下铝价略有下跌... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：库存升降不一，锡价环比下跌............................................................................. 10 2.2. 贵金属：美联储 9 月降息概率趋近 100%，受欧央行鹰派言论影响黄金价格有所回落 11 2.3. 稀土：供给充足而短期需求不足，本周稀土价格维持震荡弱势表现............................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻...........