前瞻│上市银行2024半年报展望与预测：息差下行放缓，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 前瞻│ 上市银行 2024 半年报展望与预测：息差下行放缓，资产质量稳健 行业名称 银行 证券研究报告/专题研究报告 2024 年 7 月 21 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email： mazh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元) 82,203 行业流通市值(亿元) 20,910 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.85 1.57 1.71 1.90 2.10 5.00 4.59 4.13 3.74 买入 渝农商行 5.20 0.96 1.01 1.06 1.11 5.42 5.15 4.91 4.68 买入 沪农商行 6.82 1.26 1.32 1.38 1.44 5.41 5.17 4.94 4.74 增持 招商银行 34.25 5.75 5.75 5.81 5.87 5.96 5.96 5.90 5.83 增持 农业银行 4.71 0.76 0.75 0.74 0.75 6.20 6.28 6.36 6.28 增持 备注：最新股价对应 2024/07/19 收盘价 投资要点 ◼ 核心观点：银行业二季度息差下行放缓，预计下行 2bp；预计资产规模增速有所放缓（+8.9%）；非息收入速边际下行，手续费继续承压，其他非息正向支撑力度减弱；预计上半年营收-2.4%，增速边际缓慢下行。资产质量方面，对公平稳，零售冒头，总体稳健；拨备有释放空间，预计利润同比增速在-1.1%左右。投资上，继续看好银行的高股息和稳健防御的特征，重点推荐优质城农商行和大行。 ◼ 测算结果：预计营收-2.4%，非息支撑力度减弱，带来二季度营收增速边际下行。规模增速放缓但息差降幅也有收窄，净利息收入增速预计-2.4%，与 1Q24 同比-3.0%的水平相比有所缓和。非息增速边际下行，手续费继续承压，其他非息正向支撑力度减弱。预计利润增速在-1.1%左右，营收边际走弱+拨备计提边际平稳，测算 1H24 上市银行净利润同比增速-1.1%，与 1Q24 同比-0.6%的水平边际下行，主要来自于营收边际承压。 ◼ 规模假设：增速有所放缓。1、信贷：二季度“挤水分”，上半年信贷投放同比少增，预计上市银行上半年信贷增速为 9.3%。2、生息资产：上半年商业银行适当加强了对债券的配置，对资产规模的扩张形成一定支撑，预计上半年上市银行整体资产规模增速为 8.9%。 ◼ 价格假设：息差环比继续下行，但降幅缓和。预计二季度息差环比收窄 2bp，存量房贷利率、化债置换、LPR 重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，但影响较资产端更为滞后。 ◼ 资产质量假设：对公平稳，零售冒头，总体稳健。目前各家银行对全年资产质量稳定均有信心，存量的不良贷款和拨备有腾挪空间。零售类资产今年仍然面临不良边际增加的压力，但占比信贷大头的基建类贷款、实体制造业还是保持相对稳定的状态。同时有较高的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见报告：《银行资金面专题研究 | 哪些机构在推动银行股涨跌？》、年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2.00%7.00%12.00%17.00%银行(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、测算：预计上市银行 1H24 营收同比-2.4%，业绩同比-1.1% ........................ - 5 - 1.1 营收：非息支撑力度减弱，带来二季度营收增速边际下行 ................... - 5 - 1.2 利润：营收边际走弱+拨备计提平稳，利润增速边际下行。 ................ - 7 - 二、规模假设：二季度增速有所放缓 .................................................................. - 9 - 2.1 信贷：二季度“挤水分”，上半年信贷投放同比少增 .......................... - 9 - 2.2 总资产规模：预计商业银行配债力度加强，支撑资产规模扩张 ......... - 12 - 三、价格假设：息差环比继续下行，但降幅缓和 .............................................. - 14 - 四、资产质量假设：对公平稳，零售冒头，总体稳健 ...................................... - 18 - 4.1 对公：几类主要贷款预计仍保持平稳 ................................................. - 18 - 4.2 零售：零售类风险有所冒头................................................................ - 20 - 4.3 总体稳健，拨备仍有一定释放空间 ..................................................... - 22 - 五、投资建议与风险提示 .................................................................................. - 23 - 图表目录 图表 1：上市银行净利息收入同比增速测算 ....................................................... - 5 - 图表