首次覆盖报告：发布重要战略纲要，先锋转型未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 慈文传媒（002343.SZ）首次覆盖报告 发布重要战略纲要，先锋转型未来可期 2024 年 07 月 31 日 ➢ 背靠江西省出版集团，国内影视制作先锋。公司成立于 2000 年 9 月，是国内首批被授予电视剧制作经营许可证（甲种）的民营影视公司。2015 年 7 月，公司上市，同年 11 月，公司收购赞成科技 100%股权。2019 年，江西省出版集团旗下全资子公司华章天地控股慈文传媒，慈文传媒的实控人变更为江西省人民政府，并转型为国资主导的混合所有制上市公司。 ➢ 影视发展历经三阶段，2024 年转型未来可期。1）阶段一（2001 年-2013年），以电视剧为核心业务。该阶段公司主要从事电视剧的制作、发行，主要客户为各大电视台。2）阶段二（2014 年-2023 年），开始布局和拓展网生内容，打造 IP 矩阵体系，实现推进剧网融合、网台联动。3）阶段三（2024 年后），基于对国家政策、市场环境、公司现阶段情况等方面的认知，并结合公司业务的基础，2024 年，慈文传媒发布了 “1133”发展战略规划，力争 3-5 年内推动公司从纯内容制作影视公司，转型为一家相关多元化、轻资产、平台运营型的泛文化公司。 ➢ 探索创新业务，与腾讯推进“古龙 IP”战略合作落地。1）微短剧方面，2024年公司高效推动《武林外史》《圆月弯刀》《多情剑客无情剑》等五部微短剧开发制作；2）互动剧方面，公司已与互影科技签署了战略框架合作协议，双方将利用 AI 联合研发改编经典 IP 衍生互动剧。3）AI 方面，2023 年 9 月，公司投资灵伴科技（Rokid AR 眼镜），共同就线下文旅产业的智能导览、AR 数字内容的多场景交互体验等领域开展合作。此外，与智象未来签署战略框架合作协议，利用智象未来 AIGC 视频技术研发微短剧、互动剧内容等。4）与腾讯推进“古龙IP”战略合作。2023 年 8 月，公司与腾讯签署《战略合作框架协议》，双方将围绕古龙 IP 进行泛文娱生态领域全方位、多层次的立体开发，共同打造长、中、短剧相结合的影视制作模式。 ➢ 投资建议：剧集主业加速发力，积极探索“影视+科技”新业务版图，公司与江西高校出版社在游戏业务领域建立战略合作伙伴关系，投资 Rokid 以拓展AR 内容生态。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润为 0.72 亿元、0.94亿元、1.07 亿元，同比增长 159.5%、31.7%、13.5%，当前股价对应 PE 分别为 33x、25x、22x，考虑到公司利润增速高于可比公司，且前瞻布局 AR 等新技术新应用方向，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧风险、项目表现不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 461 709 914 1,015 增长率（%） -1.1 53.8 28.9 11.0 归属母公司股东净利润（百万元） 28 72 94 107 增长率（%） -43.9 159.5 31.7 13.5 每股收益（元） 0.06 0.15 0.20 0.23 PE 85 33 25 22 PB 2.4 2.3 2.1 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 7 月 30 日收盘价） 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 4.97 元 [Table_Author] 分析师 陈良栋 执业证书： S0100523050005 邮箱： chenliangdong@mszq.com 分析师 李瑶 执业证书： S0100523090002 邮箱： liyao_yj@mszq.com 慈文传媒(002343)/传媒与互联网 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业老兵，制作先锋，轻装上阵开新篇 .................................................................................................................... 3 1.1 深耕影视剧二十余载，国内影视制作先锋 .................................................................................................................................... 3 1.2 19 年华章天地入股，背靠江西省出版传媒集团 ........................................................................................................................... 3 1.3 泛娱乐产业版图辽阔，旗下子公司构筑多维影视生态 ............................................................................................................... 6 1.4 财务情况：财务轻装上阵，具有“轻资产型”结构特征 ........................................................................................................... 7 2 政策监管常态化，精品发展树新风 ........................................................................................................................ 10 2.1 政策规范行业发展，微端剧监管常态化 ...................................................................................................................................... 10 2.2 剧集精品化发展，古装剧回暖 ....................................................................................................................................................... 12 2.3 短剧成为新风口，海外仍有大空间 ...............................................................................