电子行业任天堂24Q2跟踪报告：Q2业绩因Switch需求疲软下滑，年度游戏用户数创新高

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 08 月 08 日 推荐（维持） 任天堂 24Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 任天堂（7974.T）近期发布 2025 财年第一季度财报（24CQ2，6 月季），综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、Q2 营收和净利润均下滑，主要受累 Switch 进入生命周期末期需求疲软。 任天堂24CQ2营收2466亿日元同比-46.54%环比-10.98%，尽管日元持续走弱，但营收仍出现下滑，原因是任天堂 Switch 硬件和软件的销量同比均出现下滑；净利润 810 亿日元同比-55.28%环比-1.95%，下滑主要系毛利润下降、SG&A费用上升以及汇兑收益减少；毛利率 61.8%同比+0.9pct 环比-1.8pcts，尽管第一方软件销售额同比下降，但由于数字销售额相对于整体软件销售额的比例增加以及日元贬值等因素，毛利率同比上升；净利率 32.8%，同比-6.4pcts 环比+3.0pcts。 2、主机游戏收入同比大幅下滑因去年同期高基数，年度用户数继续创新高。 Q2 分业务看，1）主机游戏平台业务：主要包括 Switch 游戏机等硬件产品，以及主机游戏软件产品；营收 2291 亿日元，同比-46.41%环比-10.81%，收入占比 92.9%；基础版/OLED 版/Lite 版销量分别为 53/124/33 万台，分别同比-18.4%/-56.1%/-23.2%，软件销量达 3064 万份，同比-41.3%；硬件和软件的销量同比均大幅下降主要系 Switch 自推出以来已进入第八个年头，进入生命周期末期；且去年同期《超级马里奥兄弟》电影带动游戏平台业务增长，《塞尔达传说：王国之泪》也随之发布并推出了基于该游戏的专门设计的硬件，因此软硬件销量都创历史新高，然而本季度没有这样的特殊因素；2023 年 7 月至2024 年 6 月期间的年度游戏用户数量继续创历史新高，超过 1.28 亿用户。2）移动及 IP 业务：主要包括移动设备游戏和 IP 授权；营收 147 亿日元，同比-53.83%环比-15.95%，收入占比 6.0%，下滑主因《超级马里奥兄弟》电影相关视觉内容收入减少。分地区看，日本、美洲、欧洲和其他地区营收占比分别为 25.8%/44.8%/21.3%/8.2%，所有地区营收同比环比均下滑。 3、维持 25 财年全年预测，预计 Swtich 硬件同比-14%至 1350 万台。 任天堂维持预测 25 财年全年营收 1.35 万亿日元同比-19.3%；净利润 3000 亿日元同比-38.9%；Switch 硬件和软件销量分别为 1350 万台和 1.65 亿套，销量分别同比-14.0%和-17.4%，预测不包括任天堂 Switch 的继任产品。任天堂认为 Switch 自推出以来已进入第八个年头，要维持与以前相同的销售势头将具有挑战性，但公司将努力提升用户对硬件的高参与度，同时让更多消费者延长使用时间。另外，任天堂首席执行官此前表示 Switch 游戏机存在后续机种，这款游戏机有望在 25 财年内发布，即 2025 年 3 月底之前。 风险提示：游戏机产业竞争加剧、客户需求低于预期、宏观经济及政策风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6423.7 9.1 流通市值（十亿元） 5364.2 8.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.0 13.0 -23.7 相对表现 1.6 13.1 -7.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《超微电脑 FY24Q4 跟踪报告—本季 EPS 表现不及预期,FY25 营收指引上限同比翻倍增长》2024-08-08 2、《享界 S9 及华为全场景新品发布会跟踪—享界 S9 首搭华为 ADS 3.0，平板、可穿戴等多款新品同步亮相》2024-08-08 3、《英飞凌 FY24Q3 跟踪报告—下游需求分化现状持续，AI 电源营收未来望超 10 亿欧元》2024-08-07 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Aug/23Nov/23Mar/24Jul/24(%)电子沪深300Q2 业绩因 Switch 需求疲软下滑，年度游戏用户数创新高 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：任天堂业绩概况 资料来源：任天堂，招商证券 图 2：任天堂主机游戏平台业务出货情况 资料来源：任天堂，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 3：任天堂数字销售业务情况及 Switch 年度用户数 资料来源：任天堂，招商证券 图 4：任天堂业绩展望情况 资料来源：任天堂，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因收到、阅读相关内容而视为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归