工程机械行业点评报告：7月叉车销量同比+11.5%，内外销延续增长趋势

证券研究报告·行业点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 工程机械行业点评报告 7 月叉车销量同比+11.5%，内外销延续增长趋势 2024 年 08 月 16 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《7 月挖掘机内销超预期，工程机械电动化趋势明显》 2024-08-08 《CME 预测 7 月挖掘机销量同比+11%，出口开始转正》 2024-07-24 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#出口导向 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 7 月叉车内/外销分别同比+5.4%/21.6%，销量延续增长趋势 2024 年 7 月叉车行业合计销量 103677 台，同比增长 11.5%，其中国内销量 60954 台，同比增长 5.4%，出口销量 42723 台，同比增长 21.6%。受下游制造业、物流业景气度和小车需求逐步消化的影响，内销增速有所放缓：7 月 PMI 为 49.4%，环比下降 0.1Pct，物流业景气指数 51.0%，环比下降 0.6pct，保持在景气区间；仓储指数 46.5%，环比下降 2.0pct。展望 2024 下半年，行业规模有望保持稳健增长：（1）国内环保政策收紧、大规模设备更新政策推进，内销结构有望优化。2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，行业同样受益。（2）海外景气度未见下行，份额提升逻辑可持续。2021 年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰。随后疫情扰动消除，2022-2023 年欧美，新增订单同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高位，杭叉集团 2022/2023年海外营收增速分别为 70%/30%，安徽合力 2022/2023 年海外营收增速分别为57%/32%。我们判断国产叉车短交期、锂电化领先等优势仍可持续，将驱动份额持续提升。 ◼ 2024Q1 叉车板块收入增速弱于销量，关注 Q2 平衡重叉车环比改善优化结构 我们选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份为叉车板块核心标的。2024 年 Q1 叉车板块实现营业总收入 102 亿元，同比增长 5%，而同期叉车行业销量 32 万台，同比增长11%，板块收入增速低于行业增速，主要系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求复苏刚起步。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4 月国内制造业 PMI 回到枯荣线以上，随存量更新政策推进，大车销量提升，板块有望受益。 ◼ 叉车行业成长性强于周期性，继续看好成长确定性强的国产龙头 叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器替人为趋势，行业 2017-2023 年销量复合增速 15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2023年国内、海外锂电化率（锂电平衡重叉车占平衡重叉车销量比重）分别为 19%、13%，仍有提升空间。（2）全球化：2023 年海外叉车市场规模约 1200 亿元，国产双龙头杭叉集团、安徽合力海外份额仅各 5%，提升空间广阔。（3）后市场：海外龙头企业后市场占比较高，以永恒力为例，2022 年永恒力后市场收入占比 27%。国内叉车厂以设备销售为主。随着我国叉车保有量提升，后市场服务有望成为业绩新增长点。 ◼ 风险提示：行业竞争格局恶化，地缘政治冲突，原材料价格波动 表 1：重点公司估值（2024/8/15） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元/股） PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 603298 杭叉集团 217.43 16.60 1.31 2.19 2.60 12.64 7.58 6.38 增持 600761 安徽合力 150.97 16.95 1.44 1.95 2.41 11.81 8.69 7.03 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%2023/8/162023/12/152024/4/142024/8/13工程机械沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 图1：2024 年 7 月叉车行业销量同比+11.5% 图2：2024 年 7 月叉车国内销量同比+5.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2024 年 7 月叉车出口销量同比+21.6% 图4：2024 年 7 月物流业景气指数 51.0% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2024 年 7 月制造业 PMI 49.4% 图6：电动叉车出口单价逐年提升明显，出口结构持续优化 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200004000060000800001000001200001400001600002015-012017-012019-012021-012023-01叉车行业销量：当月值（台）YOY-100%-50%0%50%100%150%200%0200004000060000800001000001200002015-012017-012019-012021-012023-01内销:当月值（台）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050001000015000200002500030000350004000045000500002015-012017-012019-012021-012023-01出口数量:当月值（台）YOY-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%0%10%20%30%40%50%60%70%2016-062018-062020-062022-062024-06中国物流业景气指数(LPI):业务总量中国仓储指数叉车内销YOY（右轴）-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%0%10%20%30%40%50%60%2016-062018-062020-062022-062024-06中国:制造业PMI叉车内销YOY（右轴）0%20