摩托车行业系列点评七：大排量增势强劲 自主摩企成长加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评七 大排量增势强劲 自主摩企成长加速 2024 年 08 月 18 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 7 月 250cc（不含）以上摩托车销量 7.2 万辆，同比+36.4%，环比-19.4%。1-7 月累计销量 42.8 万辆，同比+37.8%。 ➢ 行业：7 月中大排量销量同比增长强劲 1）125cc（不含）以上：125cc+7 月销量 71.6 万辆，同比+42.5%，环比-0.6%，销量维持高位，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+7 月销量 7.2 万辆，同比+36.4%，环比-19.4%，1-7 月累计销量 35.5 万辆，同比+38.5%。其中： 出口：250cc+摩托车 7 月出口 2.6 万辆，同比+24.1%，环比-26.4%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比下降主要原因为部分车企受到欧洲排放法规切换影响，发货节奏出现一定延迟；1-7 月累计出口18.2 万辆，同比+65.9%。 内销：250cc+摩托车 7 月内销 4.6 万辆，同比+44.5%，环比-14.7%。1-7 月累计内销 24.6 万辆，同比+23.3%。 ➢ 结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：7 月销售 4.2 万辆，同比+34.9%，环比-10.3%；1-7月累计销量 22.4 万辆，同比+7.1%； 2）400cc<排量≤500cc：7 月销售 2.4 万辆（23 年同期 1.5 万辆），同比+64.5%，环比-22.0%；其中春风贡献 1.1 万增量（主要为 450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-7 月累计销量 14.5 万辆，同比+135.5%； 3）500cc<排量≤800cc：7 月销售 0.6 万辆，同比-27.2%，环比-48.3%。 我们认为 7 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比虽有波动，但主要是由于海外排放法规切换等外部因素导致，系短期波动；Q2 起中大排摩托车市场进入旺季，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场维持较高景气度。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 集中度持续提升 7 月 250cc+销量前三名分别为钱江、春风、隆鑫，CR3 国内市占率合计为 54.8%，较 2023 年提升 7.8pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）钱江摩托：250cc+7 月销量 1.6 万辆，同比+67.1%，市占率 21.4%，较 2023年同期+4.4pcts； 2）春风动力：250cc+7 月销量 1.2 万辆，同比+22.1%，市占率 16.7%（其中内销市占率 16.7%；出口市占率 16.7%），较 2023 年同期-2.3pcts，环比-5.4pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20240811：享界 S9 上市 智能驾驶奇点已至-2024/08/11 2.汽车行业系列深度四：海阔凭鱼跃 汽车出海空间几何-2024/08/09 3.汽车行业系列深度三：复盘日系百年发展 展望中国出海之路-2024/08/08 4.汽车和汽车零部件行业周报 20240804：政策驱动中重卡复苏 新能源月销亮眼-2024/08/04 5.新势力系列点评九：理想、问界领跑 新能源持续向上-2024/08/02 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）隆鑫通用：250cc+7 月销量 1.2 万辆，同比+98.8%，市占率 16.7%，较2023 同期+5.7pcts。 ➢ 春风动力：两轮车内销维持强势 据中国摩托车商会数据，春风动力 7 月两轮总销量 2.6 万辆，同比+74.3%，环比-29.2%，1-7 月累计销量 16.3 万辆，同比+69.1%。我们认为公司 7 月销量同比大幅度增长，主要受益于 250cc 及 450cc 双平台共振向上，环比下降的主要原因为出口端扰动，具体来看： 7 月 250cc+摩托车销量 1.2 万辆，同比+22.1%，环比-39.1%，1-7 月累计销量 8.7 万辆，同比+81.9%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：7 月销量为 0.6 万辆，同比+2.5%，环比-59.5%。公司 1-7 月累计出口 7.5 万辆，同比+69.8%；公司 7 月出口销量环比大幅度下滑，我们认为与欧洲摩托车法规切换在即相关，导致 24H2 摩托车出口发货节奏变化。 2）内销：7 月销量为 1.9 万辆，同比+74.3%，环比-29.2%。公司 1-7 月累计内销 8.9 万辆，同比+70.1%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：7 月销量 0.5 万辆，同比+145.6%，环比-57.1%；1-7 月总销量 5.5 万辆，同比+88.8%； 2）250＜排量≤400cc：7 月销量 559 辆，同比-46.8%，环比-40.5%；1-7 月总销量 4034 辆，同比-40.5%； 3）400＜排量≤500cc：7 月销量 1.1 万辆，同比+88.3%，环比-39.8%;1-7月总销量 7.8 万辆，同比+205.3%。2023 年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量； 4）500＜排量≤800cc：7 月销量 376 辆，同比-87.2%，环比-31.5%。 ⚫ 两轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-7 月摩托车出口销量分别 2.3、4.3、7.5 万辆，同比分别+112.2%、+84.7%、+69.8%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。 ➢ 钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能 据中国摩托车商会数据，钱江摩托 2024 年 7 月销量 4.0 万辆，同比+23.4%，环比-11.1%。1-7 月累计销量 26.9 万辆，同比+11.2%。 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格