债券发行总体稳定增长 结构分化明显——2024年上半年中国债券市场发行分析与展望

债券市场研究 1 债券发行总体稳定增长 结构分化明显 ——2024年上半年中国债券市场发行分析与展望 研发部 郭佩 摘要: 2024 年上半年，我国宏观政策坚持“稳字当头、稳中求进”，推动经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，债券市场发行规模总体稳定增长，结构分化明显。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，切实服务实体经济，社会融资成本继续下降，债券市场发行利率较上年同期显著下行，公司信用类债券净融资额增长明显。各债券发行增势分化较为显著，新增专项债发行进度偏缓下地方政府债发行下滑，政策性银行债规模也少于上年同期，只有国债规模增多，利率债整体小幅下降；资产支持证券规模持续收缩；同业存单发行规模创半年度新高；非政策性金融债发行规模同比增幅明显；传统信用债券规模小幅增长。创新产品方面，国内首批商业银行 TLAC 非资本债券落地，满足银行资本补充需求；科创类债券发行规模继续扩大，债券市场服务科技创新领域融资功能持续提升；交易商协会创新推出“两新”债务融资工具，市场化引导资金精准聚焦大规模设备更新和消费品以旧换新“两新”领域。展望后期，深化金融体制改革，加快多层次债券市场发展，提高直接融资比重下，债券市场发行规模将保持稳定增长。具体来看，超长期特别国债仍有较大规模待发；新增地方专项债发行将提速；银行资本补充类债券发行将继续增加；大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持力度加大，“两新”债务融资工具发行热度较高；科技创新、绿色发展等相关创新品种仍将保持较大规模；地方政府债务风险化解持续，城投企业融资监管审核偏严，市场化转型要求下，城投债发行仍将受到一定影响。 一、 债券市场总体情况 （一） 债券发行规模总体稳定增长 2024 年上半年，我国宏观政策坚持“稳字当头、稳中求进”，推动经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，债券市场发展平稳，发行规模总体稳定增长，结构分化明显。从债券发行支数来看，上半年我国债券市场共发行各类债券 25093 支，同比下降 1.38%；发行金额合计 38.33 万亿元，同比增长 10.48%。 新世纪评级版权所有 债券市场研究 2 图表1. 债券市场分季度发行情况 数据来源：财汇资讯，新世纪评级 从债券市场存量规模看，截至 2024 年 6 月末，全国债券市场存量债券余额166.37 万亿元，较 2023 年末增加 7.48 万亿元。 图表2. 2024 年 6 月末债券市场存量债券余额（万亿元） 数据来源：财汇资讯，新世纪评级 （二） 净融资规模增长明显 2024 年上半年，债券市场发行利率较上年末呈波动下行态势，融资成本显著下滑，低于上年同期。全市场债券净融资额 7.51 万亿元，同比增加 1.55 万亿元，同比增长 26.07%；其中公司信用类债券净融资额 1.41 万亿元，同比增加 2370亿元，同比增长 20.25%。 10000105001100011500120001250013000135000500001000001500002000002500002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2发行规模（亿元）发行支数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00新世纪评级版权所有 债券市场研究 3 图表3. 2022 年以来全市场及公司信用类债券月度净融资额（亿元） 数据来源：财汇资讯，中国人民银行统计司社融口径，新世纪评级 （三） 一年期内的短期债券占比仍较高 2024 年上半年发行的债券仍以短期为主，其中 1 年以下期限品种占同期债券发行量的 67.75%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分别为 15.94%、10.55%、1.28%、2.52%和 1.96%，5 年期以下债券合计占比 94.24%，较上年同期上升 0.62 个百分点。 图表4. 2024 年上半年债券市场主要期限品种发行支数占比情况 数据来源：财汇资讯，新世纪评级 -100040009000140001900024000290002022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.042023.052023.062023.072023.082023.092023.102023.112023.122024.012024.022024.032024.042024.052024.06公司信用类债券净融资额全市场净融资额67.75%15.94%10.55%1.28%2.52%1.96%1年以内1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上新世纪评级版权所有 债券市场研究 4 （四） 债券市场主要券种发行利率和国债收益率波动下行 2024 年上半年，我国稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，央行通过降准降息、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性合理充裕，切实服务实体经济，货币政策传导效率增强下，社会融资成本继续下降，债券市场各券种加权平均发行利率和各期限国债收益率较上年末和上年 6 月末呈波动下行的态势。 从货币投放来看，1-6 月央行通过逆回购净回笼资金 20890 亿元，通过 MLF净回笼资金 20 亿元，同时国库现金定存到期 1100 亿元，合计共回笼 22010 亿元；通过降准 0.5 个百分点，释放中长期流动性超过 10000 亿元。各券种发行利率方面，国债、地方政府债、政策性银行债、公司债、企业债、中期票据和短期融资券 6 月的加权平均发行利率分别为 1.8974%、2.3416%、2.0641%、2.4270%、2.4435%、2.5045%和 1.9874%，较上年末分别下降 51BP、49BP、71BP、86BP、155BP、110BP 和 90BP；较 2023 年 6 月末分别下降 18BP、46BP、43BP、101BP、215BP、124BP 和 85BP。 图表5. 主要债券发行利率走势（单位：%） 数据来源：财汇资讯，新世纪评级 各期限国债收益率方面，1 年、3 年、5 年、7 年和 10 年期国债收益率 6 月末分别为 1.54%、1.80%、1.98%、2.10%和 2.21%，分别较上年末下行 54BP、49BP、42BP、43BP 和 35BP；较 2023 年 6 月末下行 33BP、43BP、45BP、52BP 和 43BP。6 月末，1 年期和 10 年期国债利差为 67 个基点，较上年末扩大 19 个基点。 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000国债地方政府债政策性银行债公司债企业债中期票据短期融资券新世纪评级版权所有 债券市场研究 5 图表6. 债券市场主要收益率曲线 数据来源：财汇资讯，新世纪评级 二、 各类型债券产品发行情况 从各债券品种来看，利率债、资产支