公司信息更新报告：H1量增驱动核心业务增长，全球化扩产顺利推进

纺织服饰/纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 新澳股份（603889.SH） 2024 年 08 月 23 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/22 当前股价(元) 6.46 一年最高最低(元) 8.54/6.06 总市值(亿元) 47.20 流通市值(亿元) 46.28 总股本(亿股) 7.31 流通股本(亿股) 7.16 近 3 个月换手率(%) 34.79 股价走势图 数据来源：聚源 《毛精纺纱线龙头经纬全球，扩产扩品类齐头并进 —公司首次覆盖报告》-2024.6.19 H1 量增驱动核心业务增长，全球化扩产顺利推进 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 zhangshuangning@kysec.cn 证书编号：S0790524070006  H1 量增驱动核心收入增长，全球化扩产顺利推进，维持“买入”评级 2024H1 收入/归母净利润为 25.56/2.66 亿元，yoy+10.14%/+4.51%。分季度看，2024Q1/Q2 收入 11/14.57 亿元，同比+12.5%/+8.4%，归母净利润 0.96/1.7 亿元，同比+6.59%/+3.38%。考虑股权激励费用及汇兑损失，我们略下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 4.45/5.15/5.85 亿元（原为 4.5/5.3/6.1 亿元），当前股价对应 PE 为 10.6/9.2/8.1 倍，公司在宽带战略引领下，产品线拓展并切入羊绒纱线领域，配合积极的全球化产能扩张步伐，成长空间广阔，维持“买入”评级。  分业务：量增驱动核心业务增长，改性处理及染整加工增速亮眼 2024H1 毛精纺纱线/羊绒纱线/羊毛毛条/改性处理及染整加工收入分别为14.79/6.77/3.61/0.22 亿元，同比+10%/+19.65%/-5.3%/+44.7%，羊绒业务占比提升，改性处理及染整加工增长亮眼。拆分量价：量增驱动毛精纺纱线、羊绒纱线收入增长，2024H1 毛精纺纱线量/价同比+13.33%/-2.93%，新澳羊绒量价+39%/-9.96%，毛条业务收入下降主要系价格下降但销量仍有增长。毛精纺纱/毛条/改性处理毛利率同比+1.4/-0.3/+1.2pct，羊绒纱线毛利率同比-2.1pct 主要系折旧摊销增加。  毛精纺纱线全球化产能扩张顺利推进，羊绒业务产能利用率持续爬升 毛精纺纱线方面：产能瓶颈导致交期过长，预计目前白纱交期超 70 天，色纱交期 50 天左右。公司“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期 1.5 万锭已全部投产；子公司新澳越南一期 2 万锭预计 2024 年末至 2025 年建设完成并陆续投产；子公司新澳银川“20000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于 2025H2 陆续投产。随着新澳越南、新澳银川产能释放，预计将有效改善产能不足问题。羊绒业务方面：建立多品类、系列化的产品矩阵，并不断完善产品品质、优化客户结构、 重视管理赋能，预计产能利用率有望自 2023 年的 70%提升至 90%，受折旧摊销以及财务费用增加影响，2024H1 新澳羊绒净利率为 6.3%（-3.2pct）。  2024H1 毛利率同比改善，股权激励费用、汇兑损失影响盈利能力 盈利能力：2024H1 毛利率为 20.8%（同比+0.5pct，下同），期间费用率为 7.67%（ 同 比 +1.63pct ） ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.06/+0.04/-0.02/+1.68pct，费用提升主要系 2024H1 计提股权激励费用 925 万元以及财务费用显著提升，2024H1 汇兑损失 933 万元（2023H1 汇兑收益 2314 万元）。2024H1 归母净利率为 10.41%（同比-0.56pct），2024Q1/Q2 年归母净利率8.73%（-0.48pct）/11.68%（-0.57pct）。营运能力：2024H1 经营性现金流净额0.63 亿元（同比转正）。截至 2024H1，存货规模 18.25 亿元（-3.3%），存货、应收周转天数 164 天（-13 天）、41 天（同比持平）。  风险提示：下游需求波动、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,950 4,438 4,907 5,548 6,214 YOY(%) 14.6 12.4 10.6 13.1 12.0 归母净利润(百万元) 390 404 445 515 585 YOY(%) 30.7 3.7 10.0 15.7 13.6 毛利率(%) 18.8 18.6 19.0 19.1 19.1 净利率(%) 9.9 9.1 9.1 9.3 9.4 ROE(%) 13.5 13.1 13.3 14.1 14.6 EPS(摊薄/元) 0.53 0.55 0.61 0.70 0.80 P/E(倍) 12.1 11.7 10.6 9.2 8.1 P/B(倍) 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-16%-8%0%8%2023-082023-122024-042024-08新澳股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2024H1 量增驱动收入增长，全球化扩产顺利推进 ............................................................................................................... 3 2、 毛利率同比改善，汇兑损失与股权激励费用影响费用率 ..................................................................................................... 4 3、 毛精纺纱线产能扩张持续推进，羊绒产能利用率持续爬升 ................................................................................................. 5 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 5、 风