传媒行业月报19H1中报总结：二八分化加剧，龙头业绩高增

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2019 年 09 月 03 日 传媒 月报：19H1 中报总结：二八分化加剧，龙头业绩高增 【本月专题】： 19H1 中报总结：二八分化加剧，龙头业绩高增。19H1上市公司中报已经完成披露，19H1 传媒板块归母净利润同比下滑 6.1%，其中出版阅读和互联网（剔除乐视网和暴风集团）板块净利润同比增长0.45%/101.14%，广告、影视（剔除光线）、院线、广电网络和游戏板块净利润同比分别下滑 59.33%/47.6%/25.6%/7.09%/4.64%。互联网板块盈利的高增长主要受益于部分公司 19H1 实现正盈利，而去年同期为亏损状态；广告板块受上半年行业整体下滑 8.8%影响，净利润同比大幅下滑，其中龙头分众传媒 19H1 归母净利润同比下滑 76.8%；影视行业受政策影响，项目开机和定档等受较大影响，拖累业绩确认进度；院线行业受今年票房表现不佳（上半年不含服务费票房下滑 3.9%）及院线公司影院扩张计划影响，利润及利润率都出现下滑。龙头公司表现亮眼，盈利能力大幅提升。在板块整体盈利能力继续探底的过程中，龙头公司盈利能力则大幅提升，完美世界（+30.5%）、三七互娱（+28.91%）、新媒股份（+63%）中报业绩均超业绩预告上限，芒果超媒（+40.33%）也在视频网站整体业绩增速放缓的大环境下逆势实现业绩高增，人民网（+285%）等业务空间潜力巨大的公司也实现业绩快速增长。我们认为行业二八分化现象愈发明显，龙头公司在行业监管趋严过程中实则护城河不断抬升，公司业绩增长的潜力和确定性也大幅提升，而有业务巨大变化的公司的业绩潜力也逐渐显现。 【市场走势】：2019 年 8 月传媒板指（中信）上升 0.32%。子行业情况看，除互联网小幅上升 0.2%之外，其他子行业呈现不同程度的下跌。2019年 8 月传媒板块个股涨幅前五为：深大通（93.13%），中广天择（22.47%），人民网（19.51%），吉比特（19.10%），视觉中国（17.26%）。2019年 8 月传媒板块个股跌幅前五为：*ST 印纪（-27.83%），盛通股份（-16.69%），浙数文化（-15.54%），宣亚国际（-13.45%），*ST 东网（-12.87%）。 【投资建议】：强监管环境下细分龙头核心竞争力和业绩确定系实则不断提升，龙头公司盈利表现亮眼。5G 时代应用端的巨大市场空间将带动板块估值空间打开，建议对传媒板块有边际变化、景气度向上的细分板块保持乐观态度并进行中长期布局。建议投资者抓住游戏、视频流媒体和知识产权保护三大主要方向。建议关注 1）视觉中国、完美世界等中报表现优异的公司，视觉中国在上半年网站关停一个月的影响下核心主业图片业务仍微增 0.09%，完美世界中报归母净利润超前期业绩预告。2）行业层面，虽然板块整体估值天花板依然难以突破，但是我们认为有边际变化的板块仍具有较强的投资价值，建议重点关注游戏（重点推荐完美世界）、视频流媒体（重点推荐芒果超媒）、受益于单片票房超预期的光线传媒，以及知识产权保护板块，3）另外从防御性角度看，出版板块现金流好、业绩增长稳定、分红高的特点会受到关注消费板块的资金追捧，建议关注。 风险提示：行业竞争风险，票房增长不及预期风险，传媒相关政策趋严风险。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 马继愈 执业证书编号：S0680519080002 邮箱：majiyu@gszq.com 研究助理 吴珺 邮箱：wujun@gszq.com 相关研究 1、《传媒：关于 2019 电影市场的上下半场，哪些问题值得关注？》2019-07-05 2、《传媒：2019 年电影春节档总结：票价快速上涨，科幻题材强势崛起》2019-02-10 3、《传媒：2019 传媒策略：需求进入内容拉动阶段，把握供给侧出清下的投资机会》2019-01-08 -32%-16%0%16%32%2018-082018-122019-042019-08传媒沪深300 2019 年 09 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2019H1 中报业绩总结................................................................................................................................. 4 1.1 整体业绩 ............................................................................................................................................. 4 1.2 子板块业绩 ......................................................................................................................................... 6 二、本月市场回顾 ...........................................................................................................................................12 2.1 月度股票行情 .....................................................................................................................................12 2.1.1 板块走势 ..................................................................................................................................12 2.1.2 个股表现 ..................................................................................................................................13 三、子版块数据追踪 ........................................................................................................................................13 3.1 电影市场 ....................................................