食品饮料行业周报：白酒情绪有望改善，大众品关注价格变化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 08 月 25 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（8.24） 消费品/食品饮料 近期披露的白酒 Q2 业绩大多表现平稳，但悲观情绪下市场要求苛刻，股价表现弱于实际基本面，8 月以来茅台批价上涨，五粮液沟通新打款价，下半年需求相比淡季更有支撑，渠道信心也有望增强，都利好板块情绪改善。大众品价格战成为利润弹性的压制，当前预期和估值都回调到历史低位，而且筹码结构较好，期待早日走出价格战预期，成本红利下报表业绩将迎来明显修复。 ❑ 核心公司跟踪：金徽酒省内势能延续，珍酒李渡业绩稳健 ✓ 华润啤酒：啤酒业务承压，白酒整合初见成效，24H1 营收/净利润同比-0.5%/+1.2%，业绩符合预期，半年度分红比例由 20.1%提升至 25.7%。 ✓ 安井食品：24Q2 收入/归母净利润同比+2.31%/-2.51%，锁鲜装、丸子尊、小酥肉等增长势能延续，扣非净利率基本稳定。 ✓ 金徽酒：24Q2 收入/扣非归母净利润同比+7.73%/+10.56%，稳步迈向全年经营目标，公司理顺价格体系，渠道库存良性，实现自然动销增长。 ✓ 张裕 A：公司 24H1 收入/利润同比-22.6%/-39.2%。考虑库存消化后影响逐步收窄，下半年有望环比改善，但全年完成预算指标压力仍大。 ✓ 珍酒李渡：珍酒 24H1 营收符合预期，利润略超预期，李渡+38%领跑增长。次高端酒占比提升拉动毛利率上行，销售费用率稳步下降。 ✓ 日辰股份：餐饮渠道亮眼，盈利保持稳健。Q2 公司收入/归母净利润同比+15.6%/+20.4%，盈利能力平稳。随着下游餐饮需求的进一步复苏，以及公司与新客户合作的稳步推进，预计餐饮渠道将迎来新一轮高速增长。 ✓ 舍得酒业：Q2 调整业绩承压，静待经营改善。公司 Q2 营收利润-23%/-88%，现金流承压。品味控货中高档酒 Q2 下滑 19%，省外市场承压省内相对稳健。结构下移拉低 Q2 毛利率,费用率提升盈利承压。 ❑ 投资建议：白酒情绪有望改善，大众品关注价格变化 ✓ 近期中报密集披露，白酒 Q2 业绩表现更平稳，但低迷的情绪下，市场要求更加苛刻，对降速、预收款等问题过度反应，股价表现弱于实际基本面。8 月以来茅台散瓶&原箱批价持续上涨，五粮液跟经销商沟通 1019 新价格打款，下半年需求相比淡季更有支撑，渠道信心环比也有望增强，都利好板块情绪的改善。 ✓ 大众品今年竞争加剧，价格战成为利润弹性的压制，当前大众品预期和估值都回调到历史低位，而且筹码结构较好，期待早日走出价格战预期，成本红利下报表业绩将迎来明显修复。 ✓ 标的上，白酒推荐品牌驱动下良性发展的五粮液、汾酒、今世缘、水井坊，逆景气度买入预期和估值充分回落的茅台。大众品推荐 1）供给侧进入良性发展的细分行业，奶粉价盘回升，推荐飞鹤业绩超预期，关注榨菜去库存尾声；2）推荐全年现金流改善、Q2 业绩有望超预期的一线龙头海天；3）保健品板块结构性成长，推荐仙乐、H&H 国际控股；4）悲观预期反应较为充分，7 月已经出现改善趋势的洽洽、青啤、中炬。 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.7 总市值（十亿元） 4411.3 6.4 流 通 市 值 （ 十 亿元） 4209.1 6.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.2 -15.9 -30.1 相对表现 -3.0 -11.2 -20.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（08.18）—基本面情况好于股价表现》2024-08-18 2、《食品饮料行业周报（08.11）—低基数下趋势向好，龙头分红提振信心》2024-08-11 3、《食品饮料行业周报（08.04）—弱情绪下龙头超跌，积极因素持续酝酿》2024-08-04 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Aug/23Dec/23Apr/24Aug/24(%)食品饮料沪深300白酒情绪有望改善，大众品关注价格变化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 核心公司跟踪：金徽酒省内势能延续，珍酒李渡业绩稳健 ........................ 3 二、 投资建议：白酒情绪有望改善，大众品关注价格变化 ............................... 4 三、 行业重点公司估值表 ................................................................................... 5 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 6 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...................................................................... 6 表 1：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中 A 股单位为元、港股单位为港元）：5 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、核心公司跟踪：金徽酒省内势能延续，珍酒李渡业绩稳健 华润啤酒：业绩符合预期，分红比例提升。面对复杂多变的市场环境、天气、低端市场容量收缩及基数影响，公司 24H1 啤酒业务承压，白酒整合初见成效。24H1 营收/净利润同比-0.5%/+1.2%，业绩符合预期，半年度分红比例由 20.1%提升至 25.7%。展望未来，公司高端化战略依旧坚定，费用投入持续精益，股东回报稳定增长，关注下半年环比改善。 安井食品：主业增长稳健，期待 H2 经营改善。24Q2 收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+2.31%/-2.51%/+0.79%，锁鲜装、丸子尊、小酥肉等增长势能延续，Q2 收入端受小龙虾行情波动、鱼糜业务略有拖累，扣非净利率基本稳定。展望下半年，公司完善餐供等经销商开拓，烤肠、牛羊肉卷等单品有望继续放量，大单品+区域爆品策略下主业有望维持稳健增长。公司公告半年度利润分配方案，分红更加重视股东回报，回购彰显企业长期信心。 金徽酒：省内势能延续，全年目标可期。24Q2 收入/扣非归母净利润同比+7.73%/+10.56%，稳步迈向 24 年全年经营目标。Q2 公司对四星、柔和H3/H6 实行控货、提价，理顺价格体系，渠道库存良性，实现自然动销增长，中秋国庆旺季围绕升学宴、婚喜宴等大众场景再发力。中长期公司坚持以品牌引领，省内市场份额提升，省外市场通过营销转型取得突破，看好公司品牌势能向上，结构进一步升级。 张裕 A：降幅环比收窄，全年仍然承压。由于整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱，受到